富邦人壽公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

兩岸即將在6月簽署ECFA之際，國內外買盤紛紛押寶台北市

精華地段的商業不動產，房市利多持續發酵。富邦金旗下的富

邦人壽，昨（25）日宣布砸下22億元，吃下永豐金何家在東興路

的「統豐世貿」大樓。

富邦金控子公司富邦人壽昨（25）日公告取得不動產，為台

北市信義區逸仙段二小段22地號所有權全部，建物為台北市信義

區東興路71號等建物全棟。富邦金總經理龔天行表示，此建物為

統豐國貿大樓，預估報酬率3.2％-3.5％，已蓋6年，因原擁有者沒

要出租，所以目前沒租戶，未來富邦金有信心找到租戶，也還會

繼續增加投資不動產的部位，近期新光人壽要標地，會評估。

至於未來會不會鎖定陸資企業出租，龔天行說，不會特別限

定住戶性質。這次以22億元買進，龔天行強調，「買進價格相當

不錯」。

富邦人壽交易的土地面積折合660.06坪，建物面積折合

5,316.23坪。是向永豐工業買進，採議價方式，董事會授權董事長

參酌市價全權執行。

瑞普國際不動產估價師事務所估價金額為20.7億元；戴德梁

行不動產估價師事務所估價金額為21.21億元。經紀人為第一太平

戴維斯股份有限公司，經紀費用為交易總金額的1％。

龔天行說，未來還會持續找尋合適的土地，並審慎出價，目

前不動產占資金運用約5％，從長期的人壽公司的資金配置來看

，加碼到8-10％是合理的，但前提是要有合適標的。

至於會不會將3.5％視為投資不動產的最低下限，龔天行說，

每個不動產的市況都不太一樣，且回報不是只有租金回報率，還

有資本利得可以期待。未來若可期待的資本利得高一點，在租金

回報率上面就不會要求這麼高。

負責代理「統豐世貿」大樓的第一太平戴維斯公司總經理高

銘頂表示，台北市產權單一、面積夠大、且地段優質的商用不動

產，已經愈來愈少了，台灣市場上所有的國內外投資法人，都在

急著物色適當標的物。

富邦人壽再度出手購置不動產，昨（26）日公告以22億元向永豐

工業公司買進台北市東興路的統豐世貿大樓。該區屬於工業用地

，富邦人壽預估，滿租時的租金報酬率可達3%至3.5%，優於內湖

科學園區。

富邦金控總經理龔天行指出，富邦人壽目前資金部位已近1.3兆元

，但過去不動產投資較慢，目前不動產投資僅占可運用資金的5%

左右，長期希望可加碼至10%；他強調，拉高不動產部位到一成

的水準，並不是要搶在短期達成，找到適合標的才會進場。

以富邦人壽近1.3兆元可運用資金推算，富邦人壽可加碼不動產的

銀彈至少還有600億元至650億元。

富邦人壽近一年共投資八筆大型不動產，累計投資金額已達

338.11億元。昨天新買進的統豐世貿大樓，土地面積660.06坪，建

物面積5,316坪，位在台北市東興路與基隆路交叉口，鄰近家樂福

東興店。

統豐世貿大樓屬永豐工業公司所有，永豐工業是永豐何傳家族企

業，但據了解，與何傳三子、永豐金控董事長何壽川無關，是由

何傳其他子女售出。

龔天行表示，本次是以每坪45萬到50萬元買下統豐世貿大樓，價

格比內湖科學園區便宜，且地段鄰近信義計畫區不遠，推估滿租

後的租金報酬率可達3%至3.5%，是不錯的投資。

龔天行指出，該大樓目前尚未使用，富邦將重新規劃使用用途；

該棟大樓的用途甚多，包括興建攝影棚、工業廠辦、文創事業，

也可以蓋醫院。

台灣人壽、新光人壽6月初均將再標售土地，據了解，富邦人壽也

積極評估投資的可行性。

龔天行表示，隨著人壽資金增加，富邦人壽除加碼不動產，也將

持續提高海外投資部位，畢竟海外商品的投資報酬率在扣除避險

成本後，還是優於國內固定收益商品。

壽險業今年面臨「雙率夾殺」！根據3大壽險業公布的首季財

務數字顯示，國壽、新壽、富邦人壽首季資金報酬率，僅2.42％到

3.84％，利差損壓力大幅上升；同時新台幣匯率一度逼近31元大關

，首季3大壽險公司光匯兌成本，就逼近百億元，全壽險業更有

200-300億元匯損，造成壽險業首季大虧134億元。

國泰金控總經理陳祖培表示，今年上半年的確很辛苦，在低

利率環境下，又遇上匯率波動，但他強調，國壽下半年一定會比

上半年好；新光人壽上半年匯兌成本達40.1億元，新壽資深協理

徐順鋆說：「感謝彭（淮南）總裁，新台幣匯兌重回32元。」若

新台幣衝破31億元，壽險業帳上虧損恐逼近300 億元。

國壽首季扣除避險成本後，資金報酬率為3％，若以國壽平均

資金成本近4.8％來看，首季利差損部分有95多億元，但在費用及

死差益的支應下，首季國壽稅後虧損40億元；新壽首季資金運用

報酬率為2.42％，若以新壽資金成本4.9％到5％之間來看，新壽

首季利差損也有85多億元，在其他收益支應下，新壽首季稅後虧

損34億元。

富邦人壽首季資金報酬率3.84％，主要應是在台股部位有實

現獲利，因此台股首季報酬率達11.31％，但富邦人壽首季也面臨

利差損的問題，約有數十億元的利差損部位，但首季富邦人壽稅

後仍獲利27億元。

至於匯損部位，國壽首季也是出現一籃子貨幣避險效果不彰

、NDF避險部位評價有損失，第一季避險成本有42億多元；新壽

同樣也面臨此一狀況，首季匯兌成本40.1億元；富邦人壽則是有

11億元的匯兌成本，另外先前因為大股東AIG要拿美元股利的南山

人壽，國外投資避險部位極低，2月底稅後虧損73億元，同樣也是

匯兌成本過大而造成。

富邦人壽合併安泰人壽後綜效持續發威，創企業併購後最快展現

效益的紀錄，成為富邦金控獲利主要來源，今年前四月新契約業

績逾900億元，獲利及業務引擎火力全開。

富邦人壽昨天舉辦績優業務人員表揚大會，該公司總經理鄭本源

指出，去年6月完成合併後，去年新契約保費收入高達2,057億元

，經營績效耀眼，全年稅後盈餘108.7 億元，每股稅後盈餘更高

達7.24元，是業界的獲利王。

鄭本源並且勉勵業務菁英要發揮「好，很好，還要更好」的精神

，並且喊出今年三大目標：年年盈餘創新高、客戶滿意度一年比

一年提升以及組織朝純增二成邁進。

鄭本源在會中預告，表揚大會明年將移師到富邦金控登陸中國的

灘頭堡--廈門去舉辦。

富邦人壽今年1至4月累計稅後純益達28.3億元，是富邦金重要獲

利引擎之一；另外，新契約保費收入929.6億元，較去年同期大幅

成長62.7%，市占率也衝高到25.2%，總保費收入則為1,372.2億 元

，業績表現亮眼。

國泰人壽及富邦人壽的連動債投資型保單又將開打！金管會昨

（18）日表示，壽險公會繼通過國泰人壽的連動債投資型保單後

，又有瑞士銀行送審一張連動債，據了解，這張連動債即是富邦

人壽與瑞銀合作的商品，若無補件等，月底前壽險公會即會作出

決定。

國壽與瑞士信貸合作的紐幣、8年期連動債投資型保單，17日

開賣，目前只在國泰世華銀及國壽業務員2通路銷售，推出首日已

在中南部熱賣，有上億元以上的保費。

保險局對連動債投資型保單重新問世，相當關注，要求壽險

公司要依「投資型保險資訊揭露應遵循事項」的規定，在銷售文

件、風險告知書上揭露保單重要權利義務、保單及結構型商品的

投資風險等，同時境外結構型商品的發行人或總代理人，也必須

就商品重要特性、風險程度、費用收取、是否僅限專業投資人購

買等，要製成中文產品說明書及中文投資人須知，且業務人員要

就上述重點加強解說外，也要宣讀風告書上重點，並請要保人瞭

解後簽名。

金管會釘上利率變動型年金，並且主動致電壽險業高層道德勸說

。金管會新主委陳裕璋在今（19）日對立法院財委會的報告書中

，也提到會對「利率敏感型」保險商品加強監理。

據了解，銷售利變型年金最多的國泰人壽，已決定從5月起大幅下

壓利變型年金銷售額度。國泰人壽4月來自銀行通路的初年度保費

貢獻達64%，較3月提高；新光、富邦人壽銀行通路占比4月則同

步下降，富邦從82%降至79%，新壽則從73.6%降至64%。

銀行通路向來是壽險業銷售保單主力，但壽險公會最新統計顯示

，4月銀行通路銷售的保單初年度保費收入，較3月大減80餘億元

，衰退幅度達11%，為近年首見。

今年至4月底售出的3,700億元新保單中，壽險公司本身行銷體系

占29.33%，賣出2,500億元的銀行通路則占67.89%。壽險公會分析

，消費者購買保險商品轉向儲蓄險、萬能保險與利率變動型保險

，這類保單過去以銀行通路賣的較好，主要是銀行常用類定存為

訴求。

壽險業者表示，4月以來，壽險公司為避免過多資金流入，加上金

管關切，減速銷售銀行通路熱賣的類定存保單，加上民眾預期下

半年中央銀行可能升息，對類定存保單的需求也轉趨觀望，銀行

通路銷售業績下滑，連帶讓壽險業4月初年度保費收入跌破千億元

至967.71億元。

根據統計，銀行通路3月時市占率衝高至70%的新高，但4月因銀

行僅賣出652億元，回落至67.4%；業務員通路則反向提高至近三

成。

金管會對利變型年金銷售已注意多時，特別是市場利率太低，壽

險利變年金「宣告利率」都比存款利率高，例如短年期利變年金

目前「宣告利率」在1~1.12%，比不到1%的定存利率稍高，讓保

險公司這兩年透過利變型年金大量吸金。

金管會則認為，靠類定存保單吸收資金不符合保險原意，保險局

並主動致電壽險業高層，要求對銷售利變年金「降溫」。據了解

，國泰人壽決定，從5月起仍保留利變型年金產品在架上，但不主

動促銷。

據壽險公會統計，4月利變年金新契約保費便達406億元，占當月

新契約保費銷售量的42%，國泰及富邦人壽的新契約保費更有一

半來自利變型年金。其中國壽4月新契約保費收入326.9億元，前

四月新契約保費累積更達1,200億多元。

富邦人壽以47.11億元標下內湖漢諾威科技大樓， 以現有租金行情

來看，估計年投報酬僅2.75%，創下壽險業投資內科租金收益率新

低。富邦金控總經理龔天行表示，富邦人壽是以十年租金回報率

計算，預期未來租金會上漲，平均投報率仍將達3%以上。

龔天行表示，富邦人壽還會至有500多億元銀彈可投資房地產，準

備伺機再進場。

業界認為，漢諾威科技大樓不動產交易反映出壽險資金去化不易

，對房地產投資報酬要求降低到3%以下。龔天行則回應，出手標

購漢諾威大樓，是因該樓有和信超媒體等優質租戶，且目前為滿

租狀態。

壽險業錢滿為患，龔天行認為，投資不動產的租金收益比10年公

債好很多，後續若有好標的，富邦人壽還會繼續買進；富邦人壽

不動產投資將以可運用資金的10%為目標，估計尚有五、六百億

元的加碼空間。

富邦人壽近一年累計投資房地產金額已達316億餘元，包括去年買

進台北市信義區A11、大安區土地、耐斯廣場、環亞百貨等，漢諾

威大樓則是富邦人壽今年第一件買進標的。

台灣房屋不動產研究室執行長邱太火宣指出，毛租金報酬率2.75%

，固然高於銀行定存（目前大額存款一年定存利率約0.3%），但

扣掉維護等管理成本約 0.5%，淨租金報酬率可能只剩2.26%，相

較壽險保單預定利率平均2.25%至2.75%，富邦人壽獲利空間恐怕

不大。

保發中心統計，國內壽險資金突破9.8兆元，其中7,468億元放在銀

行存款，另有2,000多億元現金屬壽險公司內部周轉。今年以來因

資本市場波動劇烈，壽險公司多選擇將資金匯往海外投資固定收

益商品，國內不動產因無匯率風險，又具潛在增值利益，成為壽

險重要投資工具。

新光人壽漢諾威大樓17日以47.11億元標出，由唯一出價的富

邦人壽得標，扣除400多個停車位後，相當每坪49.6萬元的價格，

創下內湖中古大樓的新高價位；壽險業者表示，新壽漢諾威大樓

以高價標出，將使內湖商辦大樓的價格有強而有力的支撐，後續

還有不少每坪50萬元以上的商辦要釋出。

壽險業近年大舉進軍內湖商辦大樓，目前新光人壽扣除漢諾

威大樓後，在內湖仍有13棟大樓、一塊住宅用素地，投資金額近

300億元；國壽則有4棟大樓，投資金額有90億元左右；這次得標

的富邦人壽在內湖也有一棟華邦大樓，目前出租給緯來電視使用

；遠雄人壽則是因為母公司遠雄集團是最早開發內湖，擁有不少

大樓，近期也正有倫敦大樓要議價出售；其他如中壽、台壽則也

在評估內湖商辦的行情，總計壽險業在內湖應有500億元左右的

投資額。

壽險業者表示，新壽漢諾威大樓以47.11億元標出，若1樓以

每坪68萬元來估算，2樓以上則約47.67萬元，以10年多的商辦大

樓來看，已算是內湖的新高價位，而近期內湖有許多商辦預售屋

打算開價每坪50萬元以上，在新壽漢諾威大樓標出後，50萬元的

價格應算是「站穩」。

但富邦人壽以47.11億元拿下漢諾威大樓，每年租金僅1.3億元

，年化租金報酬率2.76％，跌破壽險業者一再表示商辦租金報酬

率的3％門檻，壽險業者表示：「這也代表壽險資金真的急於去化

！」而2.76％租金報酬率，壽險業者表示，仍比定存利率高。

台灣房屋不動產研究室執行長邱太?分析，壽險業資金現在連

年化報酬率低於3％的大樓都會搶購，那未來許多商辦大樓成交機

率大幅提升，每坪價格創新高也指日可待。

瑞普國際物業公司總經理劉美華表示，以目前內科每坪月租

1,200至1,250元估，如拆算每建坪辦公室約47.4萬元，則毛資本化

率約為3.04至3.16％，還算符合目前的市場毛資本化率3至3.5％的

範圍。

記者孫彬訓/台北報導

新光人壽昨(17)日標售內湖漢諾威科技大樓，富邦人壽以

47.11億元得標，以租金收益每年1.3億元，換算租金回報率為

2.76％。富邦金控總經理龔天行表示，以10年回報率來看，由於

租金有機會上揚，因此租金回報率還是有3％出頭。

新光人壽昨（17）日標售內湖科學園區的漢諾威科技大樓，由富

邦人壽以47.11億元得標，刷新今年國內商辦單一成交總價新高；

如以總地樓板面積計，每坪成交價35萬元，扣除車位後的標準建

坪則是每坪49.6萬元，是內湖既有商辦單坪最高價。

新壽資深協理徐順鋆表示，出售漢諾威科技大樓共獲利19.8億餘

元，將於上半年入帳，挹注半年報；至於近期是否再出售其他不

動產，徐順鋆則表示，董事會並未規劃。

昨天漢諾威科技大樓標售僅富邦人壽投標，先前放話投標的中國

人壽並未現身。在無人競價的情況下，富邦以高於底價2.5%價格

得標。富邦人壽目前已在內科持有富邦內湖大樓、華邦電子大樓

，如再加上漢諾威大樓，富邦人壽在內科的大樓增至三棟。

國內大型壽險以新光人壽最早進軍內湖，第一棟買進的就是2000

年向遠雄集團購入的漢諾威大樓，處分漢諾威大樓後，新壽在內

科還有13棟商辦。

壽險內湖第二大地主是國泰人壽，2002年向華固建設買進E-Park

大樓，中間又陸續買進其他商辦，最近則是今年初以9.6億元買進

台聯電訊大樓。

房仲業表示，內科近一年商辦租金有下滑趨勢，但大型壽險齊聚

內湖科學園區，對內科不動產價格將形成強力支撐。

漢諾威大樓位於內湖堤頂大道，土地面積1,669坪，總樓地板面積

1萬3,450坪，停車位占6,000餘坪。漢諾威大樓目前滿租，一樓為

店面，房客包括全家便利商店、丹堤咖啡，二樓以上為商辦，合

計整棟大樓一年租金收入約1.3億元。

台灣房屋不動產研究室執行長邱太火宣表示，近半年內湖商用不

動產交易頻仍，扣除「預售廠辦」華固瑞光大樓二樓以上每坪成

交價50萬元，在內湖既有不動產（成屋）交易中，漢諾威大樓扣

除停車位後每坪成交價49.65萬元，創內湖廠辦大樓單坪新高。

針對富邦人壽標下漢諾威大樓，全球資產管理公司副總經理柯宏

安表示，以內湖科技園區西湖段租金行情來看，漢諾威大樓未來

辦公室每年租金約1.3億元，投報率僅2.75%，相對當地投報率須

3.5%以上才有利潤，凸顯富邦人壽看好內湖科學園區潛力。

漢諾威科技廣場是新光人壽十年前向遠雄人壽取得，當時成本為

16.4億，如今轉手價格較先前增加30.71億元，增值幅度1.87倍，

是近五年大型商辦增值幅度最高的個案。

台灣房屋不動產研究室執行長邱太火宣說，內湖科學園區仍是壽

險公司角逐商辦最盛的地區，但因新推出建案不少，以及部分在

金融海嘯前卡位的外商有意獲利出場，商辦供給量大增，內科不

少大樓空屋率不低，能否滿租，端視業主的管理及招商能力。

內湖地區租金報酬率每月每坪約1,200至1,300元，甚至有殺破千

元的低價，不動產業者指出，當地租金下滑，房價卻因買盤力道

強勁而反向走高。

住商不動產企劃研究室主任徐佳馨便認為，相較台北市其他商圈

，內科距離機場近，區域規劃完善，加上科技、媒體等重點產業

群聚成形，漢諾威大樓雖為廠辦，隨著景氣回溫，長期持有仍具

利多。

永慶商仲事業部調查，今年第一季內科商辦、廠辦的整體空置率

10.9%，較去年第四季下降2.3%，租金變動率則大致持平，僅略

減0.65%。

富邦金控昨（13）日公告，子公司富邦人壽將參與台北市不動產

標售案。據了解，富邦人壽想買的標的，就是下周一將標售的新

光人壽位於內湖的漢諾威科技大樓。

除了富邦人壽有興趣，包括台壽、中壽都表達意願，新光人壽日

前公告的底價是46億元，預料在業者搶購下，將墊高標售價。

富邦金控總經理龔天行表示，目前還不便透露富邦人壽的標購標

的，由於現在北市的不動產價格相當高，因此未來標購不動產的

時候，出價會更謹慎。

目前富邦人壽的可運用資金約為1.1兆元，投資在不動產僅占可運

用資金的4%多，約500億元，相較於其他本土壽險公司，不動產

的投資比重偏低。因此，近期台北市幾起重要的不動產標售案，

都可看見富邦人壽出手搶標。

下周一要標售內湖漢諾威科技大樓，新光人壽日前公告的底價46

億元，領標單者非常踴躍。漢諾威科技大樓因地點佳，又逢壽險

資金錢滿為患，多家壽險競逐。新光人壽現在選擇賣掉不動產，

主要是為了提高資本適足率。

漢諾威科技大樓位於內湖堤頂大道，是新壽在2000年時以28.3億

元向遠雄買進，土地面積1,669坪，樓地板面積1萬3,450坪。

新壽若可以順利標脫，至少可獲利近30億元，新光金控有機會一

舉轉虧為盈。

保險業者表示，商用不動產的租金報酬率約3%至4%，仍是壽險業

去化資金的重要工具。近來在政府遏止房價飆漲政策下，壽險業

買賣不動產動輒得咎。不過，壽險業資金去化不容易，新壽標售

漢諾威科技大樓，吸引不少保險業者目光。

壽險獵地轉向新竹！中國人壽12日公告，以12.3億元的價格

，向美亞控股實業買下位於新竹公道五路的廠辦大樓，土地面積

1,109坪，建物面積6,182坪，相當每坪以19.9萬元的價格取得，中

壽表示，租金報酬率高達 5.12％，且在竹科園區廠商需求增加情

況下，未來租金收益仍可期待。

壽險業獵地資金轉往新竹，國泰人壽去年2月就以法拍方式，

用近25億元買下占地1.8萬多坪的大潤發賣場，年化租金收益率在

3％以上；同年6月，全球人壽也以35億元的價格，買下新竹

COSCO帶有15年租約的賣場土地，其周邊竹科商辦及住宅用地，

打算進行興建社區計畫，全球也表示，COSCO的部分年化租金報

酬率有3％以上，自行開發部分，未來年化報酬上看10％以上。

富邦金控總經理龔天行年初也表示，今年富邦人壽仍會持續

加碼不動產，同時投資範圍也將由台北縣市，擴及新竹、台中地

區。

這次中壽看上美亞控股擁有的新竹廠辦大樓，地上有11層、

地下3層，且帶有租約，年化租金報酬率高達5.12％，中壽表示，

這棟大樓位於中山高交流道附近，且距離新竹科學園區近，在竹

科日益擁擠、廠商急尋廠辦的情況下，中壽預期未來租金報酬率

仍可期待，因此每坪19.9萬元，亦或是壽險同業計算辦公面積每

坪24萬元來看，中壽說有這樣的租金報酬率，買下的價格並不貴

。

而這棟大樓的原屋主美亞控股，其實就是近來常出現媒體版

面的國票金大股東黃春發所擁有的公司，美亞控股以12.3億元出

售新竹廠辦大樓，實現獲利2.85億元，這筆資金是否會用於投資

國票金，增加持股，亦或是要用來投資大都會人壽？中壽表示，

這筆土地雖是用議價方式取得，但中壽只評估地點、報酬率，並

不會去考慮賣方的資金用途。

壽險業者表示，新竹近來釋出不少不動產，貨源極多，但就

看報酬率如何，如果帶有租約，年化租金報酬率3％以上即可考慮

，但如果要重新開發，恐怕不划算，19日新竹風城購物中心即要

公開標售，屆時壽險業者是否會競標，值得觀察。

下周一（17日）新壽內湖的漢諾威大樓即將公開標售，先前

表示會評估的中壽，昨日則表示，已確定不會參加競標。

富邦金控昨（6）日舉辦線上法說會，富邦金總經理龔天行指出，

因應明年起實施的34號公報，北富銀去年底已提前增提10億元準

備，今年第一季北富銀備抵呆帳覆蓋率因而達124.3%。

富邦金也在法說會公布富邦人壽去年底隱含價值（EV）及精算評

估價值（AV）分別為1,288億元及2,500億元，都較前年底成長六

成。富邦金副董事長蔡明興指出，富邦人壽去年底的EV大增，主

要是調整後資產淨值及有效保單契約價值成長。

蔡明興分析，去年EV增加是因調整後的資產淨值，由前年底的

393億元增至去年底的764億元，成長94.4%；帳上淨值增加則是因

股市投資未實現利得大幅回升。

富邦人壽有效保單契約價值去年底成長至883億元，主要是高價值

保單銷售量增加，及首年度保費增加24%。

富邦金自結第一季稅後純益59.7億元，每股稅後純益0.73元，居金

控第一；資產報酬率（ROA）及股東權益報酬率（ROE）分別為

0.77%及11.6%。

富邦金董事長蔡明忠指出，隨景氣回溫，市場信心回穩，北富銀

獲利漸入佳境，第一季稅後純益18.85 億元，占金控獲利的32%；

富邦人壽則持續發揮整併效益、加上投資績效亮麗，稅後純益

26.51億元，占金控獲利的44%；北富銀及富邦人壽將是今年金控

獲利「雙引擎」。

一般來說，保險公司股價是介於EV和AV間，以富邦金現有資本

額812.5億元計算，富邦金每股EV為15.85元、每股AV30.77元；富

邦金昨天股價則是37.1元。富邦金總經理龔天行強調，富邦金旗

下子公司不止富邦人壽，EV和AV只代表金控部分價值。

富邦人壽首季初年度保費收入705. 57億元，年成長率57%，市占

率增至25.9%。蔡明興表示，富邦人壽持續調整商品結構，3月底

保單資金成本已降至4.42%；投資報酬率則提升至3.84%，利差損

大幅改善；避險成本也持續下降，未來受匯率波動影響應十分有

限。

富邦金控昨（6）日舉行線上法說會，旗下的富邦人壽公布由

精算師所估計的 2009年底的隱含價值（Embedded Value；簡稱EV

）約為1,288億元，較2008年增加511億元，增加幅度達65.7％。精

算價值（Appraisal Value；簡稱AV）方面，以10年新契約的假設來

看，富邦人壽2009年底的AV為2,500億元，較2008年底增加923億

元，增加幅度達 58.5％。

富邦金副董座蔡明興表示，富邦人壽EV增加511億元，主要

是調整後資產淨值（Adjusted Net Worth）以及有效保單契約價值

（VIF）的成長。EV增加的原因之一是，調整後資產淨值，由2008

年底的393億元，大幅增加至2009年底的 764億元，大幅成長

94.4％。富邦人壽受惠於投資績效、保費成長以及負利差問題顯

著改善。

其中帳上淨值（Statutory Net Worth）增加的主要原因，是股

市投資未實現利得大幅回升。另一個造成EV增加的原因是，有效

保單契約價值在2009年底，成長至883億元，因高價值保單銷售量

增加，以及首年度保費增加24％。

富邦金董事長蔡明忠則指出，台北富邦銀行與富邦人壽，將

是今年金控獲利的重要雙引擎。他強調，隨著景氣回溫，市場信

心逐步回穩，北富銀的獲利漸入佳境，2010年第一季北富銀稅後

盈餘達18.85億元，佔金控獲利的32％；富邦人壽則持續發揮整併

效益，再加上投資績效亮麗，稅後盈餘達 26.51億元，佔金控獲

利的44％。

整體來看，富邦金首季自結稅後盈餘達59.7億元，與2009年

同期比較成長達145％，每股稅後盈餘（EPS）為0.73元，居各金

控第一。資產報酬率（ROA）及股東權益報酬率（ROE），分別

為0.77％及11.6％。

停售8個多月，連動債投資型保單可望在5月重出江湖！據透

露，壽險公會最快在今（7）日通過瑞士信貸設計、國泰人壽投資

型保單連結的連動債，澳幣計價、6年期，國壽表示，若本周可拿

到獲准的連動債，將儘速在本月推出。

國壽曾創下1日內銷售60億元連動債投資型保單的成績，其每

檔連動債保單幾乎都有新台幣數十億元到數百億元的規模，這次

又是壽險市場隔了8個多月後，第一張重出江湖的連動債保單，預

期銷售動能應相當驚人。

據悉，國壽這張連動債保單是以澳幣計價，6年期的連動債，

每年至少配息6％以上，目前銀行端及業務員都急需這種高固定收

益商品，已有不少資金等著要下訂。

97年底的金融海嘯，讓金管會重新檢討連動債的銷售方式及

內容，要求連動債銷售前必須預審，且海外是銷售給法人的，不

可分割賣給國內消費者，另外，投資銀行及銷售單位收取的費用

也訂有上限。

銀行端在去年初就已停售連動債，保險業者則是在去年8月陸

續停售其連動債投資型保單，因此市場上已有長達8個多月，沒有

任何一張連動債可以投資，追求固定收益的投資人只好將資金轉

往6年期儲蓄險、利變年金等，但新台幣利率相對較低，與當初澳

幣一年配息6％到7％多的情況，相差極大。

國壽這張連動債保單在3月中就送壽險公會審查，其間補件說

明，但遲遲未能說服審查委員，4月中因為連動債條件中，投資銀

行在不可抗力情況下，可提前贖回連動債，被認為不利消費者，而

遭到退回，瑞士信貸之後決定取消這個提前贖回條款，再度提出

異議，目前審查委員都已無反對意見，預計最快今日即可核准。

另外，如富邦人壽、新光人壽、法國巴黎人壽、保誠人壽共

組的金融債投資型保單團隊，至今仍未獲保險局同意，保險局希

望這張由德意志銀行設計的美元金融債，能比照連動債的方式送

審，目前仍無進一步通過的消息。

富邦金控旗下的富邦人壽新契約保費收入持續創新高。據悉

，富邦人壽內部已經確定，將在本月通過調高保費收入目標，從

原先的2,114億元，調高為2,500-2,600億元，甚至不排除下半年調

高至3,000億元的超高記錄。而搭配此一情況，富邦人壽已向金管

會遞件，申請將海外投資上限，提高為可運用資金的40％。

這也是去年合併ING安泰人壽快速成長，並3度調高年度目標

後，進入今年以來，富邦人壽再度提高目標值。去年最後設定

2,000億元的目標，全年達成2,057億元，成長24％，今年隨著景氣

逐步好轉，對於能否調高年度目標至3,000億元，富邦人壽表示樂

觀。

富邦人壽內部評估，去年稅後賺進100.9億元，EPS達6.72元

僅是特例，預估今年首季稅後賺進27億元、EPS1.8元，已回歸合

理的正常值，未來每年EPS將穩賺3元以上，進入正向循環。

近期，壽險股受新台幣升值影響，出現龐大的匯損，甚至因

為匯兌的避險成本大幅提升，法人預期本季的法說會行情，可能

僅限於未受升值影響的金控股。富邦金總經理龔天行對此指出，

富邦人壽採取完全避險的策略，較其他壽險公司有優勢，加上在

海外避險時是採一籃子避險，壓力沒這麼大，也不用擔心押錯幣

別，去年富邦人壽的避險成本僅為98點。

由於富邦人壽受新台幣走勢影響很小，即使新契約保費收入

將持續再創歷史新高，不擔心資金運用部分受到影響。但也因此

，富邦人壽已向金管會申請提高海外投資上限，將拉高至40％，

未來將視公司發展及投資狀況，決定是否送件申請拉高比重至45

％。重點還是海外投資謹慎小心，不會只拉高海外投資比重卻忽

略風險。

近年來積極購置房地產的富邦人壽，確定房地產策略轉向。

富邦金總座龔天行指出，現在對房地產的看法轉為「相對審慎」

，之前董事會中決議，參與投標基督教中國布道會天母東路的不

動產標案，最後沒出手，就是因為收益偏低。日後如要富邦出手

的不動產，收益率需在逾3.5％。

龔天行強調，台灣經濟正在轉型，未來是一個財富累積的社

會，財富差距不可避免會拉大，因此現在看到的狀況，是「到海

外賺錢、來台灣花費」；而隨著政府祭出小心謹慎的房地產政策

，的確覺得房地產的後市，雖不悲觀但需要審慎面對。

龔天行還舉日前相當熱門的天母東路不動產標售案說，此案

未來建成後，要賣到每坪120萬元才打平，但現在天母沒有120萬

元的建案，換句話說，評估時已將未來的潛力加進去，現在的確

要小心風險，畢竟收益率有點偏低。

龔天行並表示，未來富邦人壽買進房地產先看收益率，至少

要3.5％以上，雖然現在壽險的資金成本約為4.56％，並仍有利差

損，但加計死差益、費差益後，選擇的標的收益率也要3.5％以上

。

另外，台灣企銀最新出爐的產業展望，將不動產列入「預期

景氣變化與上一季相比持平或略微成長的產業」，主要是2010年

國內經濟成長率轉正，還有兩岸開放及各項不動產利多政策陸續

實施、海外資金回流等利多因素下，2010年國內住宅市場投資及

換屋族群需求將呈微幅遞增趨勢。

對於第二季國內房價的看法方面，台企銀認為在高房價的態

勢下，預算有限的購屋者，普遍想延後購屋決策，房市短期內應

以高檔盤整的機會居多。

壽險資金無處去化問題越來越嚴重！據了解，壽險業銀行存

款部位3月底已近 7,500億元，創下歷史新高水位，前5大壽險公司

首季增加1,120億元左右的現金，若以利變年金宣告利率1.17％，

與大額存款利率0.2％來看，壽險業的現金存款部位，1年就要損

失70多億元的利息。

壽險業保費快速成長，尤其是銀行端貢獻近7成的情況下，

銀行定存族快速流向壽險公司，但國內投資工具不足，壽險業只

能往公債、公司債、金融債及國外投資方面，去化資金，股市因

已在高點，壽險業目前站在賣方較多，先實現獲利，等待低點進

場時機。

國泰、富邦、新光、南山、中國這5大壽險公司，首季保費都

有顯著成長，但現金部位也跟著水長船高，國壽帳上光銀行存款

已達3,280億元左右，比去年底增加727億元，如果再加上定存單

、短票等類現金部位，國壽現金部位可能逼近5,000億元，是歷史

新高水位，因此國壽今年希望申請提高海外投資上限到45％，去

化資金。

富邦人壽現金部位亦大量成長，首季已增加200億元以上，

逼近600億元；南山人壽首季也增加136億元的現金存款，同樣也

逼近600億元大關。

新光人壽首季現金增加54億元，來到530億元左右，中壽則是

只有3月現金部位增加，存款目前算是5大壽險公司中最低，僅逼

近60億元。

現金部位算是壽險公司流動準備，但因存在銀行屬大額存款

，利率極低，通常只有0.2％甚至更低，若以利變年金宣告利率

1.17％來看，壽險公司收進保戶的錢，若無法找到更高的報酬率

，只存在銀行，則一年就要損失0.97％的利息，100億元就損失

9,700萬元，7,000多億就是70多億元的利息損失。

所以壽險業今年急著尋找海外高獲利工具，今年首季壽險業

海外投資加碼1,200億元左右，已逼近3.1兆元的大關，也不斷創

下歷史新高紀錄。

台股3月從7,436點攻上7,920點，上漲6％，但壽險公司卻受到

新台幣升值的影響，虧損壓力大增，今年首季，30家壽險公司中

，僅有10家帳上有獲利，造成首季整體壽險公司是虧損134億元，

幾乎重演97年上半年的「慘案」。

所幸台股首季表現還比97年時好，壽險公司帳上未出現大量

的未實現虧損，所以淨值仍維持在4,080億元左右，但已較去年

底減少280億元。

首季獲利最佳的壽險公司是富邦人壽，稅後獲利27億元以上

。壽險業者表示，富邦人壽首季實現部分台股獲利，獲利目前遙

遙領先其他壽險公司，獲利第二名的公司則是中國人壽的6.03億

元，第三名為台銀人壽的3.13億元。

3月底，壽險公司中淨值最高的就是南山人壽，有1,371億元

，其中有718億元是帳上的未實現獲利；其次是國泰人壽的1,028

億元；第三名則是富邦人壽的942億元，富邦人壽帳上也還有260

億元左右的未實現獲利。

壽險業者表示，今年投資操作比去年更難，去年投資台股幾

乎是「閉著眼睛都賺錢」，但今年台股行情已在高點，10年期公

債才在1.5％左右，又要面臨新台幣可能挑戰31元大關，因此今年

對壽險業者來說，壓力極大。

目前壽險業者就希望外匯價格變動準備金、RBC可認列不動

產增值金額等措施能早日過關，才能在財務操作上有更大的彈性

。

國內壽險業的登陸計畫中，除國泰、新光、台壽找到合資對

象，在大陸設立子公司，據悉，中國人壽也已獲得政府核准，但

中壽獲投審會核准投資已逾3年，仍在尋找合資對象中。是否要等

ECFA後再確定？中壽總經理郭瑜玲說：「很多對象找中壽合資，

但沒有時間壓力。」

中壽董事長王銘陽曾表示，若沒有特殊經營模式，在大陸設

子公司也只是「燒錢」，如友邦人壽在大陸經營10年，市佔率不

到1％，中壽希望尋找大陸銀行業合資，利用大陸銀行暨有的通路

及資金，中壽的專業經營團隊及業務員模式，進軍大陸壽險市場。

南山人壽多年一直申請設立大陸辦事處，但因為母公司友邦

人壽已有子公司，因此未能獲准，這次南山人壽出售後，勢必會

再重新申請；至於富邦人壽則是仍卡在設立年資未滿30年的問題

，須靠ECFA或用富邦產險的經營年資，才能到大陸設立子公司。