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全球股市今年仍籠罩在美國次級房貸風暴陰霾下，海內外基金表

現也大幅震盪，伴隨而來就是經理人大搬風。據了解，３月份至

少有２０位基金經理人異動，其中，保德信投信就有六檔基金更

換經理人。

此波基金經理人的大搬風，主要以台股基金為主，不少基金經理

人因受不了基金操盤的壓力，轉作代操業務。其中，群益馬拉松

前基金經理人林一弘轉任至永豐投信負責政府代操業務，以及元

大多福基金、店頭基金經理人江品鋒轉任至保誠投信進行代操。

當然，也有不少由代操轉當基金經理人的，如保德信陳淑珠原本

是代操業務負責人，近期擔任保德信新世紀基金經理人；最近正

在募集的建弘金鑽基金經理人許弘政，也是從建弘代操轉作基金

經理人。

據了解，建弘投信３月人事也作了很大的調整，原本投研處的資

深協理陳國清，調任海外研究部；建弘福元基金經理人張淑蕙及

建弘泛太基金經理人楊佳升則攜手共赴保德信投信，目前張淑蕙

擔任保德信金滿意基金經理人；楊佳升則擔任保德信大中華基金

經理人。

保德信投信也是此波人事大搬風中，人數變動幅度屬一屬二的投

信，原本操盤金滿意基金的經理人王彥傑因私人因素離職，原本

操大中華基金的經理人黃素麗，則轉任保德信集團在大陸的光大

保德信資產管理公司操盤。

此外，保德信亦延攬前日盛大中華基金經理人陳舜津來操保德信

亞太基金；前元大平衡基金經理人游文章擔任保德信歐洲組合基

金經理人，全球資源基金經理人則找銀行背景的張正鼎擔任。

還有包括從華南永昌投信轉任至凱基投信擔任凱基開創基金經理

人的林肇基，富鼎半導體科技基金經理人許家豪則轉到群益擔任

店頭基金經理人等。

能源基金之前夯到半邊天，但近來油價滑落，檢視今年以來國內

18檔能源基金中，竟只有5檔打敗大盤，不到全體三分之一。

雖然上個月中油價來到歷史高點，但最近油、金雙雙回檔，造成

相關能源商品指數暴跌，今年以來MSCI世界能源指數迅速下滑了

8.128%，若依理柏（lipper）分類為能源類的國內18檔基金，平均

下滑幅度更達10.07%。

若時間縮短到最近油價下滑的一個月內，則MSCI世界能源指數下

跌幅度為3.141%，18檔能源基金竟只有一檔打敗大盤。

表現較佳的保德信全球資源基金經理人張正鼎指出，因為之前放

較多部位在農產品，因此漲多，而替代能源放得較少，因此跌較

少。匯豐中華投信則指出，公用事業及礦業持股比重很高，因此

表現相對抗跌。

華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾分析，OPEC不增產，但

之前油價高居不下恐將壓抑部分國家對原油需求，國際能源署

(IEA)已連續下修2008 年全球原油需求量預估值，基本面支撐轉弱

，原油第二季續漲動能不足。

保德信全球資源基金經理人張正鼎指出，第二季預料能源及原物

料相關價格會持續震盪，一方面第二季是傳統淡季、另一方面目

前全球景氣皆在下修，新興市場的需求受到一點影響，預料石油

將會在100-110美元附近盤整一陣子，甚至跌到90美元左右。

他提醒之前在高點進場的投資人，千萬不要在這時候脫手，待第

二季末能源相關類股將渴望落底，之後會再有一波漲勢，投資人

可以期待。

新興市場股市已不再像過去一樣百花齊放了！在今年以來全球股

市漲幅的前十五名當中，金磚四國只有巴西進榜，其餘都是中型

的新興市場國家。

業者指出，今年小金塊的表現比大金磚要好，在投資新興市場基

金時，最好挑全面布局的標的為主，避免單一產業或單一國家。

根據彭博資訊統計，今年以來股市的漲幅前十名中，有四個在中

東與非洲、四個在亞太，兩個在拉美。像排名第一的摩洛哥，今

年至今漲幅達一四．四四％，第二名的約旦漲幅高達九．四七％

、第三名的巴基斯坦漲幅也高達八．四六％，即便是第十名的阿

根廷，股市也僅下跌二．八八％。

若把範圍擴大到前二十名來看，若扣除加拿大與美國，在金磚四

國中，只有巴西還能擠進名單內，至於俄羅斯、印度與中國等三

大金磚，股市跌幅更是慘兮兮。換句話說，今年以來在新興市場

中，已出現小金塊表現比大金磚要好的現象。

寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，新興市場仍

受國際金融動盪的影響，縱使能在第二季出現反彈，回漲行情也

很難一路到底；因此在持股操作上，仍會維持防禦性持股策略，

尤其在配置上會著重在低本益比、低基期及有結構性轉變的國家

為主。

李洋昇指出，像台股在該基金的部位，在總統大選後就已增加了

三％；另外像跌深的南韓，或是亞洲的印尼與馬來西亞，都會是

參考的標的；但針對巴西與俄羅斯，由於目前還偏向整理，所以

短期內基金經理人不宜押太重。

群益新興金鑽李祖任表示，在N-11國中，以具有豐富天然資源的

印尼相對看好，泰國也是不錯的標的；但新興市場中的單一主題

基金，今年的波動性絕對會比往年大，因此今年新興市場基金的

操作難度將會提高，所以投資人在選擇基金時，要避免產業或國

家太過集中。

保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷表示，因為大金磚過去漲

多，所以資金在今年自然會去找小金塊避險，這就代表新興市場

目前的整體狀況還不是很穩定，因此建議國人在布局時，還是先

以全球型為主。

台股基金規模 激增一成 近一個半月成長431億 群益、元大、保德

信居前三名

台灣股市近日「牛」氣沖天，台股基金規模從２月至本月２１日

期間成長４３１億元，較一月底成長逾一成，投信預估總統選後

台股後市看好，帶動資金回流台灣，台股基金規模可望持續擴大。

投信投顧公會資料顯示，台股基金規模在去年１０月底達到

５，２５１億元高點，隨後台股受次級房貸風暴影響下挫，規模

直直落，今年１月台股基金規模回落至３，５６８億元的波段低

點，台股基金規模大幅縮水超過３０％。

台股從農曆春節後演出強勢反彈格局，台股基金規模回升。選前

受惠於兩岸政治行情走向開放，今年初全球股市走跌，台股不跌

反漲，台股基金的規模持續增加。

投信投顧公會資料顯示，截至本月２１日為止，台股基金規模達

３，９８３億元，較１月底成長１２％，總統選後第一個交易日

，台股基金規模已突破４，０００億元，成長幅度明顯。

以個別投信業者來看，台股基金規模增加最多的依序是群益投信

、元大投信與保德信投信，規模分別增加４５億、４１億與３１

億元。若以成長幅度來看，永豐投信以２６．４％的成長率居冠

，其次為復華投信與日盛投信。資料顯示投資人選擇台股基金時

，本土投信仍占優勢。

群益投信投資長王智民認為，台股基金不僅績效表現與大盤行情

息息相關，基金規模的消長也要看台股行情而定。在兩岸開放有

利於台股行情的基調下，王智民對於今年台股基金規模的走勢也

很樂觀。

目前外資仍有約２０００億加碼台股空間，以及眾多「排隊在外

」等著匯入台灣的國際熱錢，台股今年肯定很熱鬧。

高油價時代來臨，帶動農業、貴金屬、大宗原物料價格大幅上漲

，但部分類股漲多可能回檔。投信業者建議，第二季可逢低布局

本益比低、具成長性的基本金屬、綜合能源及大宗原物料等類股

，並可持續觀察替代能源類股股價整理情形，以準確掌握投資節

奏，享受高油價帶來相關產業的成長利潤。

原油蘊藏量有限，價格居高不下，國際原油穩定站在１００美元

之上，使全球積極發展替代能源，各國也紛紛對生質能源提出補

貼政策，除了造成生質能源原料玉米及黃豆價格維持在歷史高價

外，農金產業也雨露均霑，成為去年下半年以來的強勢類股。

根據Ｌｉｐｐｅｒ統計，國內投信業者發行的資源、替代能源及

環保相關基金，近三個月多是負報酬，但隨著農金、原物料、替

代能源類股的股價揚升，近一個月績效已轉為幾乎都是正報酬。

保德信全球資源基金經理人翁啟森指出，去年上半年基本金屬股

價強勁，下半年則是農業、貴金屬表現佳，替代能源類股近二個

股則多在修正，這些類股長線均看好，但是在選股時，還是以成

長性佳，且股價低的個股為宜。

翁啟森表示，國際間判斷，今年的油價均價在每桶８５美元，但

今年開年至今，油價居高不下，各投資機構對與油價相關的行業

，均持正面評價，最近天然氣公司的股價也走高。至第二季，綜

合能源公司、大宗原物料公司因本益比低，市場有成長性，可以

適度布局，至於跌多的基本金屬也可逢低布局。

日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎分析，在美國次級房貸利空持

續影響下，美國股市劇烈修正，連帶拖累全球股市同步下挫，再

生能源相關類股也出現獲利回吐的賣壓。不過，「後京都議定書

」即將開始磋商，相關產業中長線依然看好。

許倍禎說，過去幾個月，市場已過度解讀高油價推升再生能源公

司股票上漲的關聯性，也擔心油價若下跌對再生能源產生不利的

影響。其實，再生能源公司因對政府補助依賴性高，其相關性較

高者，應為政府政策，而非油價。

總統大選，馬英九獲得壓倒性勝利，馬英九在選前祭出對投信基

金政策－放寬投信基金投資中國０．４％即須下架的限制，對投

信未來投資中國股市的條件與選擇更寬廣，長線基本面與短線題

材面中概股及中概基金有利。

馬英九在選前承諾此項政策後，近月中概基金上漲，遠超過其他

類型基金，國內發行７檔中概基金，平均一個月漲幅達

１１．３１％，以國泰大中華基金報酬率１３．３６％居第一，

建弘大中華基金以１３．１６％居次，而保德信台商全方位以

１２．４８％第三，在７檔基金之中，僅一檔基金一個月報酬率

未超過１０％。

保德信投信大中華基金經理人楊佳升表示，若放寬對投資大陸

０．４％的限制，國內中概相關基金在操作上將有更多選擇，不

必因擔心操作限制即需下架，並可視放寬的幅度調整投資組合配

置。大陸股市近期出現漲多之後的回檔整理，因目前Ａ股相較於

Ｈ股，已有大幅溢價，因此預估市場資金應不至於有大幅度的流

向大陸Ａ股，使得Ｈ　股較大陸Ａ股穩定。

景順投信表示，事實上，台股近來已出現資金積極加碼中概及兩

岸交流概念股的現象，使得中概基金的表現，近一個月已平均比

其他相關基金表現強勢。中概基金投資的概念股如營建、資產、

觀光、中概內需、航運與金融族群等，在選前表現佳，在選後更

可望有表現空間。台股選舉慶祝這些族群將不寂寞，可望有利於

中概基金的表現。

寶來投信副總經理胡曼玲表示，從馬英九選前的政見看來，資產

、營建、航運、觀光與金融類股將是兩岸開放第一波受惠名單，

其中又以航運的「三通」與觀光族群的「開放大陸客」題材可望

最早發酵，亦是最早發酵的中概題材股。

中概基金投資中概類股，景順投信認中概類股計有四類：　一、

電子股：　雖因美國景氣下修與台幣升值問題影響獲利，但逐步

打底下已見投資機會。個別表現為主；二、傳產中概收成股：

預估在奧運效應和人民幣升值趨勢有長線保護；三、觀光、航空

股：　因選舉在即有預期開放空間。四、金融股：　在利空出盡

與未來兩岸政策開放想像空間下或有漲升機會。

今年最夯的油、金價格，上周同步大跌，其中黃金的跌勢最深，

連續兩日跳空重挫，商品玉米、黃豆價格亦呈現大跌。原物料在

高通膨時代，被視為抵禦最佳投資標的，油金大漲之後的崩跌，

選後投資人應如何調整原物料股的投資腳步？

綜合法人看法，油、金、農產品與基本金屬等四大類原物料第二

季可能回檔５％∼１５％不等，但認為原物料行情長多未變，第

二季拉回可以開始慢慢找買點，以農金為優先考慮，綠能能源次

之，近日重挫的黃金將要等待數月以後再投資較佳。

寶來環球關鍵資源基金經理人汪立人表示，原物料漲幅已高，代

表原物料走勢的ＣＲＢ指數從年初到３月１３日的高點漲幅高達

１７．２６％。原油一向為原物料的領頭羊，不過第二季向來都

為原油商品的淡季，再加上美國經濟走緩，預期下半年才開始逐

步回升，預估原油在第二季可能將回檔１０％左右，回到每桶

９０美元的水準。黃金第二季不排除也會有２％∼５％的回檔幅

度，儘管美元仍有降息空間，但黃金賣壓未減，目前多空因素夾

雜，建議投資人在近幾個月內暫勿介入。

就中長期而言，由於美國經濟可望於下半年落底，全球經濟可望

逐漸回升，原物料需求可望在下半年加溫，此外，原油需求由第

三季進入旺季，屆時應可再度推升原物料行情走高。因此投資人

仍可趁第二季回檔機會逢低佈局。德盛安聯投資建議原物料投資

依序為：　農金、綠能、基礎金屬以及黃金。另太陽能、風力發

電等，２００８年獲利可望維持高度成長的近５０％，而水資源

以及環境污染控制產業獲利也可維持２１％以上成長。至於基本

金屬等硬資源，主要是受惠於新興市場崛起，在都市化與基礎建

設的大量需求推升下，產業前景獲得支撐。

保德信投信全球資源基金經理人翁啟森指出，原物料行情長期來

說仍看俏，主要有兩個原因：首先是供給不足支應需求，其二是

美元弱勢下，投資人會轉而投資貴金屬藉以避險。只是在一波強

勁的漲勢之後，原物料近期出現部分修正的回檔，但能源類股長

期仍被看好。而由於商品市場價格變化快速，建議投資人分散佈

局、分批逢低進場。

慶祝派對 High多久 短線激情後提防獲利了結賣壓 今年挑戰萬點

機率仍濃

選舉結果藍營馬英九大勝221萬多票，且選舉平和落幕，保德信投

信總經理儲祥生表示，明天(周一)台股勢必會以長紅盤開出，但激

情慶祝走勢恐怕只有短期，指數在逼近9千點整數關卡前，短線獲

利了結的賣壓將加重，而中長線的台股仍舊走多頭行情，今年指

數挑戰萬點的機率相當濃，想布局買股的投資人，宜多觀察選後

大盤的變動，趁盤勢拉回之際，採分批向下承接方式應對，降低

持股風險。

元大證券認為，第一季的台股雖面臨美股經濟衰退走弱及企業面

對匯兌上衍生的損失等壓力，但是兩岸8年來緊繃的對特關係，在

馬英九勝選後可望獲得改善，且兩岸政策走向開放的方向，在這

次選舉結果，透露人民的高度期待，勢必刺激由馬英九帶領的新

政府，在5月20日開始執政後積極展開。

選前一、二天，外資大舉買超台股押寶，第一金證券林逸文解讀

為，這凸顯外資法人對台股選後行情，傾向是樂觀看法，不少外

資機構在選前即押寶藍營勝選機率大，促成外資法人在選前台股

跌至8000點時，紛紛進場搶搭選後的順風車，而馬英九於勝選談

話中表示，他將扮演台灣和平的製造者，而不是麻煩的製造者，

且未來將著眼於財經議題上，讓人民的經濟、生活過得更好，台

股走長多行情是可期的，而選後短線漲幅過大有壓回時，可留意

法人圈及市場青睞的強勢題材股。

儲祥生進一步指出，美股市場能否在第二季落底、大盤人氣主流

能否形成「傳產、電子」雙主流，為攸關指數能否突破萬點的觀

察要素。而馬蕭團隊提出的共同市場政見，對企業赴大陸投資上

限的鬆綁、開放大陸觀光客來台人數、有條件開放大陸來台購置

房地產、兩岸儘速完成三通直航等政策，勢必會在未來一一落實

，資產、中概、觀光、航運等族群，短線搭勝選利多，仍有再攻

機會，但宜防止高檔獲利了結的回檔賣壓，投資人可關注未來市

場資金，是否回流轉進到低漲幅、低本益比的科技股，在5、6月

傳統旺季來臨時，擔綱多頭另一人氣指標。

所謂「風水輪流轉」，在美國降息與美元貶值的環境下，在利率

與匯率上都追隨美元的港幣不但對人民幣貶破了○．九，就連港

股也是直直落。

根據彭博資訊統計，美元兌人民幣目前以來到了一美元兌

七．○六元人民幣的價位，而匯率緊釘美元的港幣，也因此對人

民幣出現貶值狀態；目前港幣兌人民幣的匯率來到○．九比一，

再加上Fed降息，讓香港利率跟著下滑，所以過去外資在香港賺取

Ａ股與H之間價差的現象，有可能因為港幣貶值與利率降低的關係

，而導致外資出現套利交易，增添港股波動的隱憂。

JF龍揚基金經理人魏如宏就表示，這種憂慮的確可能越演越烈，

畢竟只要美元持續貶值，而中國股市又持續修正的話，要讓外資

青睞港股會相當困難；而目前港股偏偏又在低檔震盪，更容易讓

香港股、匯兩市陷入惡性循環。

因為這些原因，在今年二月以來，國內大中華基金與亞太基金的

經理人紛紛降低港股的持股比重並調升台股的布局水位。譬如景

順龍基金，雖然只把香港部位小幅調降，但卻大幅調高台股部位

比重。

另外，保德信大中華基金也是加碼台股，對港股則是持平，該基

金也減碼新加坡股市；而JF龍揚基金布局在台股的部位更是超過

一半，日盛大中華基金與統一強漢基金也都出現了類似的現象。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易認為，基金經理人目前調

高台股比重，另一個原因也是因為過去從台灣流向香港股市的資

金，目前有回流的情況。

魏如宏指出，儘管香港股、匯兩市目前出現這種股、匯又跌又貶

的現象，但長期來看，中國股市終有一天還是會起得來，所以港

股必定可以跟著受惠；國人對大中華基金的後市不用擔心，更何

況為了因應港股弱勢情況，大中華基金經理人已調升台股比重來

平衡港股的損失，而且在中國有拯救Ａ股的決心，對於港股的後

市也不必太過悲觀。

伴隨聯準會的會後聲明，表示全球通膨隱憂已經降低後，商品價

格果然出現大跌，連帶也讓巴西股市暴跌五％。但投信法人指出

，原物料類股短線漲多本就該修正；建議國人再多觀望幾天，等

價格到相對低檔後，再加碼布局。

其實，在聯準會這一次宣布降息前，原物料類股不但引發投機性

買盤的進入，就連震盪幅度也明顯擴大。不過，就在FOMC（美國

聯準會公開市場操作委員會）表示全球對抗通膨已略見成效之後

，商品價格果然應聲下挫，而且幅度之大，簡直出乎市場預料。

據彭博資訊報導，在FOMC聲明發布後，黃金期貨價格馬上從一千

多美元跌到九三九．三六美元，四月份黃金期貨價格也來到

九四五．三美元，修正幅度將近五％。

另外，全球第一大礦業公司BHP，股價也大幅下挫八．七％，創

下近一九八七年十月以來的單日最大跌幅。而淡水河谷的股價，

也應聲下滑七．七％，導致巴西股市跟著大跌五％。

歐美市場商品價格大幅下挫也讓亞股出現大跌，中國股市更在有

色金屬與原物料類股的重挫下，上證指數一度殺到三五○○點，

而港股也在相關類股的回檔下，香港恆生指數則大跌七百多點。

在亞洲市場中，除台灣外，其餘市場幾乎全面重挫。

保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，現在不只是貴金屬，就

連基本金屬、石油、農產品等原物料，期貨價格均已走低，可見

過去原物料類股短線衝太快。

不過翁啟森補充，原物料的多頭結構依然存在，全球對原物料的

需求還是持續成長，只要國際油價的均價能夠維持在九十美元以

上，通膨還是會伺機而動，繼續推升原物料價格，所以國人最好

再多觀望幾天，等油價回落到相對低檔後再行布局。

匯豐中華投信分析，未來一年內，能源股的本益比約為一○．七

倍，遠低於S&P五○○指數平均的一三．九倍，再加上能源股的

預估獲利，可望有一三．九％的成長率；在企業獲利成長佳，但

股價相對便宜下，相關產業的多頭題材也將持續發酵，國人可多

加留意。

原先預計在３月底投入台股的舊制勞退基金３００億元資金，首

次提前半個月在本周一撥款，代操業者透露，近日台股大盤跌破

８，０００點已進場建立基本持股。投信業者認為，政府基金在

總統大選前火速放行勞退基金入市，作多意味濃厚。

從２月２６日到昨天為止，外資共賣超台股２３９　億元，投信

及自營商卻逆勢買超６２億元，政府基金自營部位也增加數十億

元，加上提前撥款３００億元，本土性資金展開全面總動員，對

抗外資沈動賣壓，有意逆勢撐住台股在８，０００點之上。

勞退基金監委會原預計在３月１８日完成舊制３００億元基金代

操第二階段遴選，３月底、４月初簽約、撥款，但卻意外在１２

日就提前公布，計有保德信、?豐中華、保誠、群益、復華、元大

、安泰、大華、國泰、富邦投信等十家取得簽訂受託經營契約資

格，每家分配額度３０億元

勞退基金監委會不但提前公布獲選十家投信，並火速在本周一就

完成簽約撥款，較原預計行程足足快了半個月以上，投信法人認

為，政府基金在總統大選前快速撥款，作多意味確實相當濃厚。

舊制勞退基金破天荒提前於本周一、大選前五個交易日當天將

３００億元委外代操資金撥出，挹注市場新的資金動能；顯示政

策為了營造有利氣氛，避免台股受到國際股市重挫衝擊，全面展

開作多。據指出，此次３００億元勞退基金，已有部分在台股跌

破８，０００　點時建立基本持股部位。

近日國際股市動盪不安，再加上外資在總統大選前持續獲利了結

、落袋為安，使得台股面臨不小賣壓，不過，近日台股卻在政府

基金積極進場護盤，自營與代操雙管齊下，本土法人─投信及自

營商大舉逢低承接加持，以及散戶看好選後行情押寶、融資餘額

不降反增，出現螞蟻雄兵買盤，將台股硬是撐住８，０００點大

關。

據統計，這波台股融資餘額最低落在２月２６日，融資餘額一路

未減反增，到３月１７日增加１４９億元，增幅約５％，相較同

期間，台股跌幅逾３％來看，散戶顯然看好台股選後行情，在低

檔積極押寶布局。

就在美國股市頻頻破底的當下，全球股市是否會在今年下半年開

始好轉？日前ＩＭＦ指出，美國次級房貸風暴比想像中還大，貨

幣政策手段已經不足已挽救。但市場業者卻指出，次級房貸風暴

對股市的影響已經有限，而且也不足以改變全球景氣緩升，以及

股市在下半年復甦的格局。

國際貨幣基金會（ＩＭＦ）日前發布報告指出，美國次級房貸的

問題比想像中更嚴重，即便ＦＥＤ以頻頻降息，但光靠貨幣政策

不足以扭轉局面。乍看之下，ＩＭＦ不僅吐槽了ＦＥＤ，同時也

引起市場的高度疑慮。

不過，這是否意味著，過去一遇到系統性風險，ＦＥＤ就採取降

息手段挽救經濟的方式已經不再奏效？法人對此認為言之過早。

保德信全球資源基金經理人翁啟森就指出，雖然ＩＭＦ提出警告

，但次級房貸風暴一切的源頭，還是在房地產市場；而信貸市場

目前仍有風險，對債市的影響會比股市大；所以日後可能會見到

美國金融業出現併購狀況，甚至本土性的消費性貸款也會受到波

擊。

翁啟森補充，即便如此，全球經濟也不會因此而走下坡，所以對

股市的中長期發展來看，還是相當樂觀。

玉京財經總經理汪潔民認為，這次ＩＭＦ發布報告，可以預期除

了降息之外，美國政府可能會放手讓金融業進行整併，甚至讓體

質不佳的銀行一一倒閉，以徹底恢復市場秩序。照目前ＦＥＤ的

降息進程來看，未來美國本土的金融市場，可能會出現新一波震

盪，只是這種震盪，並不會波擊到新興市場。

華頓投信表示，在五、六月份美國公布金融股財報之後，預期全

球股市還是會震盪，但ＦＥＤ降息的遞延效應，預計也將在九月

顯現。

寶來投信環球市場投資處協理汪美玲表示，以過往經驗來看，美

國景氣衰退的時間大多落在十一到十六個月，以去年美國次貸爆

發的時點八月起算，美國經濟可望在今年第三季到明年初落底，

而由於股票是景氣的先行指標，因此預計今年第二季到第三季初

，國際股市便有機會開始止跌反彈；所以國人不用過度擔憂。

勞退金代操 日盛意外落馬 總額300億元 匯豐中華、大華等十家投

信上榜

９７年勞退舊制委外代操投信名單昨（１２）日出爐，勞工退休

基金監理會委託投資總額３００億元，在２０家投標業者中，評

選出群益、安泰、豐中華、保誠、大華、保德信、復華、元大、

國泰、富邦等十家業者。但一向在代操得標投信名單內的日盛投

信，這次卻意外出局。

這次勞退基金是趕在選前進場，還是選後才進場，深受投資人注

意。投信業者表示，這要看官方簽約撥款的快慢而定，以現在的

行情來看，大家對選後的台股走勢頗為樂觀，愈早進場布局自然

是愈好。

新制勞退基金去年９月底撥款進場時機，恰巧是９，７００點的

高點，導致績效欠佳；第二批新制勞退基金進場時機，約

８，０００多點，最近台股逆勢上揚，第二批新制基金多數獲利

，勞退舊制基金如選在此時進場，可搶攻總統大選後的資金行情

。

自９６年來政府委外五項代操標案中，群益投信與保德信兩家業

者得標數最多次，為政府代操市場的最大贏家，在五次標案中，

每次皆獲得評選；富邦與保誠投信則各獲得四次的評選。

這次送件的投標投信有２０家，其中有二家因資格不符而未入選

，再從中淘汰八家，最後入選的十家，多是代操投信的老面孔。

不過，昨天公布的名單中，一向在代操得標投信名單中的日盛投

信，卻意外出局，豐中華則擠進代操榜單，顯示政府代操市場競

爭程度日益增加。

獲選的群益投信指出，近期在全球市場中，台股算是屬一屬二強

勢的地區，近日央行又宣布要規範匯入台灣的資金，帳上停泊的

資金不能超過３％，有助股市的資金動能，預期台股後市並不看

淡。

群益投信表示，雖然美國市場仍然時有提列呆帳訊息傳出，但是

聯準會（Ｆｅｄ）強烈挽救金融秩序的企圖，再挹注２，０００

億美元到金融市場，有助紓解信用緊縮的困境，依據歷史經驗，

美國在開始將息後半年到一年內，即會產生貨幣政策的效果，因

此預期美國經濟有機會在第三季觸底，第二季有機會是美國股市

的低點，對台灣股市行情而言，也將會是另一項助力。

農曆年後投信人事大風吹，今年這股風潮從過去基金經理人一路

吹向高階主管，包括統一總經理呂文輝換上李怡慶、富達總經理

謝晃誠離職，凱基找來周雷、聯邦由林怡君出任總經理，讓投信

總經理再度大搬風，加上５家投信投資部主管全都換人做，去年

最熱門的元大多福基金經理人江品鋒也宣布跳槽保誠投信代操部

門，人事異動熱鬧滾滾。

投信高階主管今年異動特別頻繁，統一投信總經理呂文輝卸任，

昨日正式由統一投顧總經理李怡慶接下總經理一職，而富達投信

總經理謝晃誠也在日前離職。另外凱基總經理周雷、聯邦投信總

經理林怡君都在農曆年前後異動。

值得注意的是，去年台股波動劇烈，今年就有不少投信投資部主

管跟著異動，兩者關連性如何耐人尋味。

這次投資部主管異動包括日盛投信基金管理部副總鄭智文離職，

前華南永昌投信副總林肇基也投效凱基周雷旗下，元大投信投研

部副總林明生，也退居第二線，由李隆負責投研部。而保德信金

滿意基金經理人王彥傑也宣布離職，加上年前離職投效友邦投信

出任協理的何德明，保德信這次一口氣走了兩位大將。

美國次貸衝擊美國經濟，市場預期聯準會（Ｆｅｄ）未來再降３

碼的機率增加，將使Ｆｅｄ目標利率降至２．２５％低點，直逼

２０００年網路泡沫化與９１１後的水準。投信業者認為，美國

降息雖逼近歷史低點，但景氣能見度仍低，預期今年仍應以全球

股債配置為核心布局，降低市場風險。

保德信全球組合基金經理人李欣展指出，美國利率水準可能會接

近新低，不過，與２０００年網路泡沫化與９１１危機比較，目

前情況不若當時險惡，預估未來利率水準可能維持在２．２５％

，降息幅度約３％。

但以目前的經濟數據來看，美股是否觸底尚難評斷，此外，４月

美國企業將陸續公布新一季的季報，若金融業再次提列次貸虧損

，使得美股雪上加霜，不排除再次破底的可能。

李欣展表示，全球股市在經過一波跌幅後，正等待投資信心重新

建立，只要歐美國家經濟基本面回穩，超跌的投資標的可望落後

補漲，預期下半年全球景氣將緩步回升，布局上仍維持股多於債

的投資策略。

不過，由於通膨上揚風險將導致本益比不易提升與資產波動性增

加，因此，還是應該採取全球股債配置為核心、輔以防禦產業與

強勢產業基金增加潛在成長機會，以因應全球景氣趨緩及資金快

速移動的環境。

富蘭克林證券投顧表示，美國第四季經濟成長率修正值持平於

０．６％，若扣除出口成長導致貿易赤字縮減的部分，美國第四

季呈現衰退０．３％。

若根據彭博資訊調查預估，美國第一季及第二季經濟成長率預估

分別僅有０．５％及１．０％，表現相當溫吞，美國景氣能見度

偏低。

富蘭克林認為，選股不選市將蔚為主流，穩健型投資人建議以全

球股票型基金為首選，跳脫單一國家或產業，精選股價被低估的

潛力股。

至於屬性比較積極型的投資人，則可以趁上半年股市回檔修正之

際分批布局，選擇長線題材看俏的科技與生技產業型基金，靜待

景氣陰霾散去後的漲升行情。

操盤穩健 保德信國內基金獎掄元 四項入圍 抱回六項大獎 平衡基

金更一舉奪得三獎項

基金界的年度盛事─第１１屆傑出基金金鑽獎公布，保德信投信

榮獲六項大獎，四項入圍，是國內基金組的最大贏家。其中保德

信高成長基金獲得一般股票型基金三年期獎項；保德信店頭市場

獲得上櫃股票型三年期與五年期的獎項肯定；保德信金平衡基金

更一舉囊括平衡型基金（價值型股票）一年期、三年期與五年期

三項大獎，顯示出該基金在短、中、長期穩健的操盤能力獲得評

鑑肯定。

保德信高成長基金、店頭市場基金與金平衡基金都是該公司長青

型的基金。高成長基金投資特色在隨時彈性掌握各產業基本面變

化，並參酌題材或類股的結構性平衡，佐以總體政經情勢靈活分

散布局。店頭市場基金投資於國內上櫃公司股票不得低於基金總

持股之６０％，以積極掌握店頭市場小而美的高成長潛力為目標

。另外，金平衡基金為開放式平衡型基金，根據市場波動，靈活

調整股票及債券投資比例，以攻守並濟的策略見長，為投資人追

求穩健獲利的空間。

保德信投信表示，美國聯準會在２００８年１月共降息５碼，自

２００７年９月迄今累積降幅已達２．２５％，預估將有助減低

美國次貸衝擊。然而，金融市場流動性惡化，房市未見好轉，失

業率可能升高等因素使得景氣反轉疑慮增加。此外，２００８年

以來美國通膨壓力隨著能源與原物料價格攀升而再次升高，預估

將不利民間消費，導致美國景氣陷入衰退疑慮增加。因此，預估

短期美國經濟基本面疑慮仍將影響美股以及國際股市走勢。另外

大陸雪災之後進一步宏觀調控的機率將降低，預計在氣候回暖後

應有助於需求明顯回升。

保德信投信指出，雖然全球仍暴露在次貸風險之下，但是預估中

國、印度、中東、俄羅斯及中南美洲等地區經濟成長相對仍高，

預期２００８年第２季台股水泥、塑化、紡織上游、橡膠原料、

條鋼、航運、及面板相關產業仍可望維持正面評價。內需概念如

資產營建、金融、及觀光在總統選舉前預期仍為兩岸進一步開放

題材而可能受惠。電子類股占成交比重大幅下滑，小型電子股可

能受資金排擠效益衝擊，本益比可能持續向下調整。投資人可留

意基本面穩健但是超跌的投資標的，惟須留意短期台幣升值對電

子業營收的衝擊。

台灣基金界年度重頭大戲─「傑出基金金鑽獎」，今（１２）日

下午在台北遠東飯店辦喜事，大會以「卓越金鑽、富裕一生」為

主題，舉行第１１屆頒獎典禮，獲評選脫穎而出的國內組及海外

組得獎基金，除象徵基金界至高的榮耀與肯定之外，也足以成為

投資人購買基金的參考依據。

本屆傑出基金金鑽獎選拔活動，符合評比條件的國內及海外基金

總數多達１，３００檔，評選結果計有國內１８檔、海外３８檔

基金得獎，得獎的基金都經過千錘百鍊的佼佼者。最特別的是，

國內基金組有多檔基金獲得雙料或三冠王獎項，如台灣工銀

２０００高科技基金，贏得股票型基金科技類股三年期、五年期

雙料冠軍；保德信金平衡基金獲得債券股票平衡型基金價值型股

票一年期、三年期及五年期獎項。

建弘、兆豐　發行海外基金得獎

在得獎的海外基金中，更有兩檔是國內參賽選手，分別是「建弘

亞洲科技證券投資信託基金」及「兆豐國際生命科學證券投資信

託基金」，由這兩檔國內投信發行投資海外的基金得獎，可以看

出台灣投信產業的發展，已具備國際競爭水準，值得國人喝采。

主辦單位台北金融基金會董事長周吳添指出，傑出基金金鑽獎今

年邁入第１１屆，本屆合辦單位－ＬＩＰＰＥＲ持續五年來在海

外基金獎項的評比上，提供大會很多協助；而各傳媒對於金鑽獎

得獎基金的報導，也為廣大的基金購買者，提供很好的資訊揭露

，對於基金市場的普及推廣具有正面意義。

本屆評審委員主任委員為證券交易所董事長吳榮義、副主任委員

分別由金管會副主委張秀蓮、經建會副主委葉明、財政部次長劉

燈城擔任，評審委員則包括：　期交所總經理王中愷、集保結算

所董事長朱富春、長庚大學管理學院院長吳壽山等１１位產官學

界人士所組成，具有十足的公信力。

保德信　國內基金組大贏家

本屆傑出基金金鑽獎在國內基金獎部分，計有八大類，分為一年

期、三年期、五年期、十年期獎項，除債券型基金獎項，因相關

資料對評估價格風險與存續期間風險等重要指標，無法有效客觀

評斷，本屆仍予「從缺」外，總計頒發國內基金組２５個獎項。

其中保德信投信獲得六項獎，是國內基金組最大贏家；統一投信

統一大滿貫基金及安泰投信ＩＮＧ台灣高股息基金，分獲股票型

基金一般類股一年期獎項；元大多福基金獲一般類股三年期、五

年期獎項，日盛上選則獲一般類股十年期獎項；大華中小基金，

贏得股票型基金中小型股一年期、三年期雙料獎項；國泰中小成

長基金獲五年期獎項，國泰平衡基金則獲債券股票平衡基金五年

期獎項，群益安家基金獲模組操作型一年期、三年期獎項肯定。

至於「海外基金獎」則是參考國際評比慣例，增加五年期、十年

期獎項，同樣採用理柏（Ｌｉｐｐｅｒ）環球分類　（

Ｌｉｐｐｅｒ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎ

）作為基金評審分類；依理柏全球基金評鑑慣例，五年期、十年

期獎只公告並致贈得獎證書，但不頒發獎座。海外基金方面得獎

最多的總代理為友邦投顧，友邦系列基金獲得四項獎；駿利旗下

的四檔股票型基金，也獲得四項獎；法儲銀盧米斯賽勒斯債券基

金Ｒ派息美元，獲債券型基金三年期獎項；霸菱歐洲精選信託基

金歐元，分獲歐洲中小型公司股票基金三年、五年期獎項；安本

環球新興市場債券基金Ａ累積，贏得環球新興市場債券基金三年

、五年期獎項。

海外基金　穩定回報當標準

傑出基金金鑽獎合辦單位理柏（Ｌｉｐｐｅｒ）研究經理馮志源

表示，海外基金評選採用理柏所發展出的基金評級－「穩定回報

」　（Ｃｏｎｓｉｓｔｅｎｔ　Ｒｅｔｕｒｎ）作為評選標準，

在所屬理柏環球基金類別（Ｌｉｐｐｅｒ　Ｇｌｏｂａｌ

Ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎｓ）中，選取「穩定回報」值最

高的基金為該類別的獲獎基金，「穩定回報」亦同時用於理柏基

金評級。理柏基金評級按三年、五年、十年和綜合的表現計算評

級。目前在台灣推出的評級標準有三種，包括穩定回報、總回報

和保本能力。

簡單說，總回報只看基金績效表現，不考慮風險，適合風險承受

度高，積極型的投資人；穩定回報則著重基金的穩定性，適合風

險承受度中等，追求穩健的投資人；保本能力則是基金保持投資

不虧損或低負報酬的能力，較適合不能承受高風險的保守型投資

人。

目前理柏在全球２１個國家與區域分別舉辦的理柏基金獎，目的

在表揚特定期間內經風險調整後表現持續優於同類的基金，重視

基金長期的穩定表現。今年在全球各地基金獎的主題為「Ｔｈｅ

Ｌａｎｇｕａｇｅ　ｏｆ　Ｓｕｃｃｅｓｓ」，意思是，各地

語言表達儘管有異，但無論身在何地，唯有能得到理柏基金的肯

定，才能夠代表基金管理的卓越。

第１１屆傑出基金金鑽獎頒獎活動，秉持一貫客觀、專業的立場

，給予得獎基金正面的鼓勵外，並期望藉由這項活動的舉行，提

供投資大眾正確的投資參考指標。

搶占財富管理商機，宏利人壽今年將來台設立資產管理公司。宏

利人壽表示，正在尋找合適的併購對象，若談不妥，也打算自行

設立投資，投信資本額最低為３億元。

國內各家保險公司都想盡辦法，要搶占財富管理商機。宏利打算

成立資產管理公司，除了希望總代理宏利香港亞太總部發行的宏

利環球基金，也規劃在台灣自己管理、募集國內資金，因此以成

立投信的可能性較大。

宏利人壽總經理王天運說，在台灣成立資產管理公司，可以擴展

宏利人壽的財富管理版圖，保險公司也可以成立內部基金，讓保

戶連結，績效管理都可以掌握在自己手中。

王天運指出，宏利人壽亞太總部已積極在台灣找尋合適的方案，

這是今年最重要的計劃，方式可能是併購現有投信投顧業者，也

有可能自己投資成立，但自己成立，時間上可能會拉長。

南山人壽則是透過取得財富管理執照，與政治大學合作訓練旗下

業務員，讓旗下業務員只要再考取特定執照，就可同時銷售保單

與基金給消費者。國泰人壽和新光人壽也已取得財富管理執照。

宏利與南山等公司的策略不同，宏利現階段不申請財富管理執照

，王天運認為，拿到財富管理執照也只能賣國內基金，沒有太大

的用處，還是沒辦法提供保戶完整的財富管理規劃。

宏利集團要成立資產管理公司，還有另外一個原因，是宏利集團

在其他市場都是同時成立人壽與資產管理公司，兩家公司資源可

以互助。

國內同時有壽險公司與投信投顧公司的外商集團，包括保誠投信

與保誠人壽、保德信人壽與保德信投信、ＩＮＧ安泰人壽與

ＩＮＧ投信，以及安聯人壽與德盛安聯投信等。

保德信人壽認為，雖然集團同時擁有投信與壽險，但沒有整合，

也不打算申請財富管理執照，由於保德信的投資型保單銷售占比

很低，保德信銷售與產品策略專注在保障而非投資，長天期壽險

商品是產品主流。

大都會人壽也沒有計劃要在台灣成立資產管理公司。

根據法規，要成立投信資本額門檻為３億元，而投顧公司則為

５，０００萬元，投顧公司只能引進、介紹基金，但不是實際操

作、管理基金的公司。

原油供應吃緊，天然資源價格看漲，市場資金轉入資源相關族群

及基金。剛募集的德盛安聯全球農金趨勢基金２月底已暫停新申

購；保德信全球資源基金則將第一次追募，追募上限８０億元，

在資源持續短缺下，相關基金將持續成為市場追逐的焦點。

華頓全球黑鑽油源高息基金經理人黃宏治指出，近期資金明顯移

轉至商品市場，原油、黃金及原物料價格料將維持高檔。美國經

濟數據表現不佳，美國聯準會主席柏南克不排除再降息，來挽救

美國經濟，美元走弱格局不變，投資避險需求再增，可望激勵紐

約黃金期貨再創新高價位。

黃宏治表示，美元弱勢的格局將持續，貴金屬價值有所提升，貴

金屬相關產業仍然持續看好。農產品部分受到相關產品價格持續

上漲的帶動，對於種子、肥料等產品需求持續攀升，因此黃金與

農產品相關投資不妨可以逐步增加。

今年以來全球股市因美國次級房貸疑慮仍舊延續去年劇烈震盪走

勢，不過，資源類股卻逆勢上漲，黃金今年以來漲幅已超過

１５％，優於ＭＳＣＩ世界指數下跌近１０％的表現。

保德信全球資源基金經理人翁啟森指出，近期黃金價格飆漲主因

黃金生產大國南非電力供應不足，使得出貨受到嚴重影響，供給

面減少刺激黃金價格走勢。此外，市場預期美元中長期仍可能持

續走弱，黃金具替代與抗通膨特性，進一步推升價格，而中國、

印度崛起，黃金需求大增，使得供給持續吃緊。

除黃金以外，能源與各種原物料商品也因為供需失衡而屢創新高

，預估短期有可能漲多整理，但是長多走堅格局的機率不低，是

值得投資人留意的投資標的之一。

翁啟森提醒，今年全球股市波動風險可能增加，資源類基金雖然

長期看好，但是仍可能受到衝擊，保守投資人要考量自身的風險

承受能力。此外，美國次級房貸衝擊、聯準會貨幣政策、美國新

政府能源政策與中國宏觀調控都可能是市場波動的變數。

儘管全球股市目前仍未見底，但從高通膨與低利率的環境下來看

，整體的結構對原物料相當有利！此外，中國在雪災後對原物料

的需求大過預期，也逼得澳洲央行不得不升息一碼，以應付來自

通膨的壓力！基金業者認為，這不只對原物料基金有利，對原物

料出口國而言，更有股、匯上的雙重優勢！

澳洲央行在昨（四日）上午，決議將利率上調一碼，讓澳洲的聯

邦利率來到了七．二五％的高水平。新加坡大華銀投顧認為，受

中國對原物料強勁需求的帶動，澳洲一月份的失業率僅為

四．一％，雖然創下一九七四年以來的最低紀錄，但勞工短缺的

狀況，也帶動當地的薪資通膨，讓澳洲去年第四季的通貨膨漲率

為三．八％，為一九九一年以來最高。

法人表示，若中國大陸對原物料的需求持續，澳洲當地高通膨的

狀況，將會持續至二○一○年。保誠投信更指出，在昨日升息後

，澳洲與美國的利差已擴大到四．二五％，這將會再次推動市場

對澳元的需求。

JF澳洲基金經理人大衛．史密斯（David Smith）表示，原物料一

向是澳洲最大的投資題材，倘若全球通膨的狀況持續，不只是澳

幣匯率升值，澳洲央行也會採取升息的手段來控制通膨。在此情

況下，澳洲等於在股市與匯市方面都有利多，這都有利於國際資

金的流入。

運昇策略投顧總經理汪潔民指出，假設三月中旬FED的利率會議

，又做出降息決議的話，幾乎可以確定全球股市即將落底。目前

儘管美國景氣趨緩，但中國在這次雪災之後，對原物料的需求一

定會大於市場預估，尤其在三月雪融之時將更會如此；在此情況

下，只要是原物料概念股，無論是澳洲、拉美還是原物料本身，

都相當具有投資爆發力。

保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，從匯率上來看，美元貶

值，當然會推升原物料的價格；然而，即使台幣對美元呈現大幅

升值的狀態，但微幅的匯兌損失不影響投資原物料類股後的資本

利得。原物料本身就是長多態勢，只要逢低買進，日後一定可以

獲得充分收益！