摩根投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

亞洲股市在全球景氣復甦中起步最快，相較歐美、拉丁美洲與新

興歐洲在雷曼兄弟破產事件爆發以來，仍有一到三成的虧損，亞

洲已有六類單一國家基金平均績效順利解套。

根據統計，印尼、中國、馬來西亞、印度、台灣與香港股票型基

金，平均淨值皆已超過去年9月底金融風暴前水位。表現最佳的印

尼與中國，漲幅在二成上下，績效最搶眼。

國際貨幣基金（IMF）預測今年全球經濟將衰退1.3%，但亞洲新興

經濟體則可望成長3.3%。

摩根富林明投信產品策略部副總邱亮士表示，亞洲短線爆發力雖

比不上拉丁美洲或東歐，但從中國自去年底率先起漲後，亞洲各

國輪番上陣，長期表現優於拉美或東歐，可稱得上是細水長流的

投資標的。

大中華地區的中國、台灣與香港，績效表現皆在全球前茅；東協

以具備原物料的印尼與馬來西亞勝出；印度在執政黨於國會大選

獲得壓倒性勝利後，最受外資質疑的政治風險解除，從3月初低點

至今強漲超過七成。

新加坡大華銀投顧認為，亞洲國家金融體系較穩固，加上陸續推

出提振經濟的方案，可比歐美國家更早從低迷中復甦。儘管歐美

市場萎縮影響亞洲國家出口，但庫存回補加上中國需求強勁，出

口下滑速度已經較過去緩和。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈分析，亞洲企業今年獲利預

估持續上調，由負9.8%升至負8.7%。

雖然亞洲股價水位已接近歷史平均水準，與資金行情、基本面改

善等因素相互拉鋸，使得近期震盪加大。

但只要基本面不要傳出壞消息，預料短線的修正幅度與空間料將

有限。

就資金流向來看，外資5月淨買超新興亞洲金額達到97.7億美元

，是自1996年有紀錄以來，單月最大淨買超金額。若將時間拉長

至過去一年，外資仍是賣超亞股，金額占新興亞洲市值的1.4%，

與2004年高峰期外資所占的4%相比，顯示仍有加碼空間。

行情回溫，投信投顧公會統計國內投信5月基金規模，整體投信基

金規模已達1.96兆元，直逼2兆元關卡，重回雷曼兄弟事件前水準

。前十大投信中，有九家投信基金規模重回千億元之上。

摩根富林明投信副總經理邱亮士指出，今年市場逐步回溫，3月以

來新興市場、亞洲市場及大中華市場大幅反彈，近三個月整體投

信基金規模明顯增加，已超越去年8月底雷曼兄弟事件發生前的

1.95兆元。

不過，今年來截至目前為止，投信基金僅有16檔基金成立，與去

年上半年就有35檔新基金相較，今年來募集新基金狀況不算熱烈

，整體投信基金規模從募集新基金得來的挹注資金有限。

由於行情回升，股票基金部位較大的投信公司，隨著股市反彈，

淨值攀高，帶動整體基金規模成長。

以前十大投信公司為例，5月基金規模成長較多者，多是股票基金

部位較大者。包括摩根富林明、保德信、國泰及保誠，5月基金規

模成長都逾5%，股票基金部位不小，都在350億元以上。

其中，摩根富林明投信因擁有近700億元股票基金規模，股票基金

部位居冠，拜5月股市大幅上揚之賜，基金規模成長率達6.6%高居

第一。

投資人眼見經濟景況較佳，對風險較高的投資商品接受程度提高

，據統計，5月股票基金規模最大的前十名投信公司中，同樣是定

期定額扣款金額增加較多的投信，顯示投資人做定期定額時，多

以股票型基金為主。

台股本周二個交易日下跌超過400點，投信法人指出，以台股先

前3,000點的漲幅來看，適時修正並不意外，推估外資買進成本在

6,400點附近，將是回檔的第一個支撐觀察點。

台股從去年11月底起漲至今，融資餘額增幅已超越大盤漲幅，使

得籌碼略顯凌亂，且指數攻上7,000點後明顯出現震盪。

昨（9）日營建類股持續領跌，其他包含造紙以及觀光類股的跌

幅皆在5%以上，跌停個股將近200檔，使得大盤指數快速拉回。

摩根富林明台股投資組合經理何銘銓分析，在這波上漲3,000點後

，面臨中期回檔修正其實並不意外。

以技術線型來看，日線持續修正，拖累周KD在90附近鈍化走弱，

甚至摜破月線。

上周台股即出現拉回整理，5日均線轉為下彎趨勢。永豐投信表示

，外資法人在這波漲勢中，買進台股的成本約在6,400-6,500點，

此位置將成為台股回檔的第一關支撐點，此外，新台幣近期升值

也可能影響電子下游廠商第二季營收。

何銘銓認為，台股後市不需要過於悲觀，台灣5月出口總額創近六

個月新高，顯示基本面狀況持續轉佳，即便技術線型上仍有下跌

可能，但10年線已從壓力轉為支撐，中長線偏多觀點未變，拉回

可視為介入時機。

永豐投信看好鋼鐵價格報價出現反彈，航運類股在長期合約鎖定

之下仍有高獲利及高配息機會。

永豐投信表示，塑化產品將受油價上漲推升，中概股則可鎖定食

品股的商機。

利率降到零，全球游資泛濫，許多專家、大師都預言惡性通

膨將來到！法人認為，通膨是難以避免，但應不致於到惡性通膨

的地步。投資人可抱緊資源基金、黃金基金、基礎建設基金來抗

通膨！

末日博士麥嘉華 (Marc Faber)近日警告，由於聯準會可能執意

不肯升息，美國恐陷入「惡性通膨」，物價水準將直逼辛巴威。

另外，一批與柏南克唱反調的Fed官員也指出，長期低利率將引發

惡性通膨。

保德信全球資源基金經理人張正鼎分析，由於預期美國將走

向升息，對於尚處於景氣復甦的經濟體必然會造成一定程度的負

面影響，使得經濟成長受到壓抑，未來停滯性通膨發生的機率將

高於惡性通膨。

張正鼎進一步地指出，因應通膨的發生以及所造成的美金貶

值壓力，具美金避險性質的黃金將是預期受惠的標的；此外，美

金貶值所造成的新興國家購買力上揚，也將推升原物料價格的長

期走勢，進而帶動原物料相關基金未來表現。

保德信投信建議，因應通膨隱憂，宜以天然資源基金、黃金

基金、基礎建設基金來抗通膨。

摩根富林明投信研究部主管洪胤傑也認為，惡性通膨發生機

率並不高。據許多資料顯示，聯準會之前的言論（就是暗示可能

會升息），宣示作用大於實質。一方面是對美元近期的貶值，以

及未來恐面對的通膨問題做出回應，另一方面也是增添目前美經

濟露出曙光的可能性，因此，市場預期聯準會會從原來的「過度

寬鬆」貨幣政策調整為「寬鬆」。

但事實上，目前仍僅在於「預測」階段，且許多券商報告也

不認為聯準會會有升息的可能，因此未來的變數仍大。就算聯準

會真要升息，也會僅升息一至兩碼，低利政策在明年以前，都不

至於改變。而對於投資人來說，目前還不需要根據市場的揣測，

就開始變動投資部位，畢竟市場變數仍大，如果年底前聯準會真

的採取升息動作，且當時經濟狀況已然轉佳，那麼，反倒是投資

人加碼的好時機。

新加坡大華銀投顧協理林鴻胤則認為，由於房市觸底為美國

經濟復甦之首要條件，目前房市數據仍然疲弱，若在年底之前美

房市仍無顯著改善，預期FED不致於在年底冒然升息。

林鴻胤表示，美國量化寬鬆政策所引發的通膨壓力，市場亦

憂心可能會面臨美元崩盤的情形，為了規避風險，建議投資人資

產配置中布局1到2成的原物料基金、黃金基金為宜。

全球經濟惡化情形舒緩，資金開始流向風險度較高的資產，在金

融風暴後跌深的高收益債也大幅反彈。在國內核備的35檔基金中

，今年以來平均報酬率逾22%，歐洲高收益債更有三至四成的報

酬率，表現突出。

信用市場解凍、股票市場回溫，以及投資人對風險性資產偏好提

高，推升了這波高收益債債券的價格。根據Bloomberg統計，今年

以來至6月5日，巴克萊美國高收益債漲幅高達29.83%。

從國內核備的35檔高收益債基金表現來看，平均績效逾22%，而

歐洲高收益債表現尤佳，前七名都是歐洲高收益債券基金，第一

名的安本環球歐元高收益債券基金今年來績效更達43%，漲幅有

如一檔新興市場股票型基金。

投信投顧業者指出，高收益債與股票市場連動性高，如果全球景

氣向上的預測確立，投資高收益債獲利可期。

摩根富林明投信固定收益產品經理劉玲君表示，去年雷曼事件後

，信用市場急凍，高收益債首當其衝面臨資金竄逃壓力，去年第

四季，此類債券跌幅超過20%。

一直到今年，隨著信用市場信心逐步回穩，高收益債利差自去年

12月至今年5月底已經大幅縮小，利差的縮小，顯示信用市場資

金流動性無虞，在高收益債中的垃圾等級債（CCC評等）價格率

先反彈影響下，拉高整體高收益債價格表現。

劉玲君表示，如果從資金角度，市場對高收益債興趣也大幅提高

，過去26周，高收益債基金資金有22周淨流入。5月分，高收益債

新發行市場高達254億美元，是2006年11月後最大單月發行量。

友邦全球策略高收益債券基金經理人鄭安佑則表示，信用市場已

逐步回穩，在市場資金推升下，高收益債券市場交投狀況漸趨熱

絡。

根據統計，5月以來，在市場上已經發行的新債券，就占整體發行

量六成以上，且新發券信用評級多為BB等級，顯示市場需求提高

，交投熱絡。預期在資金和補漲行情持續推升下，高收益債券市

場後市可期。

在投資上，鄭安佑建議投資人，應以企業體質較佳或是防禦型產

業為主，包括能源、醫療、電信與公用事業等。在市場回穩過程

中，市場雖仍有波動，預料在信用市場警報可望解除、跌深反彈

以及資金行情推升下，投資人可趁利回檔之際逢低分批布局。

投信投顧業者喜歡推行定期定額的概念，除了資產管理規模穩定

成長外，定期定額平均成本的特性，有利投資人在難以掌握的市

場中獲益。去年9月雷曼兄弟破產事件發生後，定期定額至今的績

效明顯大勝單筆投資。

去年雷曼兄弟事件爆發後，許多投資人擔憂市場恐慌下挫，不知

低點何在，決定停扣甚至贖回。

摩根富林明投信分析，雷曼事件至今約九個月，選擇加碼的投資

人報酬最佳，其次為持續定期定額，最糟糕則是在低點停扣者。

摩根富林明投信協理邱可君指出，近一年來遇上金融海嘯，許多

市場歷經高點崩跌又快速反彈，定期定額發揮「平均成本」效益

，在低點時以更低成本承接，有效攤低平均成本。加上近二個月

市場大幅反彈，就算基金淨值未回到一年前的水準，定期定額卻

已開始獲利。

統計各類型基金表現，印尼、黃金及貴金屬、印度、台灣與台灣

中小型股等五類基金，定期定額一年的績效都已達到二成以上；

單筆投入的投資人，平均還得承受7%到23%的虧損。其中印尼基

金的差異最大，一年定期定額平均賺進25.74%，但單筆投資卻為

負23.78%。

新加坡大華銀投顧表示，印尼為全球棕櫚油生產重鎮，受惠此波

原物料價格上漲以及全球經濟好轉，短線漲幅極大。不過，印尼

股市規模小，使得波動幅度較大，在本益比已達到22倍的情況下

不宜追高，也不宜占過高投資比重。

全球最大的黃金ETF－SPDR黃金ETF，持有黃金數量在6月1日創

歷史新高。新加坡大華銀投顧認為，黃金價格一向與美元強弱形

成翹翹板走勢，近期美元弱勢格局成型，黃金價格有機會繼續多

頭格局。

全球股市從3月持續反彈，帶動投資人信心，漲幅名列前茅的中國

市場成為國內投資人布局基金的新寵。

根據統計，在4月定期定額人數增加前十大的跨國股票型基金之中

，就有七檔是中國基金。

?豐中華中國動力基金因業者在募集期就推出手續費促銷方案，4

月定期定額人數單月倍增逾三倍；摩根富林明JF龍揚基金則在扣

款人數上獨占鰲頭。

資產管理業者表示，由於直接向投信業者開戶申購基金的折扣較

銀行申購更有彈性，免手續費等直接的現金回饋，是行情回升外

，最能帶動投資人申購意願的主因。

不少投信業者除了祭出定期定額零手續費，也力推基金申購成功

，另外再回饋紅利點數直接扣抵手續費的優惠。

?豐中華投信資深副總李哲宏指出，國內定期定額投資人數增減，

往往與股價走勢呈現正相關，股價上漲時，扣款人數跟著增加。

李哲宏表示，若股市持續重挫，定期定額扣款的人數或筆數，也

都跟著減少。

定期定額投資真的可力抗金融海嘯！據統計，從去年9月底至

今年5月底，因多數市場大幅反彈，包括印尼、黃金、印度、台灣

、台灣中小型等基金類型，近一年定期定額平均報酬皆逾20％，

表現最佳。

據摩根富林明投信分析，若統計近1年定期定額、去年9月底

停扣、以及去年9月底加碼一倍金額三種情形，會發現近1年於去

年9月底加碼投資的平均報酬明顯最佳、低檔停扣報酬最差；若比

較近1年定期定額與單筆投資報酬，則定期定額投資普遍較單筆投

資更好。

摩根富林明投信協理邱可君指出，近1年投資人若採「定期定

額」投資的話，獲利將比「單筆」投資好。若定期定額投資印尼

、黃金、印度、台灣、台灣中小型等基金長達1年，平均報酬皆可

逾二成，其次中國、大中華、東協單一國家及亞太股票型基金定

期定額平均也有一成以上漲幅。

但若是單筆投資，效果就大打折扣。以印尼基金為例，1年定

期定額平均25.74％，但單筆投資卻僅有負23.78％，來回結果即相

差近50％。

邱可君指出，由於近1年來遇上金融海嘯，許多市場歷經高點

崩跌又快速反彈，而定期定額方式即在此時發揮最大的「平均成

本」效益，在低點時以更低成本承接，有效攤低平均成本。

加上近2個月市場大幅反彈，若計算到5月底為止，雖然許多

市場或基金未回到1年前的水準，但定期定額卻已獲利。以印尼市

場為例，1年前股價指數為482點，今年5月底為321點，所以單筆

投資還呈現虧損，但定期定額卻已有逾25％的獲利。

若再進一步比較去年9月底雷曼兄弟事件發生後，定期定額投

資人若選擇停扣或加碼，兩者的報酬情形同樣差異很大。

同時台股基金來看，投資人若於去年9月底停扣，至今年5月

底平均報酬仍為負值，但若於去年9月底勇於加碼，將投資金額加

倍，平均報酬可達21.89％，同樣是定期定額，但是結果卻大不相

同。

對於投資人最關心的台股後市，匯豐龍鳳基金經理人黃世洽

表示，台股前一波由中小電子股帶動了一波熱潮，而近期出現回

檔修正，對盤勢來說較為健康，此外，外資持續匯入、本土資金

行情有延燒到鋼鐵、資產類股的跡象，未來台股整理後，仍有高

點可期，投資人仍可定期定額加碼。

從2008年以來中東許多國家的股市愈趨開放，因此中東基金、歐

非 中東基金也大享甜頭，可投資的範圍變大，法人認為，與其他

新興股 市相比，中東國家股市有落後補漲空間，加上經濟成長率

仍為正數， 基本面良好，富含石油的中東地區還能搶搭能源題材

，有機會成為下 半年黑馬！ 過去投資中東市場的基金，基於當地

法令限制，多以土耳其、以色 列、埃及等「泛中東」基金為主軸

，與投資人想真正介入的海灣國家 （GCC），難免有些差距。

但近年因為中東國家資本市場發展逐漸成熟、外資限制明顯降低

， 基金可參與投資空間加大，像摩根富林明中東基金就從2009年

6月起 就調整投資方向，以GCC海灣國為投資主軸，基金名稱也從

「摩根富 林明中東基金」更改為「摩根富林明新興中東基金」。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華分析，金融風暴席捲下

， 中東國家也不免受影響，因此欲加速與國際接軌、吸引資金，

積極放 寬外資投資限制，在短短兩年之間，資金終於可以直接切

介入。

以匯率來說，過去中東國家採取緊盯美元政策，匯率在政府嚴格

控 制下，波動度逼近於0％，與全球經濟完全脫鉤；但從近年開

始，海 灣國家紛紛開放至3％，而最明顯的是科威特，在2008年

該國竟開放 至10％，實值上幾乎與一般資本市場無異。

而在股票投資上，阿拉伯聯合大公國、卡達、約旦等中東核心國

， 也陸續開放外資自由進入股票市場交易。

一旦中東國家開放，難說2004年的榮景不會再現。劉念華說，像

阿 拉伯聯合大公國內最大城市「杜拜」率先對外開放，短短不到

兩年， 資金快速湧入，為當地股市締造了高達7倍的漲幅。

另外，中東地區還有一大先天優勢。先鋒投顧總經理周智釧表示

， 油價突破去年底以來的整理走勢，讓能源相關性高的歐非中東

愈來愈 有機會成為下半年全球股市的大黑馬，建議投資人，具備

能源題材、 又有基本面支撐的歐非中東股市，可收兼顧能源與經

濟成長的「一石 二鳥」之效。

周智釧強調，歐非中東市場中，和民生需求高度相關的金融和電

信 業，也很值得注意。例如風格穩健的伊斯蘭金融業，在金融海

嘯後讓 投資人為之驚豔，近日穆迪信評即預估伊斯蘭金融產業，

將在5年內 成長到現在的8倍，歐非中東的遍地商機，正不斷吸引

外國投資者的 目光。

產業型基金今年績效普遍表現落後單一國家基金與區域型基金，

主因產業基金選股主題明確，使得產業表現反映快速，循環難以

掌握。

不過，若光看3月初低點至今，銀行金融類股基金與不動產證券

化（REITs）基金，飆漲幅度都超過四成。

以單一國家基金與區域型基金來看，今年包含俄羅斯、印尼、菲

律賓、拉丁美洲、印度與中國基金平均報酬都在三成以上，反映

全球股市落底反彈的走勢。

反觀產業型基金，僅有基礎產業與天然資源基金表現超過二成，

似乎過去飆漲幅度驚人的產業型基金力道不再。

不過，若以不同時間點切分產業型基金表現，可發現黃金基金早

已超越去年10月低點，3月初投資信心明顯提振後，金融類股基

金與REITs基金分別有六成與四成的飆漲。

摩根富林明投信投資研究部協理洪胤傑表示，全球REITs這段時間

點修正早於全球股市，全球GPR 250 REIT指數在2007年達到高點

後，便受到美國房地產下滑、金融風暴、經濟衰退與股市重挫等

因素而下跌，近期全球REITs價格的波動度雖已下降，但仍高於全

球股市的波動度，且高點以來修正幅度約六成，也高於全球股市

。

摩根富林明投信產品策略部副總邱亮士分析，產業型基金的表現

不佳，反映了景氣衰退的事實。

由於產業型基金偏向主題式選股，除生技醫療基金較被視為防禦

型標的外，其餘產業型基金幾乎都被金融海嘯淹沒。

不過，在近期石油與黃金價格上揚後，包含天然資源、黃金基金

與REITs表現轉佳，也可說是跌深反彈的代表。

新加坡大華銀投顧分析，在金融海嘯之後，多數產業還處在景氣

循環的低點，股價指數距離歷史平均仍有不小的距離，其中以黃

金、金融、科技與REITs基金有較明顯波段漲幅，其餘產業型基金

則漲幅較小。

邱亮士認為，隨著全球景氣復甦，受惠政策刺激面的產業型基金

應能最早反應，投資人未來可留意天然資源與內需消費相關基金

，後續仍有成長空間可期。

全球經濟逐漸走穩，投資信心漸露曙光。為服務客戶，協助掌握

景氣築底回春的投資契機，合作金庫與摩根富林明合作，4日起

在台中、高雄、新竹、台北、斗六等地，一連舉辦五場大型投資

理財講座，暢談2009下半年投資展望，預計將邀請700 位貴賓，

透過悠閒下午茶，輕鬆掌握全方位理財契機。

此系列投資講座由合作金庫主辦，摩根富林明協辦，會中將邀請

摩根富林明基金經理人何銘銓、田克杰，以其專業角度暢談全球

景氣復甦徵兆與投資聚焦，並針對近來最受矚目的投資區域－台

股及大中華地區，進行投資機會與佈局策略深入分析。將從經濟

面、政策面、資金面、價值面剖析市場，涵蓋「資金匯聚大中華

股市」、「中國經濟成長正邁向復甦之路」、「中港台黃金三角

盡享互惠互榮商機」、「台股內外資及陸資三資齊聚」等。

此系列講座還邀請知名作家王文華及理財達人阮慕驊，提供多元

化角度予與會聽眾參考。將以座談形式，由理財專家與基金經理

人直接對談，剖析後金融海嘯的全球股市情勢，探討經濟復甦之

路須留意的關鍵性因素。

統計區域股票型基金的資金流向，美股今年以來資金淨流出達

278.17億美元，不過，值得留意的是，5月資金流向首度由流出轉

為流入，且淨流入資金高達184.65億美元。

上周全球股市除日本與歐洲外，普遍出現資金流入，顯示投資信

心持續提升，資金選擇湧向股市，其中亞太不含日本、全球新興

市場與拉丁美洲回補力道強勁。

雖然資金明顯流向風險性資產，成熟國家中，仍以美股最具有吸

金能力，美股包含能源、金融與科技類股都表現不俗，連續出現

四周資金淨流入，使得美股5月首度出現資金流入翻正。

日本則在第一季出現GDP負成長15.2%的史上最差紀錄，使得賣壓

依舊沉重。不過，摩根富林明投信表示，日本銀行近期受到出口

與生產止跌回穩影響，上修對日本經濟的評估，儘管5月賣壓略重

，但至月底時金額已有縮減。

美國道瓊工業指數5月高檔震盪，摩根富林明全球發現基金經理人

田克杰分析，目前影響美股的關鍵主要在於對美元的疑慮以及經

濟數據表現。

群益投信表示，美國聯準會樂觀預期下半年銷售與生產將出現復

甦，經濟衰退的狀況減緩，短期美股可能會進入震盪整理的格局

，但中長期的投資人可以在拉回時於低檔承接，長線布局。

全球經濟回溫，帶動商品市場蠢蠢欲動。油價今年從低檔至今，

漲 幅超過一倍，金價也將再度叩關前波高點每盎司992美元；基

礎金屬 表現更是不俗，銅、鋁、鎳等基礎金屬早先就紛紛站上七

個月來新高 。法人認為，油金的行情還沒結束，但投資人宜以天

然資源基金來布 局，而不要重壓單一產業較好！ 摩根富林明投信

商品市場產品經理劉念華表示，去年全球景氣迅速 結凍，導致對

多數天然資源的需求迅速萎縮，價格一跌就超過三成； 然而，今

年隨景氣回溫，加上商品價格跌深、美元走弱下，反而展開 一波

強勁的漲勢，以原油反彈最迅速，今年價格漲幅已逼近五成。

劉念華表示，今年以來，全球可說是自谷底返回景氣復甦的「初

升 段」，不同於2007年末升段以及2008年的大跌段，各類商品幾

乎同漲 同跌，現階段商品價格波動極大，難以捉摸。因此，劉念

華提醒，絕 對不要押寶單一商品類別，避免方向錯誤，建議一般

投資人投資天然 資源時，還是以多元分散布局為佳。

華頓投信則表示，此波油價漲幅並非需求面有顯著改善，主要是

貨 幣導向加上市場對於景氣復甦的樂觀預期所致，油價上個月因

而大漲 30％，漲幅為1999年3月以來之最，目前已升破200天移動

平均線的關 鍵技術價位之上，是去年9月來首見，顯示油價可望

進一步上漲。

就中長線而言，目前大型整合型能源公司與國有能源公司都已刪

減 2009年與2010年的預算，將大幅降低未來增產的能力，加上近

年來能 源開採業專業人才嚴重不足，現有的科技也無法在自然環

境嚴酷的地 區進行開採，這對於開採新油源無疑是一大阻礙，一

旦未來市場對於 能源的需求上升，能源類股將會有相當大的成長

空間，此刻正是布局 能源基金的好時機。

匯豐全球關鍵資源基金經理人過孟袁表示，BDI指數是國際原物

料 行情的先行指標，在去年5月起連番重挫後，今年4月底開始至

今，已 連漲20個交易日，漲幅高達95％，今年來更已大漲351％

，頗有谷底 翻揚的味道。

雖然消費者信心指數已經逐步好轉，但是美國失業的狀況卻依然

在 擴大當中！法人表示，要是本周五公布的失業率再創新高，恐

將形成 較多股市波段，每次回檔幅度也會加大，加上短線股市反

彈已大，建 議投資人要嚴守資產配置，不宜重押股市。

根據美國勞工部所公布的數據顯示，美國申領失業救濟人數已達

6 78萬人，為1967年以來的新高。4月份失業率已達8.9％，創下

25年來 的最高數字，而5月份失業率將於本月5日公布，市場預期

將再創新高 達9.2％，並恐將在年底前突破兩位數。

法人認為，失業率高居不下，顯示景氣復甦還需要時間以及經濟

最 壞的情況是否已經過去。

群益多重收益組合基金經理人張俊逸表示，從1950年以來非農就

業 人口高峰與谷底的數據來看，自2007年12月美國經濟開始衰退

，非農 就業人口減少已達573.8萬人，高於歷年的平均數字。

不過，若與2000年科技泡沫時期相較，非農就業人口從高峰至谷

底 歷經了30個月，而此次僅16個月，顯示失業率仍未達高峰，最

樂觀的 預估就是從下半年開始好轉。而持平來看，若要由淨失業

轉為淨就業 ，仍需要12-18個月。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭•包爾(Grant Bowers)表

示，美股在過去三個月漲勢相當凌厲，接下來實質經濟數據能否

跟上 ，相當重要，其中失業率就是重要指標之一。

葛蘭•包爾認為，雖然就業指標在時效上稍有落後，但是對於消

費 開支的影響卻是甚大，是很重要的判斷依據。

關於本周五即將公布的就業報告，市場預期失業率可能突破9％

大 關，不過他更關心5月非農業就業人口變動，但不是絕對數字

，而是 相對過去幾個月的情況，裁員的速度是否減緩，這才能顯

示經濟最壞 的情況是否真的已經過去。

摩根富林明投信投資研究部協理洪胤傑指出，本週美國將公布5月

份諸多重要經濟數據，包括製造業、非製造業ISM指數及失業率

等， 除就業市場恐持續惡化外，市場普遍預期整體經濟衰退程度

可望逐漸 減輕。整體而言，經濟仍未出現明顯復甦訊號。

張俊逸則強調，若失業率持續創新高的時間愈長，恐將形成較多

股 市波段，每次回檔幅度也會加大。

而因應失業率升高波及美國內需消費動力，葛蘭•包爾指出，成

熟 市場的佈局重心將移往出口占營收比重較高的科技股與生技股

方面， 預期在新興國家的需求之下，會有比較好的獲利成長動能

。

保誠質量精選組合基金經理人蕭世昀認為，美國的失業率可能突

破 9％，且由於全球股市短線漲幅的確已高；現在雖沒有立即拉

回的風 險，但隨著越來越多經濟數據的出爐，股市總有一天要反

應基本面。

所以在這段期間，股市波動風險必然增加，投資人與其追高買股

，不 如投資具有固定收益且兼具低風險的高評等公司債。

儘管這兩周全球新興市場股價有波動和修正，但全球資金持續大

移 轉，從債市轉入股市，以全球型新興市場基金流入金額最高，

連續9 周淨流入，可見投資人看多態度不變，全球新興市場股票

基金最受投 資人青睞。

在各主要新興市場基金中，上周流入金額最高的為亞太(不含日本

)地區，已連續11周資金淨流入，而全球型新興市場緊接在後，

連續 9周資金匯入，但如果從今年以來金額總數來看，全球型新

興市場流 入金額最高，比亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東、金磚

四國等新興市 場基金更受歡迎。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華表示，現階段觀察新興

市 場共同基金資金流向，其一是以大中華區域是資金布局重心，

因此以 大中華為首的亞太不含日本地區，已連續4周為新興市場

資金流入最 高的市場。其二，投資人雖對風險性資產興趣提高，

但仍以全球型新 興市場為主要佈局，就MSCI新興市場指數來看，

從3月2日低點以來， 漲幅超過57％，表現可說是可圈可點。

劉念華解釋，過去1年新興市場受到歐美金融風暴影響，波動度

加 劇，然而近3個月隨資金逐步回流新興市場，機構投資人的投

資比重 提高，讓市場波動度下降，正向循環的影響是，一旦市場

波動度下降 ，則會再度提高投資人介入新興市場的意願。

可以留意的是，新興市場指數自1989年以來，過去20年的平均周

報 酬率是0.5％，相當於年報酬率26％，預期未來在股市波動度

降低的 情況下，周報酬率也會向長期的平均值靠攏。

安本資產管理集團投資經理人姚鴻耀認為，就全球新興市場來看

， 亞洲市場是最值得投資的，鑑於兩岸關係持續升溫，兩岸觀光

大增， 台灣可能也會受惠；香港可能會是中國投資氣氛好轉的間

接受惠者。

整個亞洲市場看好銀行業、內需題材的連鎖超市、消費商品、房

地產 等。

基於中國仍是大中華地區經濟動力來源，特別是經濟基本面及企

業 獲利能力來看，中國市場持續優於其他亞洲市場。景順大中華

基金經 理人蕭光一認為，要掌握全球新興市場投資，不妨縮小範

圍，從自身 最熟悉的台灣、中國和香港的大中華市場開始，或許

更能掌握這波新 興市場展開新多頭行情。

近期投資大師們包括索羅斯與PIMCO執行長伊爾艾朗（

Mohamed El -Erian）都不約而同看好中國市場的經濟發展，而其經

濟發展已明顯 帶動一波原物料的需求，油價自今年2月低點34美

元的底部後，已經 累計回升了逾八成。法人表示，在中國需求支

撐下，油價上漲趨勢可 提供「中國基金」與「資源基金」中長線

投資機會。

據彭博資料顯示，伊爾艾朗表示，未來三到五年，全球經濟成長

不 會有太強的爆發力，而中國、印度和巴西等大型新興國家，將

取代美 國等工業國家，成為帶領全球經濟成長的龍頭，世界已經

改變，未來 幾年，這個局勢都很難再扭轉。

而匈牙利裔美國億萬富翁索羅斯（George Soros）也表示，全球

經 濟已度過這次危機最糟的時刻，尤其是在中國等亞洲國家的主

導下， 將很快會止跌回升。

德盛安聯國際投資研究諮詢部副總陳彥婷表示，國際油價之前再

度 漲破60美元的因素很多，除了市場預期景氣好轉、美元匯率走

弱、市 場買盤湧入等因素激勵，主要原因關鍵在於中國用油需求

大增。

陳彥婷指出，油價看漲趨勢下，有二大市場基金值得投資人留意

。

首先就是與油價關聯性高的「資源類基金」，包括「能源基金」

以及 政府積極扶植，做為長期政策發展的「替代能源基金」。

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示，中國製造業採購經理人指

數 4月站上53.5％，為連續第五個月回升，代表中國經濟回春是很

明確 的現象。邱亮士說，依投資人不同風險屬性，如果想投資中

國者，最 積極者當然是選擇中國基金；穩健者選擇大中華基金。

不過，泛中國 的投資，也包含天然資源基金，是所謂「跟著中國

的需求走」，且現 階段各類天然資源價格就算大反彈，仍距離過

去長期平均價格甚遠， 因此就算現在投資，仍屬安全的低檔區。

美元走弱，加上投資信心回升，油金等天然資源及商品價格持續

走高。資產管理業者預估，在美元長期貶值及通膨再起趨勢確立

後，若中國2009年GDP年成長率能維持8%之上，資源類股長多可

期。

新加坡大華銀投顧表示，按照過去經驗，美元指數與黃金及原物

料走勢負相關，當美元指數邁入短期空頭，意味黃金和原物料進

入短期多頭，配合市場預期仍有通貨膨脹隱憂，建議就資產配置

考量，投資人可逐步增持黃金和原物料基金部位，投資比重建議

為投資組合的一至二成。

投資比重

約一至二成

摩根富林明投信商品市場產品經理劉念華分析，今年以來，以原

油和基本金屬的價格上漲最多。

油價從去年12月19日低點每桶33美元反彈至60美元大關，波段漲

幅逾七成；基本金屬價格也普遍上漲24%，長期被視為美元保值

替代品的黃金漲幅只有5%。

軟性原物料商品表現則相當兩極，棉花上漲最兇，今年來已經

上漲16%，咖啡也上揚近10%；可可則下跌12%。

劉念華說，由於天然資源和商品的強烈波動特性，如果不能精準

掌握行情，往往可能錯失波段最大獲利，建議投資人投資天然資

源時，還是以多元分散布局為佳，不要只押寶單一商品，避免方

向錯誤。

聰明投資

宜分散布局

中國經濟數據逐漸好轉，使市場預估GDP「保八」的機會提高，

由於其內需市場龐大，在資源產業的影響力逐漸增加，也成為近

二年推升商品價格走揚的關鍵因子。

保德信全球資源基金經理人張正鼎認為，全球製造動能及內需市

場尚未完全回溫，能源產業較難保有過去多頭時期亮眼表現。

通膨預估將會是推升油價表現的主要動能之一，因此油價仍有機

會走揚。

黃金在不穩定的總體經濟環境中，反而將持續受惠於投機及避險

資金的買盤支撐，基本金屬相對仍需留意存貨偏高的風險。

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示，依照投資人不同的風險屬

性，如果想投資中國，最積極的投資人首選中國基金、穩健者可

選擇大中華基金、保守者就選擇亞洲基金，掌握各區域輪漲機會

，分散單一國家風險。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易也指出，近期亞股漲幅普

遍都已經不小，現階段觀察表現最強勢的陸股是否續漲，繼續帶

動亞股維持輪動格局。

陳沅易觀察，資金效應持續發酵，亞股後續仍有續漲空間，而這

波漲幅落後的泰國，近期走勢出現明顯轉強，估計還有約10%補

漲空間。

邱亮士指出，中國製造業採購經理人指數4月站上53.5%，為連續

第五個月回升，顯示中國經濟已逐漸復甦。

陳沅易認為，在經濟可望觸底回升、市場資金充沛、以及振興經

濟方案等三大因素所衍生出來的投資主軸有兩個，一是受惠政策

的新能源、相關原物料類股，二是振興經濟方案政策下的受惠產

業，如地產、汽車與汽車零組件等產業。

資金不斷湧入，中國及亞洲市場成為最夯的市場熱點。Lipper統計

，今年以來境外中國基金、大中華基金及亞太基金三類，資產規

模增加最多的前十名，前兩名由中國基金拿下，其中JF中國基金

增200億元最多。

此外，前十名基金還包括五檔亞太（不含日本）基金、兩檔大中

華基金和一檔東協基金。若以基金公司區分，摩根富林明三檔最

多、景順和富蘭克林兩檔，安本、先機和天達各一檔。

JF中國基金經理人黃淑敏表示，中國政府實施一籃子經濟計畫，

效果陸續浮現，最明顯的是金融體系流動性改善，景氣刺激方案

也開始反映在經濟數據上，發展方向符合官方計畫。

外資券商近日陸續上調中國今年經濟成長率預估，摩根士丹利、

里昂和UBS都已將中國今年預估經濟成長率調升至7%之上，高盛

更是一舉由6%提升至8.3%。黃淑敏認為，除非全球情勢進一步惡

化，否則現在來看，中國經濟未來幾季將漸入佳境。

富蘭克林坦伯頓亞洲成長暨大中華基金經理人墨比爾斯即認為，

香港掛牌的中國企業在多頭市場來臨時是最佳投資標的，以商品

及消費相關類股後勢看佳。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易表示，近期美、歐、中國

等地公布的經濟數據確實有觸底跡象，部分產業景氣見到回升，4

月已見到全球市場資金明顯提高風險性資產部位，預期5月仍會持

續提高，有利全球股市持續反彈，今年經濟前景展望相對好的新

興市場、亞洲等地區，可望率先復甦。

施羅德新興亞洲基金經理人盧偉良說，亞洲經濟最壞情況已過，

持續看好亞洲內需題材，現階段看好消費、基礎建設與體質較佳

的保險與地產類股。

黃淑敏指出，短線來看中國股市歷經3、4月強漲，價值面已回升

至較合理水準，但仍低於歷史平均水準。近日首季季報陸續公布

，加上各種市場消息牽動，股市面臨整理與波動壓力；不過，若

無嚴重外部因素衝擊，中國經濟領先築底回暖訊號，將有助市場

下檔支撐。

今年來全球股市反彈，不少國內投信發行的境外新基金，淨值創

下新高。不過，由於投資區域與產業的不同，37檔去年至今成立

的境外新股票基金，僅有四檔基金績效超過一成，大中華、非洲

與資源等，都榜上有名。

根據Lipper資訊統計，從去年至今發行的37檔境外新股票基金，投

資的區域多集中在大中華與新興市場；產業則是集中在資源、消

費與綠色產業。但在金融海嘯影響下，不少新基金至今淨值仍大

幅下滑超過四成。

儘管全球股市大幅反彈，但若以新基金成立時淨值10元為基礎，

只有四檔新基金讓投資人賺到超過一成的獲利，分別是摩根富林

明JF金龍收成基金、保誠非洲基金、復華華人世紀基金及日盛亞

洲星鑽基金。

從淨值創下新高的境外新基金名單中可看出，未來區域的投資趨

勢就是在亞洲與非洲。

根據國際貨幣基金（IMF）的最新數據顯示，非洲明年GDP成長

率高達3.9%，在新興市場中僅落後中國、印度與新興亞洲，更勝

過巴西的2.2%、俄羅斯的0.5%、東協的2.3%、東歐的0.8%與中東

的3.5%；可見亞洲與非洲，未來有望成為新興市場的焦點。四檔

幫投資賺一成的基金中，有三檔為新興亞洲基金，保誠非洲基金

是其中的「異數」。

保誠非洲基金經理人林宜正指出，以今年以來的股市表現分析，

南非為主要投資市場的非洲基金，股市漲幅並不如大中華區或亞

洲股市明顯。他說，若從本益比角度分析，南非與非洲其他市場

依舊比中國或台灣要低，就資金回補的角度來看，先前享受到匯

率上漲好處的非洲基金，未來還有一段補漲可期。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌表示，5月以來，外資對亞洲市場

均為資金淨流入，其中台灣獲買超金額最大，其次為南韓及印度

。整體來看，外資較青睞新興亞洲市場，預期資金動能將延續，

在第二季亞洲地區表現一月比一月好，且外資資金持續流入，加

上股市漲跌已轉為亞股帶動歐美，新興亞洲有條件成為下一波全

球股市反彈的主流。

楊國昌指出，去年第四季，各國政府積極推出振興計畫，使得相

關基礎建設及內需類股表現相對佳，近期因國際油價飆漲，原物

料多頭蓄勢待發，使得印尼、馬來西亞等原物料股表現強勁，投

資人在布局亞股時，透過區域亞洲型基金，分散投資標的，才能

搭上所有產業的成長列車。