保德信投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

新基金 趨勢主題、亞太夯 台股基金跨國投資 農金、能源、原物

料等主題相對吃香

2007年的台灣股市頗為戲劇化，前7個月一路走升，兩度挺進至

9800點之上，萬點衝關不成，又兩度回跌破8000點，總計全年僅

上升8.72%。而時序進入2008年的台股似乎無起色，元月月線下跌

985點收長黑，月線出現三陰線長空型態。台股不佳，相關基金自

然不討好，觀察近幾個月投信募集的類型，以趨勢主題及亞太區

域為兩大主軸。

展望2008年，大選當前，次貸餘波盪漾，原物料尚在攀升，對基

金經理人而言將是一大挑戰。總計去年12月間有3檔基金成立，分

別為新光多重計量、華南永昌全球神農水資源及寶來台灣高股息，

另有2檔基金追加發行，分別為匯豐全球關資源及保誠質量精選組

合，追加額度均為80億元。

復華投信指出，後續新基金募集幾乎全為跨國投資的股票型基金

，並以趨勢主題及亞太區域為兩大主軸，主要是因為全球人口持

續增加，使得全球資源的需求與供給呈現不平衡，預估這樣的供

需不平衡之狀況在短期間並不會消失，所以能源、農業、替代能

源及環保的產業仍將持續成長趨勢。另一方面，美國經濟陷入衰

退的可能性增加，但亞洲新興國家仍維持強勁成長，因此大中華

或亞洲等區域型股票基金依然是2008年熱門的投資區域。

總計目前正在募集的基金中，多數為股票型基金，但標的以全球

氣候變遷、基礎建設、新絲路、全球農金趨勢、全球環保趨勢為

主題。尤其安泰ING全球氣候變遷目前募集金額已經達51億元，

保德信全球基礎建設及摩根富林明新絲路基金的募集金額也超過

45億元，而這些基金的規模上限都在100 億元。

另外，有20檔基金也正在申請募集中，多數也以股票型基金為主

，許多仍與全球資源有關，例如華頓全球溫室效應、富鼎全球樂

活綠能、元大全球農業商機、保德信全球資源基金等，募集規模

也同樣以100億元為上限。顯見在全球股市呈現低迷振盪之際，以

全球能源、原物料等主題的基金將在市場上相對吃香。

儘管是去年新興市場中漲幅最大的股市，但受到美國經濟衰退與

自身宏觀調控加大的影響，中國股市在今年以來的修正幅度，卻

是金磚四國之首。過去熱騰騰的大中華股市，在中、港股市休息

、台股震盪、新加坡股市停滯的情況下，今年是否還有表現機會

？

基金業者都說「安啦」！畢竟就成長性來看，即使GDP下修，

但中國還是今年全球經濟成長率最高的國家，更何況人民幣升值

的趨勢不會因此而停止，所以在人民幣升值與中國自身經濟的帶

動下，環中國海的大中華股市，在今年依然備受市場期待。

日盛大中華基金經理人游金智表示，A股目前已觸及年線，幾乎

已回到去年八月起漲點，而從去年十月六一二四的高點以來，中

國股市的跌幅已超過三成，可見跌幅已深。

另外，「十一五計劃」已經實施，時間長達五年，內需及基礎建

設題材將持續，不會因奧運結束而終止，故奧運過後可能出現短

期修正，但長線仍持續看好。

而根據統計，國際資金去年對新興亞洲型股票基金的淨流入金額

約一六四．一億美元，高於全球型新興市場的一一六．一億美元

；而新的一年開始，銀行融資貸款將恢復，也將有助於擺脫年底

的資金緊缺情況，所以對於港股，游金智認為H股及紅籌股，將

有高於市場平均的表現。

保德信大中華基金經理人黃素麗也表示，香港因為還有中國的題

材，所以今年市場對之仍有期待；但相較於港股，台股不但基本

面佳，成長基期也更低，再加上選後又有兩岸開放的題材，所以

就成長性而言，台股在今年的表現空間還會比港股大。

但對於新加坡，黃素麗表示，由於該國今年GDP將從去年的

八．五％驟減至四．五％，再加上該國又是外銷型的經濟體，受

美國影響較大，所以現在對新加坡較為保留。

統一強漢基金經理人張繼聖指出，隨著中國收成股越來越茁壯，

很多香港人也來台參觀房地產，如果台灣能與大陸簽定類似CEPA

的經貿協定，加上這幾年落後全球股市，台股可說相當有機會。

所以大中華基金儘管跌幅已大，但值得投資人布局。

美國景氣趨緩似乎對新興市場造成嚴重衝擊！據媒體報導，中國

副總理吳儀已經表示，為了替過熱的經濟降溫，中國今年的

ＧＤＰ將放緩到八％；就連外資券商也相繼發布報告下修中國今

年的ＧＤＰ預期。基金業者指出，在此情況下，投資環中國海的

亞太股市，會比投資中國市場本身要更有效率。

根據媒體報導，中國副總理吳儀在「二○○八全國貿促工作會議

」上指出，為了防止中國經濟發展從「偏快」轉向「過熱」，並

防止物價從「結構性上漲」發展成「通貨膨脹」，所以必須要降

低中國今年ＧＤＰ的成長預期。

另外，巴克萊資本（Ｂａｒｃｌａｙ　Ｃａｐｉｔａｌ）也表示

，中國ＧＤＰ在○七年創下一一．四％的十二年最高記錄後，受

到全球需求趨於疲軟、官方抑制消費者物價指數上揚以及宏觀調

控擴大等因素的影響，中國今年的ＧＤＰ成長，可能從去年的

一一．四％，降溫到八．八％，幅度算是相當明顯。

群益投信國際部協理陳正芳表示，最近中國股市出現大幅拉回修

正，主要應該是因為去年漲幅已大，本益比相對高所致。然而，

儘管中國股市今年仍有表現空間，但相較於Ａ股，受惠於

ＱＤＩＩ的亞太國家，諸如開放陸資後的台灣、韓國、新加坡等

地，反而更有討論題材。

運昇策略投顧總經理汪潔民指出，開放陸資、開放大陸觀光客、

逐步降低遺產稅與贈與稅等措施，目前都是藍、綠總統候選人的

政策「牛肉」，只要在這三個政策中實施任何一項，都有助於台

股創造資金行情；所以相較於香港或新加坡，大中華區裡，台灣

的表現反而更值得期待，尤其是金融股。

保德信大中華基金經理人黃素麗也表示，香港因為還有中國的題

材，所以今年市場對之仍有期待；但相較於台股，香港股市的成

長基期較高，所以就成長性而言，台股在今年的表現空間還會比

港股大。

總之，法人表示，台灣、香港、馬來西亞、印尼等地，在今年的

表現空間相當看好，所以與其投資中國當地市場，不如投資環中

國海的幾個亞太主要地區，以享中國資金外溢的行情。

表現相當優異的能源與原物料基金，在今年卻栽了大跟頭！受美

國景氣衰退、相關類股漲多及新興市場回檔影響，ＭＳＣＩ的能

源與原物料指數雙雙下滑一六．○九％與一三．七八％，而原物

料類股如此慘淡的表現，連帶也拖累到拉美基金。

據理柏資訊統計，在國內十六檔天然資源型的基金中，今年來的

表現慘不忍睹，平均績效為負一四．八八％。最慘的當屬歐元計

價的荷銀能源基金，不到一個月下挫一九．八八％，賠最少的華

頓全球黑鑽油源高息基金，也賠了六．五七％。

其餘每一檔資源型基金，無論是有績效口碑的，還是新成立不到

半年的，今年以來賠錢的幅度通通超過一三％。

群益投信亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易表示，原本頗被看好

的新興市場，因為受到美國經濟衰退疑慮的影響開始調整。

保德信新興趨勢基金經理人陳秋婷表示，隨著美國經濟衰退引發

的全球股災，連帶也讓新興市場受到波及；而能源與原物料本來

就是新興市場概念較強的產業，因此當外資從新興市場撤離時，

也就拉下能源與原物料類股走勢，若美元貶值趨勢暫停，短期內

進場投資原物料概念基金，將不如預期。

不過多數法人認為美國經濟在第三季就可谷底翻身。因此長線來

看，能源與原物料的走勢還是相當可期；而且自一九九○年來，

ＭＳＣＩ新興市場指數每次回檔，其平均跌幅多為二五％，而本

次回落的幅度達二三．六％，已相當接近修正的滿足點。

陳沅易指出，新興市場中長期表現還是不錯，只是短期可能要先

看美國的情況，建議投資人可採分散產業、分散時間點的投資方

式來降低波動風險，預期第二季情況明朗後，還是有所表現。

大中華市場在股災中仍不能倖免，尤其是香港股市大幅震盪，簡

直令投資人心臟難以承受。市場人士認為，空手者可等待二月後

陸續逢低加碼，手中持股超過八成者，反彈則要適度減碼至五、

六成，第二季後則可再拉高比重。

這波全球股災把投資人布局全打亂，據理柏統計，今年來國內六

檔大中華基金平均跌幅超過一五％。

保德信大中華基金經理人黃素麗認為，上半年全球股市不明朗，

建議投資人還是保守較好，原因在於美國經濟狀況不明，經濟走

緩似乎成為市場一致看法，二是大陸宏調政策不斷，抑制通膨，

並調高存款準備率，緊縮銀行信貸，這對中小企業造成不利影響

，對陸股也不利；三是港股受中美經濟影響大，儘管美國調降利

率，對香港地產股是正面影響，但今年全球經濟不如去年好，上

半年投資要謹慎。

目前市場對大中華市場的看法，反而第二季後的未來表現較樂觀

。富鼎投信副總經理莊淑芳指出，預估次貸問題最壞的情況會在

第一季出現，可望在第二季反應完畢，投資信心將再度恢復，大

中華市場還是相當看好。

至於台股，富鼎投信經理謝杰良認為，可等總統大選後再進場加

碼，未來不管誰當選總統，將會往中間路線靠攏，有利台股走勢

，因此台股第二季應會比第一季表現好，且接下來是美國總統大

選，所以市場在下半年會比上半年更有行情可期待。

當全球波動風險加劇，債券是個偏安的選擇。以與股市連動較

強的新興市場債來說，股災以來不跌反漲。

不過受到全球信用緊縮的影響的高收益債則表現不佳。法人認

為，目前已是個加碼新興市場債的好時點。

以投資策略而言，考量新興國家內需可支撐經濟成長，但來自

美國或甚至中國經濟降溫的風險又必須要面對，因此穩健的策略

應該是透過新興國家債市的方式佈局，尤其政府發行的債券信用

風險較低，加上利差也自歷史低點提高逾一個百分比下，漸露投

資價值，建議投資人可以全球新興債券基金為主。

保德信全球債券組合基金經理人李欣展認為，近期新興市場股

市雖重挫，但若看新興市場債券表現並沒有同步下跌，從去年

十二月二六日股災以來至一月二三日，新興市場債券還漲

○．六％，表現有所支撐，主要是因為新興市場國家基本面還不

錯，內需市場、經濟成長率預估都將持續增長，所以現在反倒是

個不錯的買點。

至於高收益債市短線上可能仍會受到信貸緊縮的影響而有下檔

空間，因此比重應降低。

次級房貸問題惡化演變成全球股災，甚至有投資大師直言全球股

市熊市來臨，去年最熱門的新興市場基金，光今年來跌幅都超過

１成，甚至有基金跌幅逼近２成。投信業者認為，雖然市場對於

這次新興市場抵禦次貸的能力普遍提高，但股市下跌也確認仍沒

有地方可以與美國脫鉤，短線介入新興市場基金需有更高風險意

識，勿盲目搶短。

據統計，今年來ＭＳＣＩ世界指數下跌１２％，然而ＭＳＣＩ新

興市場指數跌幅達１５％。其中香港跌幅更高達３成，而

ＭＳＣＩ新興亞洲指數從去年１０月高點以來，跌幅高達２５％

。

以去年底熱賣的富達新興市場來說，今年來跌幅１７％，近３個

月跌幅１６％，此外，國內投信募集的新興市場基金，匯豐金磚

今年來跌幅達１５％，保德信新興趨勢組合基金也有１４％跌幅

。

匯豐中華投信指出，這波股災新興市場之所以跌深，主要是資金

大幅從過去漲幅大的市場移出，新興市場３大區域中，至１月

１６日為止，只有新興歐洲資金仍呈現淨流入。新興亞洲與拉美

分別流出１６．５６億美元、６．４億美元，過去漲勢凌厲的亞

洲，想當然爾成外資提款機。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷認為，新興市場這波劇烈修

正，反映過去５年來，過資金追逐獲利而輕忽風險態度，修正反

而是讓股市能夠積蓄動能再度上攻。由於新興市場體質與過去不

能同日而語，未來重新回歸基本面時，新興市場經濟和企業成長

，仍會比成熟國家誘人。

但吳淑婷提醒，新興市場在享受５年多頭榮景後，未來齊漲齊跌

機率已大大降低，目前看來，新興亞洲、俄羅斯、中東、北非地

區看似分散，但因該地區具有資源、勞動人口與基礎建設及逐漸

興起消費力，將是未來１０年成長相對堅實地區。

ＩＮＧ投顧認為，目前全球共同基金市場高達５成為美國人所持

有，因此一旦美國經濟下滑，贖回壓力也會影響其他地區市場走

勢，短線仍難脫美國問題影響。但長線來看，亞洲長期表現優於

歐美股市，而俄羅斯選後價值重估行情、中東油國主權基金支撐

與內需建設題材，是相對具有支撐的區域。

投信業者認為，新興市場原來便是具有高波度市場，跌得快、彈

得也快，但因國際局勢不穩，短線搶短投資人需具有高度風險意

識，若是中長線投資人，則建議逢回深時分批布局，才能度過次

貸壓力。

基金紛避險 投資人勿慌 不少投信降低基金持股比重，增加現金部

位，進行避險

全球股災蔓延，在市場一片哀嚎的同時，基金投資人是否會像

股票投資人一樣慘賠？其實答案未必。無論是台股基金還是海外

基金，雖然無法做空股票，但卻可以透過期貨放空與降低持股比

重，增加現金部位的方式進行避險。

所以對於這兩天的全球股災，投資人無須過度恐慌。

單是二十一日與二十二日這兩天，幾個主要的新興市場，跌幅

都已經超過十％，其中又以香港與印度為最；即使是不受外資干

擾的中國股市，在北京連續調升存款準備率、以及市場對美國經

濟進入衰退的擔憂下，也大幅下挫超過七．二二％。

若放大到今年以來觀察，全球跌幅就更慘。

據了解，在這種情況下，已有不少投信降低旗下基金的持股比

重，無論是台股基金還是海外股票基金，幾乎都有業者計畫這麼

做。包括聯邦投信、保德信投信、台壽保投信、華頓投信、富鼎

投信等，目前旗下基金的持股比例，最少都已降到八十五％以下

。

不過，大華投信卻逆向加碼，旗下兩檔大華中小與大華大華基

金，都以擴大傳產股的比重，連帶也讓基金的持股率提高到九成

。

法人表示，這兩天全球股市重跌，顯然已經超過預期之外，無

論基本面好壞，幾乎全面都呈現恐慌性賣壓，這就表示市場上的

不確定因素，幾乎已成了股市最大的殺手。

聯邦投信投資研究部協理蔡國安表示，對台股基金而言，如果

電子股漲不動，大盤自然也別想拉升；即使將持股內容從電子轉

換到傳產，影響也是有限；所以短期內只能等待美股先回穩。

台壽保投信投資研究部經理葉泰宏表示，這兩天的大跌根本就

是恐慌性的賣壓，對投資人而言，此時最好的舉動，不是加碼，

也不是贖回，而是靜觀其變；未來若遇到美股止穩，就可以安心

一些，但若中國與印度的修正持續，投資人最好做部分停損。

不過，復華投信也表示，觀察美國的VIX波動率指數，在一月十

七日就躍升至二十八．四六，（指數越高，代表投資人的恐慌程

度也就越高、信心越弱）；幾乎已接近去年的高點；顯示在這一

波恐慌指數升高後，未來理應看到股市跌幅縮小的狀況。

行政院勞工保險局昨（２２）日公布，勞工保險基金截至

２００７年底，共積存４，２７０億元，主要投資項目包括股票

及受益憑證、存款、國外投資、債券、貸款以及短期票券等，

９６年總投資收益為２４１億元，收益率５．７８％。

勞保局總經理廖碧英表示，規模４，２７０億元的勞保基金，去

年底止配置在股票及受益憑證３６．７％、存款２５．４２％、

國外投資１６．８８％、債券１２．７２％，短期票券則有

３．５２％。

其中股票投資以大型績優穩定成長股為主要投資標的，並依產業

前景調整持股。９６年股票及受益憑證的自營操作部分績效

１２．７３％，國內投資委託經營績效１０．３１％，均較同期

台灣加權股價指數報酬率８．７％為佳。

勞保局指出，勞保基金第四梯次委託經營，是從９５年７月委託

至９６年１１月底，績效前三名是富邦投信的４０．０４％、國

泰投信的３７．５１％和元大投信的３２．７４％，墊後的則是

日盛的２４．５４％和保德信的１６．６５％。

勞保局表示，為分散投資、增加基金收益，９６年度的勞保基金

運用，已將銀行存款配置比例從年初的３９％調降至２５％；國

外投資部分，９４年與９６年分別提撥４億美元和８．６５億美

元，委由國際資產管理業者投資國外股票及債券，績效為

７．３４％，對於提升整體基金收益有助益。

至於近日股市大幅震盪，勞保局說，勞保基金首重穩定操作，看

的是長期績效，因此國內股市的基金配置仍不會有太大變動，也

不會短線殺進殺出。

受美國景氣下滑，以及全球股災的影響，去年當紅的商品與原物

料基金，自今年已面臨明顯的修正。其實，對能源與原物料產業

而言，在年初時修正是再正常也不過的事，但在美國景氣步入衰

退，股災擴大導致新興市場受傷之後，商品與原物料基金在短線

上自然會受到衝擊。

根據理柏資訊統計，今年以來，無論是能源型還是資源型基金，

修正幅度幾乎都超過十％以上，其中MSCI原物料指數在今年以來

已下挫十四．二九％，MSCI能源指數也下滑十四．三二％，十六

檔天然資源型基金的平均績效，也修正了十一．五四％。

基於海外基金淨值統計時間的限制，上面的數字，還只是統計到

上周五的績效而已；若連同二十一、二十二兩天全球股災的跌幅

一併計算，現在投資人手上資源相關基金的績效，只會比統計數

字還要更慘。

保德信新興趨勢基金經理人陳秋婷表示，受到美國經濟可能陷入

衰退的影響，在年初時與美國連動較強的外銷型新興市場，修正

幅度比較明顯；而在那時候，內需導向的國家如中國與印度等，

相對也比較抗跌。

但現在，當中國與印度也步入漲多回檔的階段時，市場為了撤出

資金，自然會增加對美元的需求，在此情況下，以美元計價的商

品或原物料行情就會面臨更進一步的修正。

不願具名的法人表示，基於美國景氣衰退、能源原物料漲多、新

興市場受衝擊、以及美元回升的情況來看，短期內最好不要進場

投資能源或原物料相關基金。

不過，儘管能源與原物料基金在短線上會受衝擊，但長線還是有

需求支撐。大華投信表示，根據歷史經驗，當美國經濟走弱時，

原油價格在當季或下一季下跌的機率較高；但新興市場對能源與

原物料的大量需求是長期趨勢，所以未來遇到能源相關類股回檔

，投資人反而可尋找買點介入。

國內投信將在農曆年前後，卯足全力搶攻民眾年終獎金，總計有

八檔新基金陸續展開募集，將從市場吸金六百六十億元，且仍以

當紅的主題式基金和新興市場基金為主。

搶占年終獎金目標群的新基金，包括募集中的安泰ING全球氣候

變遷和保德信全球基礎建設；預計本周開募的摩根富林明新絲路

、富邦台灣ETF傘型；還有剛募集完成的日盛全球抗暖化等五檔

基金，都選在農曆年前進場搶錢。

另外，還有三檔已經核准的新基金，將選在農曆年後開募，分食

投資人的紅包壓歲錢。檢視以上八檔完成或正準備募集之新基金

，包括鎖定新興市場或台灣的利基型基金，如新絲路、台灣精選

等；其餘以主題包裝之新基金則有抗暖化、氣候變遷、基礎建設

、環保趨勢、高股息等題材。

投資著眼於未來潛力，新興市場仍是未來全球投資聚焦主軸，摩

根富林明新絲路基金經理人吳淑婷建議投資人布局新興市場時，

穩健型投資人可以從全球型新興市場布局，可逢低加碼區域型新

興市場，從新興亞洲和東歐在資源和內需推升下，長期仍有相當

成長潛力。至於距離次貸核心風暴較近的拉丁美洲，在墨西哥表

現欠佳的情況下，宜多留心。

另外，由於主題式基金也多和新興市場快速崛起有關，可見這波

新基金都有新興市場概念，投資人在投資的時候要特別留意有無

重複投資之虞，免得讓整體資產配置因產業同質性過高而提高了

風險，多數基金業者建議產業型基金占整體投資比重約一至兩成

即可，最好再搭配其他債券基金等相關性較低的資產，才能有效

降低風險。

德盛安聯投信投資長柯志元就建議投資人，在本季股市因為美國

次級房貸所引發的負面效應而前景未明下，上半年投資股票最好

保守以對，建議投資上一定要有債券部位，股票部位應適度降低

。

而由於這波國內投信發行的都是股票型基金，投資人不妨先行觀

望，在本季末再適時分批加碼。

新興市場的崛起和全球化的發展，反映在各產業和新興市場的相

關性上，去年出現大幅升高的態勢。其中原物料產業和新興市場

相關性提高至近年新高，防禦型產業中的公共事業、醫療等產業

也都提高至五成以上，可見未來這些產業的表現都將和新興市場

息息相關，雖有成長性可期，波動度也將跟著增高。

二○○七年不管是積極型產業與防禦型產業與新興市場的相關係

數幾乎都有升高的趨勢。整體而言，積極型產業與新興市場產業

的連動性相對還是比防禦性產業高，尤其是原物料、非必需消費

產業。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，全球新興市場過去一

年與各產業的連動性，大幅高於過去十年的平均值，顯示全球各

產業與新興市場的榮枯將有愈來愈緊密的連動。換言之，對投資

人來說，有二個方式參與新興市場的成長，最直接的方式就是直

接加碼看好的新興市場；第二個間接方式，就是挑選與新興市場

關連度較高的產業進行投資。

保德信投信分析指出，由於新興市場積極投入基礎建設，推升對

原物料的需求，也因此ＭＳＣＩ原物料指數與ＭＳＣＩ新興市場

指數之間的相關係數在去年提升至八成以上。相同的，電信事業

與公共事業屬於廣泛的基礎建設產業，也因各事業積極在新興市

場拓展版圖而受惠，相關性也大幅提升。

不管是非必須消費產業還是消費必須產業，受惠於新興市場所得

提升，新富階級增加，各種內需消費事業與新興市場的連動提升

至中度以上的相關。

不過，連動度升高，也有負面的影響，吳淑婷強調，這意謂全球

各產業與新興市場之間更容易同漲同跌。如果投資人想要達成資

產多元分散的效果，可能需逆向思考，尋找連動性較低的產業或

市場。當然，是否值得投資，還是必須視市場或產業的長期成長

潛力而定。

２００８年開春，投資市場對元月行情充滿期待，然而預估今年

以來多空訊息分歧，雖然美國聯準會可能持續降息、美、台選舉

行情拉抬、中國奧運行情等多方題材加持，然而美國次貸風險、

美國經濟走弱、全球通膨疑慮、中國宏觀調控都可能是影響盤面

反轉的變數。投資人與其期待元月行情，不如調整心態，將投資

時間拉長，預估將是２００８年相對合理的投資策略。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安指出，全球基礎建設事業

如水、電、瓦斯等，由於與人們生活息息相關，無論景氣好壞與

否，人們每天都需要使用，也因此使得基礎建設服務事業在營運

現金流量上相對於其他產業來得較為穩健，因此股價的波動性似

乎相對較低。

黃榮安表示，觀察麥格里全球基礎建設指數自２０００／６／

３０成立以來的歷史統計顯示，每年第一季和第三季出現正報酬

的機率為７１．４３％，第二季和第四季出現正報酬的機率為

８５．７１％。若以每季的平均漲幅來觀察，每年第四季和第二

季表現相對較佳，而每年第三季表現較差。

黃榮安表示，平均而言，麥格里全球基礎建設指數各季之間的漲

跌似乎沒有非常懸殊的差異，季節性差異相對於其他產業較沒有

淡旺季之分。以近年世界各國積極投入基礎建設的計畫來看，預

估長期而言基礎建設產業將仍處於多頭循環，由於較無季節性差

異，投資人不妨視個人屬性選擇適當的時點酌量佈局，長線投資

。

二○○七年以來原油價格不斷上漲突破百元大關，能源議題持

續發燒，替代能源產業成長速度快速，連帶也使得相關投資成為

市場話題。在綠金產業發展前景一片看好的同時，不管是替代能

源發電、水資源運用、環境汙染防治等發展都必需有相關的硬體

設備與軟體服務配合，基礎建設產業與替代性能源的發展更是習

習相關。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安指出，全球人口增加、

氣候變遷，預計二○二五年全球將有二十五億人口面臨缺水問題

。從現在看未來的缺水危機，可能很多人還無法感同身受，但是

，以中國為例，預估中國大陸每年全國缺水總量將近四百億立方

米，有四百餘座城市供水可能不足，一百一十座城市預期將嚴重

缺水，全球「缺水」問題可能將越來越嚴重。

黃榮安指出，國民所得與廢水處理費用成正向關係，隨著發展

中國家國民所得快速增加，預估各國廢水處理支出平均將以每年

一五％﹣二○％的速度成長，未來二十五年內預期至少將有五千

億美元的支出，使用於淨化水資源的研發工程。這是由缺水危機

、水資源污染所帶動的「新」商機，相關基礎建設預估將水漲船

高。

黃榮安表示，另一個值得留意的「新」商機則是潔淨能源。風

力發電預估是繼太陽能產業之後，最具成長性的替代能源之一，

也是目前最潔淨的發電方式之一。除了美國、德國、西班牙、丹

麥等成熟國家積極投入以外，新興國家如中國、印度等也策略性

的扶植相關產業，近幾年來發展極為快速。

投資型保單投資帳戶要不要課稅？金管會副主委張秀蓮表示，目

前金管會與財政部仍有歧見，仍在溝通，但金管會一定會儘量爭

取「就算有新方案要課稅，也不要溯及既往！」

張秀蓮指出，整個投資型保單課稅方案，一定會先研究清楚衝擊

及影響性，不是短期間就完全定案的問題。

投資型保單是否要課稅，成為今年業者行銷保單的一大變數，許

多保戶擔心被課稅，對投保有些遲疑，但也有人趁未宣布前趕緊

投保。張秀蓮指出，雖然兩部會都同意要儘快定調，但保單課稅

是中長期的問題，有些還涉及修法，並不是現在稅法或行政命令

可解決的問題。

金管會昨日特別提醒保戶，注意各類保單的投保風險，如醫療險

對疾病的定義、保單等待期、原位癌理賠等；利變年金則要注意

利率及解約風險；投資型保單的保本保息若提前解約仍會有損失

等。

但目前保戶最關心的課稅問題，張秀蓮說，目前還沒到保險局長

對賦稅署長的對談階段，因為還有許多問題要先研究清楚，財政

部主張投資帳戶未課稅並不公平，金管會對此也不否認，但如何

課稅？多少金額以上才課稅？什麼情況下不課稅都要訂清楚，且

不能課得太重。

張秀蓮說，目前財政部對重病或高齡投保巨額投資型保單，會剔

除其免稅權益，金管會也沒有意見，且在最低稅負下，三千萬元

以上也要課遺贈稅，所以投資型保單也不是完全不課稅，至於未

來要修法的部分，若有新的或更高稅率等新規定，張秀蓮表示，

金管會至少要爭取不溯及既往，即現在和修法前投保的投資型保

單應可不適用新規定。

去年主題式基金風靡全台，基礎建設、資源類型基金特別火紅，

投信業今年仍積極募集，其中，保德信投信在今年首季新募集全

球基礎建設基金100億元，並追募全球資源基金80億元，投信業者

預期，基礎建設及資源類型基金今年仍將為市場主流，亦是投資

主軸之一。

原油價格大漲，去年以來漲幅超過五成，直逼百元大關，隨著原

油價格上揚，原物料行情持續攀升，相關產業投資熱度在去年有

增溫跡象，統計去年下半年以來有超過十家投信申請相關類型基

金，其中包括德盛安聯全球綠能趨勢基金、匯豐中華全球關鍵資

源基金及保德信全球資源基金均進行追募，市場熱度可見一斑。

保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，基本金屬在去年第四季

及今年第一季可能呈現疲弱走勢，預估產業間併購活動將持續進

行，且存貨水準仍在歷史低檔，可望進一步刺激市場表現，而受

在世界各國積極投入基礎建設下，中長期原物料預估仍有樂觀的

成長空間。

若以股性來看，去年全球股市幾次大幅度修正，資源類股因股性

較為活撥，修正幅度較大，不過，全球股市回穩之後，股價表現

超過全球股市，翁啟森認為，今年全球景氣若未發生重大性反轉

，即使走勢趨緩，波動幅度維持高檔，預估資源類股仍可循去年

走勢逐步成長。

而全球基礎建設在2030年投資於交通、能源、水利及通訊的金額

將高達30兆美元，商機可觀，尤其中國及印度人口超過10億，過

去每年以近10%的速度成長，讓中國已取代美國成為全球最大的

消費國家，新興國家積極投入各種基礎建設，也推升原物料價格

，基礎建設無疑成為這波原物料價格上漲的主要原因之一，預估

全球基礎建設基金將成為繼新興市場與資源基金後，另一個熱門

的投資話題。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安指出，過去市場常將基礎

建設相關產業視為防禦性產品，穩健的現金流加上股息，穩健的

報酬成為退休金市場及壽險資金進駐的標的，不過，在新興市場

大興土木、新能源商機浮現及成熟國家汰舊換新需求下，基礎建

設將增加攻擊性的火力，展現進可攻、退可守的優勢。

儘管全球金融市場今年的波動性將更勝以往，但預計未來十年

內，全球新興市場各國都有數不清的基礎建設題材，無論是今年

的北京奧運，還是中東各國與東協各國的國內建設，亦或是中南

美洲擴大的財富效應，即使是俄羅斯，在二○一四年也有冬季奧

運的題材。基於新興市場帶頭走的效應，保德信投信也即將發行

全球基礎建設基金，計畫參與這一波基礎建設熱潮！

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安指出，目前新興市場正

經歷史無前例的巨大轉變，各個區域都想迎頭趕上西方國家。為

此，新興國家野心勃勃地投入各種基礎建設，鐵路、公路、電廠

、水壩、港口機場的興建，都將大幅增加原物料的吸納量，也因

此推升了原物料的價格。

換句話說，基礎建設擴大，無疑是這波原物料上漲主要源頭之

一；因此預估全球基礎建設基金也將繼新興市場與資源基金後，

下一個熱門投資話題。

２００７年結束，大中華市場表現強弱不一，中國挾著強勁的經

濟成長與資金動能，滬深３００指數今年以來上漲１６１．５５

％，表現掄冠。其次是港股，隨著與中國經濟緊密結合，恆生指

數上漲３９．３０％，紅籌、國企指數表現更是亮麗。新加坡表

現穩健，今年以來仍有１６．６３％的漲幅。反觀台灣僅上漲

８．７２％。

保德信大中華基金經理人黃素麗指出，自從去年８月２０日宣佈

放寬大陸個人投資港股後，相關政策遲遲未能宣佈，而１１　月

初中國總理溫家寶發表談話表示，港股直通車要在開通之先，必

需要有完善的法規，引起在香港上市的中國股票的下跌。由於政

策暫緩並且ＱＤＩＩ投資香港比例重新規範，使得恆生國企股溢

價有拉大的趨勢。若溢價持續拉大，短期不排除國企股有溢價收

斂的機會，預估將有不錯的反彈空間。

黃素麗指出，即使目前中國資金自由行政策延宕，ＱＤＩＩ投資

地區可能增加，香港預估仍是吸引ＱＤＩＩ投資目光的重要市場

。如果中國經濟持續成長，２００８年香港經濟與股市將獲得有

力支撐，注資股具資產題材、國企股、紅籌股具Ａ股價差題材，

仍具表現機會。不過，中國宏觀調控政策有轉趨積極的趨勢，市

場波動可能因此加大，不適宜作短期交易，投資人需留意可能的

風險，做好長期投資的準備。

黃素麗表示，美國次級房貸問題預估將持續衝擊美股。美國消費

者信心滑落可能衝擊其內需市場表現。次級房貸問題持續衝擊美

國金融股的獲利，第三季金融股獲利衰退２％，預期第四季金融

股獲利衰退５６．５％。不過因應次級房貸的風暴，預期未來聯

準會降息機率也隨之升高，此舉預估將有利大中華市場與全球股

市回穩彈升。

中國人民幣升值預估將是２００８年市場持續關切的重點之一。

黃素麗表示，中國貿易順差持續擴大，在國際壓力之下，人民幣

預估將持續升值走勢，此趨勢可望提昇中國內需消費力，預料將

帶動台、港、星等大中華地區的經濟表現，中國內需股之股價表

現預期將獲得有力支撐。

受美國次級房貸影響以及新加坡政府可能策略性抑制過熱的房地

產市場，以金融、地產為主的新加坡股市短期表現可能受到壓抑

。以東協國家的內需市場為導向的相關食品類股預估是新加坡股

市下一波的觀察重點。

黃素麗指出，預估大中華市場長多格局不變，未來在類股配置部

份，持續維持原物料、電子、內需消費、金融地產與工業並重的

平衡佈局。她提醒投資人，中國政策風險、日圓升值、美國經濟

走勢都可能引發全球資金重整，預估是股市短期波動的可能變數

，投資人宜留意觀察。

近期台股在外資持續賣超、融資籌碼鬆動及國際股市輪跌利空衝

擊之下，幾乎處於慣性下殺狀態，加權指數自１０月２９日的

９，８０９點起跌，最低指數下探至１２月１８日的７，８０７

點波段低點，巨幅震盪達２，０００點。相較於國際主要股市普

遍站回月線、季線以上，台股指數目前僅剛突破月線８，２９２

點，顯得較為弱勢。

保德信高成長基金經理人王培臻指出，觀察去年以來融資餘額與

加權指數的變化，加權指數去年以來僅上漲７．３％，然而融資

餘額迄今仍增加１８．７％，如果融資餘額能持續瘦身，預估對

台股築底反彈將有正面意義。

王培臻表示，目前全球市場關注的焦點包括次級房貸、匯率和油

價問題，目前預估有趨緩跡象。次級房貸所引發的金融市場資金

凍結，ＪＰ　Ｍｏｒｇａｎ高收益債券指數利率與美國１０年期

公債殖利率利差自１０月３１日的４４４％大幅攀升至１１月

３０日的５７４％，顯示市場資金流動惡化；不過，隨著１２月

１１日美國聯準會降息，加上美國政府祭出包括凍結次貸利率等

方案，預期金融市場資金凍結狀態可望紓緩，有助於股市回復平

穩狀態。

王培臻指出，雖然１１月、１２月全球股市修正之震央來自歐美

，但近一個月以來歐美等國股市似乎普遍止穩反彈，主要新興市

場指數亦隨之回升，惟台股因信心面與政治因素影響，１１月份

以來外資賣超台股金額高達１，２７３億元，三大法人合計賣超

１，３９９億元。

如國際指數反彈持續，台股相對偏高的跌幅以及偏低的本益比，

預估應能使看空台灣市場的外資法人回補台股投資水位。建議在

盤勢震盪期間，選擇適當的時機佈局以高股息殖利率的個股，分

散個股並控制類股比重，酌量逢低增加金融類股比重；電子族群

則建議降低高Ｂｅｔａ與留意相對低本益比個股。２００８年台

股波動幅度預估增加，建議投資人沉著面對市場變化，視個人風

險屬性與市場變化調整投資組合。

儘管新興市場與原物料基金熱烘烘，但對部分國人而言，○六到

○七年最慘的投資經驗，就是投資日本股票型基金！投信業者建

議，○八年全球景氣未必會對日本有利，除非該基金的投資標的

，與新興市場的連動性較強，否則建議投資人不妨乾脆分批贖回

，投資其它成長性較高的市場！

保德信亞太基金經理人翁啟森表示，經過兩年的震盪以來，日本

股市的基期已經偏低，但即使如此，日本市場對國際資金而言依

然缺乏吸引力。除了疲弱的GDP成長率與經濟數據之外，當地民

眾偏低的投資信心，也是日本股市無法突破的一大主因。

但唯一的好消息就是，過去兩年日股已經跌深，所以即使○八年

全球景氣不佳，日本市場的跌幅，應該不會再像過去那樣大。不

過翁啟森補充，抗跌與具投資價值，是兩個完全不同的故事。

富蘭克林證券投顧表示，回歸基本面，日本個人的消費年增率，

連續兩季仍在一％左右徘徊，顯示該國國內需求不振；而在歐、

美景氣趨緩，進而衝擊出口類股表現的同時，日股不但會受到外

銷的打擊，孱弱的內需也無法支撐日本經濟成長。

此外，日本利率水準與歐美及新興市場等國家相去甚遠，利差短

期恐難消弭，加以日本企業相對較低的股東權益報酬率，實難吸

引國際資金長期進駐。

新光日本精選基金經理人曾博明表示，對日股的投資人而言，進

場點相當重要；在趨勢向下的情況下若要投資日股，定期不定額

是較能攤平風險的做法。畢竟以目前日股的本益比來看，它絕對

符合長期投資的哲學，但關鍵就在於國人的忍受度有多高。如果

只是看三個月、半年、甚至一年，國人對日股的失望可能仍會持

續。

匯豐中華投信副總經理孫煌正建議，投資人最好是轉戰到含有日

本持股的亞太區域型基金，既擁有少數日本持股，同時亦可投資

更多的亞洲股市投資部位，這樣既可賺到第四季亞股多頭行情，

一旦哪天日股起漲，也不至錯失日股行情。