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原油供應吃緊，天然資源價格看漲，市場資金轉入資源相關族群

及基金。剛募集的德盛安聯全球農金趨勢基金２月底已暫停新申

購；保德信全球資源基金則將第一次追募，追募上限８０億元，

在資源持續短缺下，相關基金將持續成為市場追逐的焦點。

華頓全球黑鑽油源高息基金經理人黃宏治指出，近期資金明顯移

轉至商品市場，原油、黃金及原物料價格料將維持高檔。美國經

濟數據表現不佳，美國聯準會主席柏南克不排除再降息，來挽救

美國經濟，美元走弱格局不變，投資避險需求再增，可望激勵紐

約黃金期貨再創新高價位。

黃宏治表示，美元弱勢的格局將持續，貴金屬價值有所提升，貴

金屬相關產業仍然持續看好。農產品部分受到相關產品價格持續

上漲的帶動，對於種子、肥料等產品需求持續攀升，因此黃金與

農產品相關投資不妨可以逐步增加。

今年以來全球股市因美國次級房貸疑慮仍舊延續去年劇烈震盪走

勢，不過，資源類股卻逆勢上漲，黃金今年以來漲幅已超過

１５％，優於ＭＳＣＩ世界指數下跌近１０％的表現。

保德信全球資源基金經理人翁啟森指出，近期黃金價格飆漲主因

黃金生產大國南非電力供應不足，使得出貨受到嚴重影響，供給

面減少刺激黃金價格走勢。此外，市場預期美元中長期仍可能持

續走弱，黃金具替代與抗通膨特性，進一步推升價格，而中國、

印度崛起，黃金需求大增，使得供給持續吃緊。

除黃金以外，能源與各種原物料商品也因為供需失衡而屢創新高

，預估短期有可能漲多整理，但是長多走堅格局的機率不低，是

值得投資人留意的投資標的之一。

翁啟森提醒，今年全球股市波動風險可能增加，資源類基金雖然

長期看好，但是仍可能受到衝擊，保守投資人要考量自身的風險

承受能力。此外，美國次級房貸衝擊、聯準會貨幣政策、美國新

政府能源政策與中國宏觀調控都可能是市場波動的變數。

儘管全球股市目前仍未見底，但從高通膨與低利率的環境下來看

，整體的結構對原物料相當有利！此外，中國在雪災後對原物料

的需求大過預期，也逼得澳洲央行不得不升息一碼，以應付來自

通膨的壓力！基金業者認為，這不只對原物料基金有利，對原物

料出口國而言，更有股、匯上的雙重優勢！

澳洲央行在昨（四日）上午，決議將利率上調一碼，讓澳洲的聯

邦利率來到了七．二五％的高水平。新加坡大華銀投顧認為，受

中國對原物料強勁需求的帶動，澳洲一月份的失業率僅為

四．一％，雖然創下一九七四年以來的最低紀錄，但勞工短缺的

狀況，也帶動當地的薪資通膨，讓澳洲去年第四季的通貨膨漲率

為三．八％，為一九九一年以來最高。

法人表示，若中國大陸對原物料的需求持續，澳洲當地高通膨的

狀況，將會持續至二○一○年。保誠投信更指出，在昨日升息後

，澳洲與美國的利差已擴大到四．二五％，這將會再次推動市場

對澳元的需求。

JF澳洲基金經理人大衛．史密斯（David Smith）表示，原物料一

向是澳洲最大的投資題材，倘若全球通膨的狀況持續，不只是澳

幣匯率升值，澳洲央行也會採取升息的手段來控制通膨。在此情

況下，澳洲等於在股市與匯市方面都有利多，這都有利於國際資

金的流入。

運昇策略投顧總經理汪潔民指出，假設三月中旬FED的利率會議

，又做出降息決議的話，幾乎可以確定全球股市即將落底。目前

儘管美國景氣趨緩，但中國在這次雪災之後，對原物料的需求一

定會大於市場預估，尤其在三月雪融之時將更會如此；在此情況

下，只要是原物料概念股，無論是澳洲、拉美還是原物料本身，

都相當具有投資爆發力。

保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，從匯率上來看，美元貶

值，當然會推升原物料的價格；然而，即使台幣對美元呈現大幅

升值的狀態，但微幅的匯兌損失不影響投資原物料類股後的資本

利得。原物料本身就是長多態勢，只要逢低買進，日後一定可以

獲得充分收益！

台灣進入高齡化國家，退休規劃成為投資人關心的議題，不過，

台灣利率低，定存已無法滿足退休規劃的需求；投資型保單也以

保障為主要概念，在需求殷切下，已經有不少投資人轉往基金理

財、規劃退休金，具有退休概念的配息基金更成為新寵，成功搶

攻退休市場大餅。

根據保德信投信最新的台灣區民眾退休準備調查顯示，投資人有

超過５０％的退休費用要靠自己想辦法，在這種情況下，金融商

品對退休計畫的角色扮演就更顯得重要。投資基金是一般投資人

較熟悉的商品，亦是規劃退休金的重要管道。

如何利用共同基金規劃退休金？保德信投信表示，要視個人資金

運用及投資性格考量，可以確定的是，長期投資共同基金來規劃

退休金絕對比短期投資效益來得高。

目前國內很多類型的基金已經隱含退休金規劃的概念，尤其以配

息基金最為恰當，包括債券基金、基礎建設基金、高股息基金、

貨幣市場基金、不動產證券化基金等，都具有配息的機制，相當

適合退休金的規劃。

根據理柏統計，從１９９８年至去年底的十年間，雷曼全球綜合

債券指數平均年報酬率為６．０８％，與摩根士丹利世界指數

７．９３％相距不遠，但波動風險卻僅有股市三分之一，因此，

月配息債券基金相當受到保守投資人作為長線布局投資的工具。

至於高股息基金及不動產證券化基金亦是近年來受退休規劃投資

人的青睞，其中，高股息基金投資標的集中在獲利穩健成長且穩

定配發股利的企業，這些企業能穩定配息，且長期成長前景良好

，是相當好的選擇。至於不動產證券化基金，則是擁有穩定的租

金收益，如果不動產所在區域景氣持續成長，不動產價格不僅上

揚，租金也會因需求增加而成長，也是配息型基金的優質選擇之

一。

國人都知道，退休金的準備如果越充足，退休後的日子就會越好

。然而根據統計顯示，近半數的國人，承認自己在退休準備的進

度嚴重落後，而且年收入越少的，情況越嚴重。投信業者表示，

在退休金的準備上，提高所得替代率是國人必修的功課，因此若

要提高所得替代率，越早投資，難度越低。

保德信投信理財中心協理詹千慧表示，儘管國人都知道準備退休

金的重要性，但大部分國人仍嚴重低估自己在退休後的所需，與

屆時的實際狀況有多少落差。譬如一般人對自己的退休要求，大

約是一千到一千五百萬元；但若計算健康醫療的需求，至少要兩

千萬元才夠。所以，低估退休後的金額所需，是國人相當普遍的

情況。

另外，也有高達六十五％的受訪者，希望自己能在五十六歲退休

，但現代人的平均壽命又已經延長，所以在退休金的準備上，國

人的退休金，至少要有足夠使用二十年的準備，如果是女性還要

再多五年。

而且據統計，國人對退休金的準備進度也是嚴重落後。目前有

二十五％的國人還沒開始替自己準備退休金，另外也有二八％的

國人只是剛開始準備退休金，至於另外三一％的國人，則是在最

近五年才開始準備。

詹千慧表示，目前國人雖然可以靠政府與企業替自己準備退休金

，但兩者相加所拿到的金額，僅為所得替代率的二五％；然根據

Deloitte & Touche在去年二月的資料顯示，若要有良好的退休生活

品質，國人每月所需要的退休金，至少是所得替代率的六十至

八○％之間。

換言之，唯有透過個人的積極理財，國人才能真正替自己準備足

夠的退休金。

不過，詹千慧補充，所得替代率介於六十到八○％間，只是調查

中最平均的數字，國人在所得替代率上到底要達到甚麼樣的水準

，還須看個人實際的收支狀況與生活需求而定。基本上，提高所

得替代率最簡單可行的辦法，就是「長期投資不中斷，趁早投資

壓力小。」

傑出基金金鑽獎 54檔獲獎 國內投信所發行2檔海外基金獲獎 可見

台灣投信投顧產業發展 已與全球投資接軌

台灣基金界年度盛會─「第１１屆傑出基金金鑽獎」，上周正式

對外公布得獎名單，本屆選拔符合評比條件的國內及海外基金總

數多達１，３００檔，評選結果計有國內１８檔、海外３６檔基

金得獎。得獎的海外基金中，還有兩檔是由國內投信所發行的海

外基金，足見台灣投信投顧產業的發展，已具國際競爭水準。

主辦單位台北金融基金會董事長周吳添指出，傑出基金金鑽獎今

年邁入第１１屆，本屆評審委員主任委員為證券交易所董事長吳

榮義、副主任委員分別由金管會副主委張秀蓮、經建會副主委葉

明、財政部次長劉燈城擔任，評審委員則包括：期交所總經理王

中愷、集保結算所董事長朱富春、長庚大學管理學院院長吳壽山

等１１位產官學界人士所組成，選拔過程以公開、公平、公正為

原則，能脫穎而出的基金，都是經過客觀評鑑的佼佼者，可以提

供廣大的投資人做為投資參考依據。

本屆傑出基金金鑽獎在國內基金獎部分，計有八大類，分為一年

期、三年期、五年期、十年期獎項。其中保德信投信獲得六項獎

，是國內基金組最大贏家；台灣工銀投信２０００高科技基金，

則獲得股票型基金科技類股三年期、五年期獎項；統一投信統一

大滿貫基金及安泰投信ＩＮＧ台灣高股息基金，分獲股票型基金

一般類股一年期獎項。

至於「海外基金獎」則是參考國際評比慣例，增加五年期、十年

期獎項，同樣採用理柏（Ｌｉｐｐｅｒ）環球分類　（

ＬｉｐｐｅｒＧｌｏｂａｌ　Ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎ）

作為基金評審分類；依理柏全球基金評鑑慣例，五年期、十年期

獎只公告並致贈得獎證書，但不頒發獎座。值得注意的是，在今

年得獎的海外基金中，有建弘亞洲科技證券投資信託基金及兆豐

國際生命證券投資信託基金，兩檔國內投信所發行投資海外的基

金得獎，可見台灣投信投顧產業的發展，能與全球投資同步接軌

，值得國人喝采。

海外基金方面得獎最多的總代理為友邦投顧，友邦系列基金獲得

四項獎；駿利旗下的四檔股票型基金，也獲得四項獎；法儲銀盧

米斯賽勒斯債券基金Ｒ派息美元，獲債券型基金三年期獎項；聯

博美國收益基金Ａ美元，獲債型基金五年期獎項；美林環球資產

配置基金Ａ２美元，則分獲平衡型基金三年期、五年期獎項。

傑出基金金鑽獎合辦單位理柏（Ｌｉｐｐｅｒ）研究經理馮志源

表示，海外基金評選採用理柏所發展出的基金評級－「穩定回報

」　（Ｃｏｎｓｉｓｔｅｎｔ　Ｒｅｔｕｒｎ）作為評選標準，

在所屬理柏環球基金類別（Ｌｉｐｐｅｒ　Ｇｌｏｂａｌ

Ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎｓ）中，選取「穩定回報」值最

高的基金為該類別的獲獎基金，「穩定回報」亦同時用於理柏基

金評級。理柏基金評級按三年、五年、十年和綜合的表現計算評

級。目前在台灣推出的評級標準有三種，包括穩定回報、總回報

和保本能力。

馮志源指出，理柏在全球２１個國家與區域分別舉辦的理柏基金

獎，目的在表揚特定期間內經風險調整後表現持續優於同類的基

金，重視基金長期的穩定表現。今年在全球各地基金獎的主題為

「Ｔｈｅ　Ｌａｎｇｕａｇｅ　ｏｆ　Ｓｕｃｃｅｓｓ」，意思

是，各地語言表達儘管有異，但無論身在何地，唯有能得到理柏

基金的肯定，才能夠代表基金管理的卓越。

第１１屆傑出基金金鑽獎頒獎活動，定於３月１２日下午在台北

遠東國際大飯店舉行，今年大會主題為「卓越金鑽，富裕一生」

。除秉持一貫客觀、專業的立場，給予得獎基金正面的鼓勵外，

並期望藉由這項活動的舉行，提供投資大眾正確的投資訊息。

基金界年度大獎金鑽獎昨正式公布得獎名單，國內基金部分，以

得獎次數計算，以保德信獲得６個獎項為最大贏家，其次為群益

、大華、元大等投信。海外基金部分，貝萊德美林也以６個獎次

最多，其次為霸菱資產管理，不少去年熱門基金幾乎都在榜中。

金鑽獎已經連續舉辦第１１屆，這次國內債券型基金因為評比標

準無法有效客觀，在國內債券型基金分流後，仍舊從缺。

國內基金部分，保德信金平衡基金囊括價值型股票平衡基金短中

長期獎項，保德信店頭也囊括３年、５年獎，總計獲獎達６項最

多。

長期表現部分，幾檔得獎常勝軍包括大華中小、國泰中小成長、

元大多福、日盛上選、台灣工銀２０００高科技、群益馬拉松，

都各自３年以上的獎項。

海外基金部分，貝萊德美林由美林世界礦業、美林環球配置基金

、新興歐洲、拉丁美洲等４檔取得６個獎項，上述獎項均將於３

月１２日舉行頒獎典禮。

第１１屆基金金鑽獎昨（２７）日公布，境內共１８檔基金得獎

，境外則有３６檔基金得獎，保德信投信、貝萊德美林、友邦投

顧是大贏家。保德信金平衡基金、富蘭克林坦伯頓全球債券基金

各得三項獎，聲勢最盛。

在國內基金部分，共分１年期、３年期、５年期及１０年期的獎

項。保德信投信是最大贏家，獲得六項獎，除了保德信金平衡基

金獲得價值型平衡基金一、三、五年期的獎項以外，保德信店頭

市場基金獲得兩項獎，保德信高成長基金則獲得一項獎。

又到了頒布基金獎的季節，標準普爾基金獎以往也是在此時公布

，但去年標準普爾將資料庫賣給晨星（Ｍｏｒｎｉｎｇｓｔａｒ

），停止評選及公布基金獎。Ｍｏｎｅｙ　理財家雜誌繼之而起

，預定在３月中旬公布基金獎，同樣參考理柏的分類及指標。去

年才剛進入台灣的晨星，則預定在３月底公布得獎名單。

群益投信的得獎數目僅次於保德信投信，旗下的群益安家基金（

兩項獎座）、群益中小型股基金、群益店頭市場基金共獲得四項

獎。

這屆與過去最大的差異是，海外基金獎除了原有的三年獎以外，

還增設五年及十年獎。在海外基金得獎的名單中，貝萊德美林投

資管理榮獲六個獎項，數目最多，得獎基金分別是美林環球資產

配置基金（兩項）、美林世界礦業基金（兩項）、美林拉丁美洲

基金、美林新興歐洲基金。

友邦投顧則是得獎最多的總代理，友邦系列基金獲得四項獎，駿

利旗下的基金也獲得四項獎，共八項獎座，得獎基金分別是友邦

日本小型公司股票基金（兩項）、駿利美國２０基金（兩項）、

駿利美國創業基金（兩項）、友邦歐洲小型公司股票基金、友邦

日本新遠景基金。

海外基金唯一的三冠王是富蘭克林坦伯頓全球債券基金，囊括環

球債券基金類型的三年、五年及十年期基金獎，理柏（

Ｌｉｐｐｅｒ）研究經理馮志源以「打遍天下無敵手」來形容。

金鑽獎主辦單位董事長周吳添指出，國內債券型基金獎得主仍然

從缺，原因是仍無法有效評估價格及存續期間風險等重要指標。

至於「傑出研究人員獎」也停辦，主要是考量國內基金公司近年

來都以團隊運作為主。

本屆選拔符合評比條件的國內外基金總數超過１，３００檔，每

一得獎項目必須符合成立滿三年、同型基金十檔的標準。金鑽獎

的國內基金由評審委員會選拔，國外基金則由理柏負責。

農曆年後，全球商品期貨價格接連飆高，投資人熱錢再度轉向國

內剛起步的農業基金身上，不過其實商品價格與農業公司股票價

格並未亦步亦趨，儘管商期貨價格屢創新高，但基金表現仍會受

制於全球股市表現，農業公司股價上幅度並未與期貨相等，加上

漲多後波動風險也跟著增加，建議持有單一產業基金部位控制在

１成以下。

目前國內投資農產品相關類股比重較高基金僅有華南永昌全球神

農水資源基金以及德盛安聯全球農金趨勢基金。至於有投資農產

品的基金，保德信全球天然資源基金以及?豐全球關鍵資源基金，

農產品部位多約在１０∼１５％之間，算是綜合基金中部位相對

較高者，其他布局部位多為個位數。

儘管今年以來小麥期貨報價大漲２５％，黃豆報價大漲２１％，

玉米也高達１７％之多，農產品漲勢欲罷不能，但觀察ＤＡＸ農

金指數，今年以來反倒微幅下跌３％左右，如果是投資華南全球

神農水資源基金，或許可以發現漲勢並不如農產品期貨漲勢凌厲

，而剛剛進場的德盛全球農金趨勢基金，上周淨值更跌破１０元

，直到近日才出現反彈走勢。

觀察香港兩檔農業相關基金，寶源農業基金因為投資商品期貨，

近期上漲速度便遠高於只有投資農業相關股票的ＤＷＳ環球神農

基金。

華南永昌投信指出，農業相關股票因為仍會受制於國際股市表現

，上周國際股市波動較大，與商品期貨走勢便有明顯的差異。德

盛安聯全球農金趨勢基金經理人林孟洼則認為，其實黃豆、玉米

等農產品價格續創新高，也讓包括種子、肥料、農藥及農機等大

量栽培作物不可或缺的整體農業產業都有強勢的表現。

駿利資產管理集團副總裁兼客戶投資組合經理亞當？索爾也強調

，在新興市場需求增加，加上生產糧食面積減少，替代性燃料又

瓜分糧食的使用，這些因素都讓農產品價格看回不回。

不過?豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠提醒，雖然農產品長線趨

勢看多，但上漲過程中風險也跟著墊高，建議逢回再布局，才能

降低波動風險。

美國經濟走緩趨勢令人憂慮，全球股市何時能落底？市場人士認

為，大中華地區股市第一季末可望落底，當前投資人可進場逐步

布局，特別是預料兩岸關係未來朝正面發展的台股，將優於香港

（中國）與新加坡，成為投資人首選市場。

一旦美國經濟走緩確立，依靠美國出口的亞太市場勢必將受衝擊

，但保德信大中華基金經理人黃素麗認為，大中華地區所受程度

各有不同，但受惠中、印經濟成長的亞太市場，如台灣、香港、

新加坡等市場仍能保有一定的成長動能，就當前經濟前景與投資

價值來看，台股將明顯優於香港和新加坡。

她認為，大中華股市第一季可望落底，原因在於，雖美國上半年

經濟不好，但下半年回升機會大，通常股市是先行指標，會在第

一季末、第二季初反應下半年的市場前景；另外，大陸將於三月

五日召開兩會，內閣改組後整個經濟政策方向將明確，儘管最近

的宏調造成股市壓力，預計三月後會減輕，且第二季有奧運舉行

，沒有理由讓Ａ股表現太差，投資人可持續觀察落底訊號。

目前不少法人對台股後市走勢持樂觀態度，匯豐金磚動力基金經

理人高仰遠表示，在新台幣升值以及外資持續買超台股的情況下

，短線資金動能相當強勁，將是大中華股市中比較可以期待的，

加上台灣又逼近選舉，政府利多政策持續出爐，短線上較有表現

的機會。

黃素麗則認為，選舉前是布局台股的好時點，預估選舉後會有一

波行情。倒是新加坡市場，看得保守，主因是其經濟受美國經濟

走緩的衝擊比台灣與香港還大。

至於香港與大陸股市方面，高仰遠認為，由於香港與大陸關係密

切，近期大陸受到一月分消費者物價指數成長率達七．一％，創

下一九九六年以來新高紀錄，使得部分券商認為大陸二月分物價

水準將持續走升，增幅可能逼近二位數水準，也讓大陸的貨幣政

策緊縮疑慮在升高中。

同時，近日上海浦發銀行宣布將增資發行六十四億美元新股，股

價卻慘遭跌停，顯示目前市場買氣低迷，預期短期內大陸股市反

彈力道可能不強，也將牽動香港股市表現。

不過，統一亞太基金經理人林鴻益則指出，大陸股市過去因籌碼

過度集中，造成本益比高達五十至六十倍，近期流通股釋出增加

可望改善本益比扭曲的狀況，儘管陸股、港股短期修正壓力大，

但中長期仍是相當看好，港股仍可列為重點投資的市場。

２００８年以來全球股市動盪不安，非景氣循環產業預估較具防

禦特性，近期似乎又重獲市場關注，其中醫療生化類股，預估佈

局時機已經浮現。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔指出，觀察醫療生化產

業較不受景氣循環影響，且其股價處於相對低點，雖然市場存有

經濟成長趨緩，及部份產業如大型製藥廠是否前景轉佳等疑慮，

但是對照其穩健成長的基本面，短期雖然可能隨全球股市波動，

但是預估醫療生化類股投資價值逐漸浮現，目前是可以考慮佈局

時點。

江宜虔表示，近年來醫療類股出現本益比的調整，過去一向被

視為成長類型，值得較高本益比的生物科技類股，過去十年股價

平均本益比在２５至４０倍區間，由於該類股仍維持２０％的高

獲利年成長率，股價卻未有表現。目前大型生技公司股價

２００８年預估本益比為１８倍，股價處於十年來相對低點，預

期未來五年生物科技公司獲利平均年成長率為２０％，新藥通過

件數可能將超越近年來平均。如股市反彈時，生物科技類股預估

將有較佳的表現機會。

除此，大型製藥廠的防禦特性，在２００９年預估本益比為

１２倍，俗名藥廠２００９年預估本益比為１３倍，未來５年平

均獲利年成長率估計為２０％。而醫療器材類股２００９年預估

本益比為１倍，股價為歷史相對低點。

江宜虔指出，預估目前醫療生化產業的投資價值浮現，在製藥

類股中，可佈局擁有完整產品線的美國大型藥廠、俗名藥及特殊

藥藥廠；生物科技類股則集中在產品進入商品化的中大型公司及

產品尚在開發階段的小型股；醫療器材公司則以創新技術的公司

為主要投資標的，在股市震盪加劇的環境中，擁有創新技術的公

司，也預期將成為投資人理想的投資的標的之一。

債券組合基金 後市俏 美歐將再降息 美公債上半年有表現空間 可

布局短債較多的基金

美國聯準會（Ｆｅｄ）在元月連降息５碼，市場預估未來仍有降

息空間，美國的寬鬆貨幣政策似逐步延燒至歐洲，市場預期歐洲

也有機會加入降息行列，法人預估全球債市將有表現空間，且各

類型債券將輪動，激勵全球債券組合型基金的後市看俏。

美國為扭轉景氣衰退隱憂採行寬鬆的貨幣政策，讓債市成為全球

股市劇烈波動時的部分資金停靠站。美國聯準會主席柏南克日前

重申聯準會持續推出措施支撐經濟，顯示美國降息循環仍未到底

，這讓美國公債成為市場上矚目的焦點。

美林及ＵＢＳ分別預期Ｆｅｄ在今年第二季及第三季會將聯邦利

率降至２．２５％，而太平洋投資管理公司　（ＰＩＭＣＯ）首

席投資長葛羅斯則預期會降至２．５％，與美國目前３％的利率

水準相較，仍有降息空間。

保德信全球債券組合基金經理人李欣展認為，在美、英兩國相繼

祭出寬鬆的貨幣政策後，歐洲也可能跟進，各地區的公債市場可

望都有表現空間，但是投資人仍須留意不同類型債券可能輪動的

時機與風險。

李欣展認為，由於市場對次級房貸的衝擊範圍仍有疑慮，使公債

殖利率由去年８月至今下滑２００．７ｂｐｓ（１個ｂｐ等於

０．０１個百分點）。雖然目前殖利率下降幅度已大，但在次貸

衝擊釐清前，上半年全球股市可能維持巨幅震盪格局，從歷史經

驗分析利差水準與市場預期利率方向來看，美國公債上半年可能

仍有一定的表現空間。

至於英國與歐洲政府公債，由於英國在２月初步入降息循環，歐

洲央行在景氣趨緩的考量下亦可能跟進，預期該地區的公債市場

將有表現空間，值得樂觀期待。不過由於去年歐元升值幅度過大

，在景氣趨緩與降息政策影響下，應留意歐元可能的匯兌波動。

此外，新興市場債與高收益債平均而言與股市連動性相對較大，

預估上半年股市因多空訊息分歧而巨幅震盪，新興市場債與高收

益債波動性可能增加。

不過，新興市場基本面穩健，債信明顯逐年提升，而高收益債因

景氣衰退恐慌使得風險貼水大幅提升，市場似乎有過度反應之虞

。第一季底若全球股市跌多反彈，預估新興市場債與高收益債將

有一波反彈機會，之後可能再拉回整理。如果下半年全球景氣回

溫，預估其表現空間仍樂觀期待。

先鋒投顧認為，在債市的操作策略方面，由於美國表示將持續降

息，且利率期貨更表示未來可能續降至２％之下，因為在殖利率

前端的部分，未來仍有表現空間，因此在操作策略上，可選擇布

局短債較多的基金。

此外，隨著聯準會降息，不動產抵押債（ＭＢＳ）利率也尾隨逐

漸降低，但相對公債而言，殖利率反而高達１％以上，因為在債

券布局方面，不妨選擇ＭＢＳ布局較大的基金，以求較高的收益

。

美國的經濟走緩，今年上半年全球景氣趨淡，但市場預期下半年

可能回溫，顯示今年景氣淡旺季明顯，投資風險增加，而非景氣

循環的醫療生技類股，因具防禦特性，加上不受景氣循環影響，

讓醫療生技相關基金投資時機浮現。

美國次級房貸事件，影響全球的消費市場，不過，醫療生技並不

屬消費產品，不受景氣下滑衝擊，防禦性色彩濃厚，也在全球股

市重挫之際，表現相對抗跌。

彭博統計，自次級房貸效應擴散造成全球股災，截至去年底

ＭＳＣＩ世界指數下跌４％、那斯達克下跌２％、標準普爾

５００指數下跌５％，但那斯達克生技指數卻逆勢上漲２％，展

現抗跌力。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔表示，雖然市場存有經濟

成長趨緩及部分產業如大型製藥廠是否前景轉佳等疑慮，但是以

該產業穩健成長的基本面來看，短期雖然可能隨全球股市波動，

但預估醫療生化類股投資價值將逐漸浮現。

近年來醫療生技類股出現本益比上的調整，以生物科技類股來看

，過去十年股價平均本益比在２５至４０倍之間，而目前大型生

技公司股價今年預估本益比為１８倍，股價處於十年來的相對低

點，預期未來五年生物科技公司獲利平均年成長率為２０％，新

藥通過件數可能將超越近年來平均。若股市反彈時，生物科技類

股預估將有較佳的表現機會。

江宜虔指出，預估目前醫療生化產業投資價值浮現，在製藥類股

中可布局擁有完整產品線的美國大型藥廠、俗名藥及特殊藥藥廠

；生物科技類股則集中在產品進入商品化的中大型公司及產品尚

在開發階段的小型股；醫療器材公司則以創新技術的公司為主要

投資標的，在股市震盪加劇的環境中，擁有創新技術的公司，預

期將成投資的標的。

農曆年後各投信陸續展開新基金募集計劃，海外基金還是投信主

打的商品，不過與去年環保、綠金大行其道的盛況不同的是，今

年投信送件新基金幾乎都將眼光轉移到新興市場，不但印度成為

投資焦點，投資主題也從大範圍的新興市場聚焦到新興市場內需

概念，吸金額度超過千億。

送件中基金可以看出投信各展奇招，目的就是想要抓住投資人眼

光，印度與內需概念是新基金兩大主軸，台灣工銀投信將募集中

印越概念基金，金復華投信也推出印度洋世紀基金。

日盛、國際及群益則以亞洲市場為主軸，投資區域當然也含括中

印２大市場。ＩＮＧ投信申請中的傘型基金，更是一網打進中東

非洲以及俄羅斯與韓國３大新興市場。看準新興市場內需市場，

匯豐中華投信準備募集全球新富基金，摩根富林明投信則是推出

東方內需機會基金、保德信全球消費趨勢基金一樣是內需概念。

因鐵礦砂談判在去年底陷入僵局，造成原物料指數大跌的狀況，

現在可望正式回穩了！包括韓國與日本在內，日前都已經與巴西

的淡水河谷達成協議，讓鐵礦砂價格在今年上揚六五％。由於市

場預期中國未來應該也會跟進，於是造就了原物料指數與BDI指數

在過去兩天以來的強彈走勢。

基金業者指出，鐵礦砂價格談判底定一事，儘管對全球對原物料

的需求走勢並無影響，但對全球原物料的股價回穩卻有一定助益

，若再配合美元貶值與Fed持續降息的環境，原物料類股的走勢，

在未來只會越來越紅。

大華投信表示，在過去一年中，鐵礦砂現貨市場的價格累積漲幅

已經很大，但就長期趨勢而言，基礎原料價格在未來的上升走勢

不變，在這種環境下，各鋼鐵廠就會積極用介入海外礦業布局的

方式，來舒緩礦石上漲壓力。

所以，未來鋼鐵廠向上游整合的情況會越來越普遍。換言之，對

鋼鐵廠而言，鐵礦砂成本的上升，將可從參與企業巨大收益中的

分紅，得到一定程度的彌補。

匯豐中華投信表示，既然造成當今通膨的一大原因，是來自於原

物料價格高漲，那麼投資人自然應該從通膨的環境中去尋找投資

機會，因此包含食品、能源、礦產等關鍵資源等，預期可望持續

站穩今年的主流地位。

群益投信國際部基金經理李祖任表示，鐵礦砂價格談判底定，不

但會讓BDI指數正式回穩，同時也讓全球主要的鐵礦砂出口國同時

受惠，譬如巴西、澳洲等地，尤其在Fed又不斷持續降息的環境下

，全球通膨的情況會更加嚴重，如此一來，原物料產業的前景自

是一片看好，而且越接近年底，情況會更好。

保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，原物料投資趨勢本來就

是長線看好，Fed的降息，會讓資金在未來一兩年內，快速集中到

以農產品或基本金屬為主的原物料市場。

總之，BDI指數儘管反彈已有一段時日，但在鐵礦砂談判底定後，

走勢將平穩向上發展，看來分批布局原物料產業的時間點真的已

經到了！

鐵礦砂大漲六五％，除了這些礦業公司受惠，一般投資人如何掌

握這個商機？法人認為，基礎建設基金及礦業基金、資源基金是

最能跟著分杯羹的投資方式！

保誠亞太基礎建設基金經理人謝天翎表示，這次日本（

JFE Holdings、新日鐵）、韓國（浦項鋼鐵）與巴西礦業巨擘（淡

水河谷公司，CVRD）達成協議，同意將鐵礦砂價格上調六五％，

並預計在四月一日正式實施。此舉不僅推動大型礦業公司的利潤

增長，亦顯示儘管市場擔心美國景氣放緩，但市場對鋼材和鐵礦

砂等原材料的需求仍很旺盛。

目前市場上對於這些亞洲鋼鐵廠群起漲價的反應並不一致，從這

項舉措，很明顯地對一些擁有礦藏的公司如淡水河谷、必和必拓

（BHP）、力拓（Rio Tinto）是最有利的，因為這三家公司主導著

全球鐵礦砂交易市場。但對一些中間生產廠而言，如何轉嫁成本

至其終端客戶上，仍是一個問題。

不過從全球新興市場大興土木的情況來看，包括亞洲、新興東歐

及中東地區國家目前並沒有減緩其基礎建設工程的跡象，並且中

國雪災所造成的電力供應短缺、煤供應告急，均讓當地鋼鐵廠不

堪負荷，導致生產不足。此外，雪災後的重建商機，更推升鐵礦

砂的需求。

謝天翎認為，鐵礦砂漲價的情況反映著全球對基礎建設設施的需

求孔急，特別是那些新興市場國家。以今年中國發生近五十年來

最大規模的雪災，造成多處鐵公路、民航交通中斷，更凸顯出新

興市場國家在基礎建設上的嚴重不足。

以中長期投資來看，基礎建設類股的確能為投資人帶來不錯的投

資效益。謝天翎表示，它不是稍縱即逝的機會財，而是一個具備

長遠需求的趨勢財商品，投資人可趁回檔時逐步加碼，建立其投

資部位。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安則表示，鋼價上漲對於已

建置好的基礎建設類股如：電廠、水廠、通訊廠的影響性較小，

倒是讓礦業基金、天然資源基金較為受惠。

不過，黃榮安指出，原物料價格上漲所帶來的通膨環境，投資人

倒是可以投資基礎建設基金、公用事業基金來對抗通膨。因為許

多公用事業的收費標準會根據物價變動來調整，所以獲利較不受

原物料、能源價格上漲影響。

儘管今年以來，中國與美國股市都遭受了嚴重的震盪，但兩國在

貨幣政策上卻採取了截然不同的手段（中國升息，美國降息）。

如今中、美的利率水準不但已經顛倒，而且利差還持續擴大中，

不少業者便表示，在這種情況下，可望提升國際熱錢停留在大中

華或其他亞洲地區資產價格，股市在這種結構下更是有利。

根據統計，目前人民幣的利率水準為四．一四％，美元的利率為

三％，中國的利率水準已經比美國高；而FED將在之後持續降息

，北京也將在未來繼續維持貨幣緊縮政策，從這個層面來看，中

、美利差不但會持續擴大，中國境內流動性過剩的問題，未來也

會越來越嚴重。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易與日盛大中華基金經理人

游金智均表示，儘管中國外匯市場實施管制，國際熱錢很難賺到

實質利差，但就投資面來看，因目前美國經濟前景出現疑慮，因

此國際資金自然會流向經濟表現相對看好的亞洲；再加上人民幣

升值的帶動，亞洲其他貨幣也有升值的空間。

在這種情況下，只要是亞洲貨幣計價的資產，無論是股市或債市

，都等於在結構上取得了良好的支撐。

保德信大中華基金經理人黃素麗認為，今年元月人民幣的幅度，

明顯比去年強很多，所以今年人民幣升值的壓力一定會比過去更

大；然而受限於外資投入A股的限制，國際熱錢未必會進入中國

股市，而是有可能進入當地的債券或其他固定收益資產。所以，

人民幣資產升值，是今年亞洲的投資主題，無論股、債都是如此

。

次貸陰影欲走還留，全球股市２００８年以來仍呈巨幅震盪整理

的格局，美國股市在多空訊息交互影響下，就業人數與零售業短

期可能不太樂觀，美股短期止跌重回上升格局的機率可能不高。

保德信投信國內投資組主管王彥傑指出，今年以來，歐美股市跌

幅不輕，如果短期未再跌破元月份低點，預估可能將有反彈機會

，對台股投資信心預估將有正面助益，惟長線仍需留意全球股市

變化。

王彥傑表示，美國１月份ＩＳＭ製造業指數由前期４８．４大幅

反彈至５０．７　，高於市場預期的４７．３，為２００７年６

月以來首度反彈。此外，美國眾議院通過１，６８０億美元的經

濟刺激方案，財政部長Ｈｅｎｒｙ　Ｐａｕｌｓｏｎ表示房屋市

場低迷依然是經濟面臨的最大風險，但美國經濟基本面依然良好

，預計該方案可為２００８年ＧＤＰ增長貢獻大約０．７％。預

期在次級房貸與景氣走勢未定前，美股未來仍將在多空訊息下巨

幅盤整。

王彥傑指出，台股短期除了受到全球股市衝擊以外，內部可能將

受選舉因素干擾，但是預估政治氣氛將逐漸獲得改善，若全球股

市短期跌深反彈，台股將可能有一波反彈。非電子類股在總統大

選後兩岸開放題材加持下，預估將是留意觀察重點。

王彥傑提醒，儘管兩岸題材可能發酵，但是兩岸開放政策對各事

業營收表現一、二年後才可能顯現，此題材可能隨著總統大選結

束後市場獲利了結而暫時結束，投資人需留意可能的風險。目前

電子產業存貨水位因景氣可能減緩而下滑，但是預估第二季如果

景氣回穩，存貨可能因需求增加而吃緊，台股電子產業預估將有

表現機會，屆時投資人可以留意超跌但需求面看好的電子標的。

基金同質性高，同時為避免部分基金規模過小，恐因投資人贖回

導致清算，保德信投信日前宣布，將合併旗下保德信美國基金、

全球科技基金及全球醫療生化基金，合併基準日為３月１１日，

全球醫療生化基金為存續基金，在合併之前，美國基金及全球科

技基金的受益人仍能贖回。

保德信投信表示，雖然美國基金、全球科技基金及全球醫療生化

基金名稱看來屬性差別很大，但美國基金有部分投資美國的生技

產業，全球科技基金逾２０％比重投資全球生技類股，三者有其

同質性，在考量同質性高的基金合併可提高單一基金管理的規模

經濟，降低基金相關費用，以提升基金經營效益。

截至去年底為止，保德信全球醫療生化基金規模達３１．２９億

元，但保德信全球科技基金去年底規模僅剩下２．４７億元，保

德信美國基金去年底規模更是僅剩２．３３億元，若以元月份國

際股市表現仍不佳來看，保德信全球科技及保德信美國基金規模

更將下探２億元以下。

保德信投信強調，合併也是為避免基金規模過小，受益人經常性

的申購或贖回交易導致管理資產大幅波動，讓基金經理人無法作

有效資產配置及分散風險。

根據申請合併的規定，這三檔基金將定於３月１１日為合併基準

日，若受益人不同意基金合併，可在３月９日（含）前的營業日

贖回。自３月１０日起至３月１３日（保德信美國基金及保德信

全球科技基金全部移轉至保德信全球醫療生化基金之日），將停

止受理美國基金及全球科技基金的申購及贖回。

全球經濟走勢趨緩，國內外股票型基金全軍覆沒，跌幅超過二位

數的比比皆是，在劇烈震盪下，防禦性產業成為市場資金進駐的

焦點。業者指出，掌握２１兆美元商機的基礎建設基金，受惠新

興市場內需殷切，中國大陸雪災後的重建商機，具有進可攻、退

可守的優勢。

摩根士丹利推估，未來十年基礎建設投資金額高達２１．７兆美

元，其中６７％集中於亞洲，１５％則在新興歐洲，１１％在拉

丁美洲，４％在中東，３％在非洲。

投資金額排名前九名的國家分別是中國、印度、俄羅斯、巴西、

印尼、墨西哥、沙烏地阿拉伯、南非及阿拉伯聯合大公國。

摩根士丹利分析，新興市場的基礎建設才剛開始，從電力、水力

、地產、港口及機場，政府及民間資金持續投入，以提升基礎建

設水準，雖然近期全球股市大幅震盪，建議投資人看重未來基礎

建設成長機會，短期重挫不失為低接的好機會。

美林證券表示，基礎建設將成為今年投資主題之一，主要因為美

國經濟下滑對基礎建設的影響並不大，基礎建設個股既具成長性

，又能抵禦美國的經濟不佳，在今年應屬穩健的投資工具，中國

城市化比重約３８％，仍低於全球平均的４６％，資金還是將停

留在基礎建設相關領域。

保誠投信指出，亞洲坐擁兩大金磚市場─中國及印度，兩國的經

濟發展吸引大筆資金流入當地的基礎建設。卡達投資局的執行長

也曾表示，未來對亞洲的投資將會增加。

卡達投資局希望未來４０％的資產將以亞洲為主，目前卡達投資

局的投資包含香港掛牌的中國工商銀行及馬來西亞及新加坡等。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安表示，全球化與新興市場

中產階級崛起，使得全球人員流動與旅遊熱度持續升高，相關的

基礎建設需求也隨之攀升，以滿足人口流動的需求。

如果全球化潮流持續不變，預估相關的機場建設商機將不斷湧現

，為基礎建設投資增添可能的投資機會。

新基金募集 上月急凍 募集金額不到預期一半 海外股票型基金光

環不再

２００８年新開張，但投信業者卻不樂觀看待首季業績，主因國

際股市表現不佳，投信業者元月募集的新基金比天氣還冷，募集

金額不到預期的一半，這也凸顯海外股票型基金失光環，與去年

幾乎檔檔募爆來比，相距甚遠。

據統計，元月募集的新基金包括海外股票型的ＩＮＧ全球氣候變

遷基金、保德信全球基礎建設基金、摩根富林明新絲路基金，這

三檔基金募集上限均為１００億元。不過，到主管機關獲准成立

那天，三檔海外股票型基金募集的資金均僅有一半，也就是只有

５０億元。

此外，建弘投信募集的全球貨幣市場基金，募集成績更差，募集

上限１００億元，卻僅募集約２０億元，不到五分之一，顯示除

了股票型基金不受青睞外，貨幣市場型基金亦乏人問津。

建弘投信表示，近期美國金融市場信用緊縮問題，已經使房屋市

場衰退情況加劇，並進一步傷害經濟向上成長，因此Ｆｅｄ採降

息措施以預防經濟大幅衰退，然而此手段對全球主要貨幣市場的

影響，即是弱勢美元走勢將持續。

建弘投信認為，由於目前全球主要貨幣國家如歐元區、英國等的

通貨膨脹，雖處於各國央行控制區間內，但接近上限的通膨水準

，仍使各國央行隨著美國降息的機率偏低。

在長期利差擴大下，美元仍偏弱勢，投機會將存在於各個非美元

貨幣中，如有機會取代美元成為國際貿易流通的歐元、通膨壓力

下抗跌的原物料貨幣如加元及澳元、及資金湧向經濟持續擴張的

新興市場貨幣等。

此外，隨著近期原物料價格不斷上漲，全球面臨通貨膨脹的壓力

加劇，預估各國央行為因應通貨膨脹，將維持較緊縮的貨幣政策

，即維持利率於高水準不變或升息，進而吸引外部資金進入該市

場投資，推升貨幣走勢。

以各家外資券商研究報告來看，預期各國貨幣表現將較美元強勢

，此時進場作貨幣配置，可使未來獲利空間與勝率上升，不過由

於在信貸緊縮因素未完全消弭，全球金融市場處於不穩定狀況下

，建議在投資策略配置上以穩定報酬為優先，藉由投資全球貨幣

市場基金，除了可避免投資單一貨幣匯率風險外，波動度也相對

穩定。