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近期股市表現趨於震盪，逢高獲利了結氣息濃厚，在財報公布近

尾聲與H1N1新型流感利空訊息反覆測試下，股市陷入修正整理。

寶來投信認為，在景氣復甦階段，仍將面臨震盪的局勢，可搭配

逢低加碼與停利機制，提高投資勝率。

去年底與今年初，各國政府投入規模不一的救市方案，全球股市

終於有起色，進行約三個月的反彈行情。

不過，就經濟基本面來看，景氣仍未見明朗。

摩根富林明新美國基金經理人田克杰表示，美國在救市資金上，

有一部分是要填補銀行壞帳，對市場景氣刺激並沒有直接的效果

，而且信用卡壞帳的問題仍有疑慮，僅有「負向減少，沒有正向

增加」的狀況下，未來美國金融股僅能走向L型復甦。

寶來投信環球市場投資處協理劉興唐指出，這波金融衝擊的根源

為歐美結構性問題，政府透過退稅與興建工程等手段，延緩經濟

自發性落底與自主調整能力，反而可能延緩股市落底時間。他說

，股市經過空頭反彈後，仍有探低的可能，意即出現「W」型的

走勢。

寶來投信業務管理中心執行長張浴澤分析，台股自1998年以來的

走勢，大盤指數年化波動度約27.12%。

對單筆投資者而言，並不容易操作，即使是定期定額也會產生

5.44%的虧損，說明定期定額不見得一定可獲利。

張裕澤指出，台股市場敏感度高，容易受到兩岸政治紛擾與歐美

經濟影響，投資人最好採用停利不停損的方式，以台股長期年化

波動近三成來看，可將停利標準設在30%，台股若虧損達30%，可

加碼原本扣款金額的一半，才能夠有效地累積單位數，在股市回

溫的時候達成獲利目標。

在台股前景未明，預期股市可能震盪走高的情況下，依據台股波

幅設定的停利標準，可降低過於頻繁進出造成的交易成本；長期

逢低買進的動作，則可以拉低平均投資成本，有效達成獲利目標

。

從MSCI指數來看，包含亞太（不含日本）、拉丁美洲與東歐指數

自低點以來的彈幅都超過五成，東歐從3月初至今彈幅達七成，但

也面臨獲利賣壓，投資人須有進入橫盤整理或震盪加劇的心理準

備。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華指出，新興市場今年以

來股價不斷上漲，第一季有急單效應和買氣回升等題材，簇擁資

金重新擁抱新興市場。不過，隨著股價上漲使新興市場本益比快

速上升，已相當接近2007年高點時的水準，在第二季景氣能見度

傳出更明確的消息前，新興市場恐震盪加劇、進入橫向整理。

MSCI新興亞洲3月初明顯漲速加快，其中以中國、台灣與南韓漲

幅最大。

目前台股本益比已飆到60倍，陸股與韓股分別達26倍與19倍，確

實有本益比偏高的情況，主要原因除獲利預期不高外，短線漲幅

過大也是提高本益比倍數的原因。

劉念華表示，從短線漲幅來看，不論是MSCI東歐指數或MSCI拉丁

美洲指數，漲幅都已超過七成，尤其是東歐更是在二個月內展開

落後補漲行情。領先反彈的亞洲市場，MSCI亞太（不含日本）指

數從本波低點至高點的漲幅也有53%。

新加坡大華銀投顧認為，以本益比來衡量股價是否偏高，不如觀

察資金行情以及企業未來獲利。由於美元仍持續走貶，投資人風

險承擔意願提升，資金流向新興亞洲的趨勢將會愈來愈明顯，仍

可望進一步推升台股行情。

新加坡大華泛華基金經理人陳慶耀預估，2009年MSCI台灣指數的

本益比為48倍，2010年為17.5倍，較MSCI亞太（不含日本）指數

的預期為高，這是由於市場普遍對於台灣企業今明兩年獲利展望

極度悲觀所致。

以股價淨值比（P／B）來看，MSCI台灣指數約為1.71倍，與亞太

區或中國的指數相去不遠，較能合理評量台股。陳慶耀舉例，過

去港股受惠QDII、港股直通車預期和FED大幅降息而大漲，台灣

若開放陸資，配合強化市場透明度等措施，仍有可能創造同樣驚

人的長期表現。

陳慶耀認為，中國經濟邁向復甦後，可望帶動兩岸三地市場一同

起飛，故最看好大中華地區股市未來仍具成長的潛力。

投信投顧公會統計，3月底國人持有境外基金規模相較去年底成

長約8%，較整體境外基金成長為多，顯示投資人更願意投資於風

險較高資產。

以投資區域來看，今年最受歡迎的市場為中國、拉美與新興市場

。

過去台灣沒有中國基金，直至今年農曆年前，才由景順引進國內

第一檔中國股票型基金，使得國內投資中國比重大為提高。拉丁

美洲與新興市場國人持有規模則分別成長19.26%與12.91%。

新興市場近期反彈幅度超過五成，摩根富林明新興市場產品經理

劉念華表示，拉美和東歐市場一向以「爆發力」見長，從拉美和

東歐市場的反彈優於亞洲可見，不過投資人站在短線的高點上，

要居高思危。

匯豐聚富積極平衡基金經理人賴安庭表示，這波新興市場股價由

資金行情推動，資金不管本益比、基本面，所以這一波俄羅斯、

巴西也漲不停。在短期看不到特別重大的利空下，較大的風險就

是漲太多，投資終究要回歸基本面，投資人仍要留意基本面能否

跟上股價的漲勢。

以整體財務體質來看，亞洲從中國、台灣到新加坡和印尼等素質

整齊，拉美或東歐基金幾乎可說是完全看巴西和俄羅斯二個國家

的表現，由於各占MSCI拉美指數或MSCI東歐指數的比重高達68%

，所以只要單一國家強彈，往往就帶動整個指數或基金的表現。

賴安庭說，股市最甜的一段過去了。由於過去基期過低，才有愈

加看好的效果，進入下半年，投資人要看到明年的展望，股價要

反應對2010年的期待，如果獲利沒有跟上來、基本面跟不上股價

，恐怕就會進入震盪期。

今年以來，中國上證以及台灣加權股價指數表現紅不讓，漲幅逾

39％及37％，高居全球第二及第三名，連帶讓大中華基金也瞬間

暴紅，其中以摩根富林明JF金龍收成基金表現最佳，目前淨值已

來到11.28(4/30)。摩根富林明投信表示，「強政府」作風已使外

資對中國復甦的信心增加，包括Morgan Stanley、高盛在內的許多

券商已紛紛調高中國經濟成長預估與股市目標價，台灣方面則有

兩岸關係利多與龐大資金動能，投資當與強勢市場靠攏，因此大

中華市場絕對是投資首選。

由於國內投信投資國企股、紅籌股上限放寬，今年來投信紛紛搶

募中國相關基金，不過，由於農曆年後大中華股市大漲，因此愈

早成立的基金，持股建構愈完整，淨值提升的速度也愈顯著。另

外，由於產品設計仍有差異，僅少數基金將台灣亦納入主要投資

地區，因此即使此波台股驚驚漲，個別基金受惠程度大不同。

以第一檔於放寬投資限制後募集的摩根富林明JF金龍收成基金為

例，由於在去年9月即已成立，至4月25日為止的持股比重逾97％

，可說全面參與到今年漲勢，加上其鎖定的投資區域除中國外（

超過50％），也涵蓋台灣股市（27％），在魚與熊掌兼得的情況

下，目前淨值已來到11.28（4/30）。

JF金龍收成基金經理人葉鴻儒指出，隨著中國經濟數據逐漸轉佳

，包括採購經理人指數連續兩個月擴張（超過50，4月份達53.5）

，顯示中國政府推動一籃子經濟計畫，已在產業界產生效益。台

股方面，中國移動宣布收購遠傳電信12％股權後，陸資錢潮題材

反而激勵台股全面大漲；另一方面，台灣資金動能亦相當強勁，

與股巿息息相關的證券劃撥餘額也回到8,000億元之上，較前月增

加1,183億元，此餘額已回到約當台股8,600點的水位。

長線題材看中國，然而台股氣焰正熾，投資組合亦不能缺少台股

。中資為主、台港為輔的大中華基金，無疑為現階段投資首選。

資金行情效應帶動台股大漲，昨（6）日台股漲幅擠下中國股市，

今年以來在全球股市僅次於秘魯。法人認為，在陸資與海外資金

回流以及資產價格推升下，台股仍具上漲空間。

從去年520後，台股行情急轉直下，走入近一年的空頭期。自農曆

年後以來，受到中國經濟快速復甦激勵，台股科技類股率先反彈

，隨後第二季後金融、傳產再度接棒。統計今年以來台股已經上

漲了43%，超越上海綜合指數的42%。

摩根富林明JF新興科技基金經理人葉鴻儒表示，台股後市仍具三

大利多，包含海外資金回流、陸資外資吸引力以及資產價格推升

。根據Morgan Stanley的預估，1996年以來台灣資金外流約有2,400

億美元之多，受到遺贈稅調降與兩岸關係逐步改善影響，近期台

股資金動能充沛，長期來看擁有推升新台幣價值，產生資產價值

增加的效益。

景順中國基金經理人何淑懿分析，大部分國家面臨經濟衰退的原

因是受到金融業過度放貸造成資產負債失衡的問題，而中國情況

遠較這些國家樂觀，由於中國經濟放緩並非結構性問題，在財務

政策施行下，可望優先擺脫金融風暴的問題。

不論中國A股或香港國企股今年獲利仍有下調風險，不過當獲利

預期下調接近尾聲，也是投資的良機。何淑懿認為，要預測股市

何時見底並不容易，不過著眼於中國長線增長潛力，今年內增加

中國布局，比猜測市場低點更為重要，現階段可分批買進中國投

資部位。

協助客戶掌握2009年景氣由谷底逐步回春的投資契機，台灣企銀

與摩根富林明日前在台北、桃園、台南等地合辦貴賓專屬投資饗

宴系列講座，講師包括摩根富林明產品策略部亞洲產品經理謝瑞

妍、新興市場產品經理劉念華，以及戴德梁行總經理顏炳立、開

運專家謝達輝等。

對於當下最火紅的議題-中國、大中華地區之投資機會與佈局策略

，謝瑞妍表示，中國無論就經濟地位、股市表現等，都位居新興

市場領導地位，且隨國際市場資金動能改善，中國經濟數據觸底

回升跡象漸明，本益比和股價淨值比均脫離金融風暴的谷底價位

，這也是目前投資不可忽視中國之重要原因。

針對不同風險承受度的投資人，謝瑞妍建議，積極型投資者可直

接布局中國基金，直接參與中國成長機會，但市場波動風險較高

。

穩健型投資人可同時布局中、港、台兩岸三地的大中華基金，具

有分散市場風險、降低單一市場波動度的好處；至於大中華平衡

基金，因為股債呈負相關，對於分散風險有明顯效果，適合保守

型投資人參與。

至於中國之外的新興市場，劉念華表示，MSCI新興市場指數近期

挑戰半年線反壓，若能夠站穩一季以上，多頭態勢即成形，且上

波指數多頭在600點上下整理近一年，為許多長線投資者成本位置

，這也是觀察長線買盤的重要關卡。

但由於新興市場國家輪動反應相當快速、難以掌握，建議搶搭新

興國家成長列車，還是以「全方位」布局各新興國家的「全球區

域型新興市場基金」最為恰當。

全球股市回溫，中小型股活跳跳。根據Lipper統計，各類型基金今

年以來的績效，包括亞洲、美國、歐洲、全球股票型等基金，皆

以中小型基金表現最優。

台股發威，別的區域也上演同樣的戲碼，以全球型基金來看，同

樣是全球中小型基金以9%的漲幅，優於一般全球型基金的3%。

根據Lipper統計，國內核備的71檔中小型基金，今年以來的平均

績效是3.76%。

其中，JF東方小型企業、亨德森遠見泛歐小型公司、富達歐洲小

型企業、富蘭克林坦伯頓中小型公司成長、富蘭克林坦伯頓全球

投資系列中小型企業、摩根富林明美國微型企業、駿利美國創業

七檔基金，都有15%以上的報酬率，排行第一的JF東方小型基金

的報酬率高達34.67%。

摩根富林明投信副總邱亮士分析，中小型股漲勢比大盤凶猛，背

後代表的意義是信用市場逐漸解凍、投資氣氛回溫，投資人願意

承擔更多的風險，促使資金動能推升中小型類股強攻。

另一方面，中小型類股由於籌碼較少，資金推升的效果也比一般

大型股強。

邱亮士認為，中小型基金漲勢雖然可能比大盤強，但高報酬的背

後也伴隨高風險，以亞太中小型基金一年年化波動度為37%，就

比一般的亞太股票型基金的30%為高。他建議，中小型股漲多後

，可適度獲利了結或分散風險，將部分持股轉至大型股。

富蘭克林證券投顧表示，景氣復甦初期通常是是中小型股嶄露頭

角的時刻。

回顧2002年10月9日全球股市觸底上漲，若從此時進場至2003年底

，全球小型股指數期間上漲76.57%，優於大型股的51.17%漲幅；

以2004年與2005年單年績效，全球小型股也以24.43%及16.39%的

漲幅，擊敗全球大型股15.73%與10.02%的表現，直至2006年，才

改由大型股勝出。

富蘭克林坦伯頓中小型公司成長基金經理人瑞汀（Bradley Radin）

表示，各國政府相繼降息營造寬鬆貨幣政策環境，加上聯準會也

採取買回資產等措施，讓原先緊繃的信用市場開始活絡，這對一

向擔心銀行緊縮銀根的中小型企業來說，是非常正面的消息。

中國4月採購經理人指數已經連續第五個月上揚，美國消費動能也

出現回溫，再加上國際商品價格回檔壓低通膨，也有助於小型股

的獲利能力。

瑞汀指出，目前布局策略主要側重新興亞洲區域，產業別則以零

售、服飾、消費性服務等景氣循環類股為主，並搭配部分體質健

全，但股價很便宜的美歐金融股，掌握後市爆發潛力。

台股加權指數三天飆漲逾700點，行情又急又猛，指數股票型基

金（ETF）與高持股基金最能抓住台股漲勢。基金業者表示，台

股在10年線、6,400點附近整理後，攀高機會仍大。

陸資來台帶動台股資金行情，在權值股強勢表現下，4月30日與5

月4日兩天指數就飆漲12.76%。國內兩檔金融ETF更寫下14%以上

的報酬率，整體ETF表現優於絕大多數台股基金。

採取「重倉配置」的台股基金表現明顯較突出，包含富達台灣成

長基金與摩根富林明JF台灣兩檔漲幅超越大盤的基金，持股水位

皆在96%以上。其餘如摩根富林明JF台灣增長基金、摩根富林明

JF新興科技基金及台壽保台灣新趨勢基金，近二日累積漲幅幾乎

也都在12%以上，緊追其後。

摩根富林明投信協理邱可君分析，近幾日績效名列前茅的基金持

股幾乎都在96%以上，ETF更高達99%。遠離風暴後最能掌握趨勢

的基金，往往是已建立持股、準備好的基金。

摩根富林明JF台灣增長基金經理人葉鴻儒指出，台股接連二日大

漲後，昨（5）日開盤再創波段新高後隨即震盪拉回整理，短線有

獲利了結的現象。

目前不論是台股加權指數或是店頭市場指數，均已經回到去年9月

15日雷曼兄弟倒閉事件前的高點之上，台股基金有四成超越此高

點，其中更有24檔今年以來的績效勝大盤。

據Lipper統計，184檔台股基金至5月4日為止，有77檔基金淨值回

到去年9月15日（發生雷曼兄弟倒閉事件）之上。其中績效超越大

盤的有24檔。目前基金淨值最高的前二檔分別為群益店頭市場基

金及摩根富林明新興科技。

群益店頭市場

淨值稱冠

群益投信表示，台股從4月29日的低點5,571點，至5月5日最高來

到6,562點，短短三天最大漲幅近千點，昨（5）日再暴出逾2,000

億元大量後，即使短線漲多修正，都算正常，建議投資人可趁台

股拉回整理，擇機布局台股基金。

群益店頭市場基金經理人許家豪指出，今年來外資買超台股已近

千億元，預期台股拉回整理後仍有再反彈機會，布局重點以第一

季財報表現佳，第二季營運成長的大型電子股，如半導體、面板

、NB以及IC設計等，以及外資持續回補的金融類股。

許家豪分析，受到兩岸政策持續開放效應，尤其開放陸資來台進

行財務性投資、策略性投資下，使得台股投資價值大幅提升，吸

引外資資金持續流入，也將使得受惠兩岸政策開放的產業長多趨

勢不變。

資金行情發燒

逢低進場

保德信店頭市場基金經理人葉獻文認為，兩日噴出行情告一段落

，但在整體經濟環境相較過去好轉、資金行情及兩岸題材簇擁下

，台股到第二季應無太大回檔壓力。

食品觀光金融

長線看好

從第一季獲利年成長率的角度來看，食品、觀光及金融是傳統產

業中表現較佳者，科技業則以半導體上游廠商、TFT族群等進入

障礙較高的產業，較有機會成為兩岸合作發展的指標產業。

葉獻文認為，傳產及大型龍頭股將是最優先受惠資金行情的類股

，建議看好台股中長線re-rating題材的投資人，可以定期定額或單

筆逢低進場的方式，分批累積台股基金投資部位。

台股連著兩個交易日大漲，台股基金申購熱度也隨之升溫，寶來

投信上周基金規模增加20餘億元，居各投信之冠。統一、?豐、摩

根富林明等投信的基金規模也增加，投信認為，投資人申購台股

基金熱潮，現在才開始。

台股上一周加權指數漲幅為1.9%，店頭市場加權指數則是跌了

4.45%，由於漲幅主要集中在4月30日當天，因此，根據各投信截

至4月30日的統計，上周單周各投信基金規模，其實是較前一周

衰退了0.3%，為2,890億元。

不過，持股較高的台股基金，規模則是逆勢成長，因為4月30日當

天台股開高走高，投資人買不到權值股轉向買進台股基金。

寶來投信指出，寶來ETF50的新申購金額，兩個交易日（4月30日

、5月4日）增加了66.86億元，基金規模增加至557億元。

以寶來投信旗下的所有指數股票型基金上周規模來看，總金額成

長了3.8%，基金規模為597億元，在各類型台股基金中，成長幅

度最大。

統一投信、?豐中華投信也發現，近一、兩日，新申購台股基金的

金額，較平日成長一倍，主要集中兩家投信的旗鑑台股基金，如

統一的大滿貫基金、?豐中華的?豐龍鳳基金等，統一大滿貫基金

30日當天，還有法人大筆買進3億元，使統一投信上一周台股基金

規模大增1.2%。

統一大滿貫基金經理人張繼聖指出，這波台股上漲，主要來自於

陸資題材的帶動，由於市場資金充沛，預期台股可望還有10%至

20%的上漲空間，不過，台股指數已接近年線附近，短線恐將區

間震盪。張繼聖近期布局著重在中國收成股及NB族群。

台股大漲，股票指數型基金（ETF）接連二個交易日都漲停鎖死

，投資人搶進持股較高的台股基金。但目前多頭氣盛，投信指出

，高持股台股基金績效也遜於大盤。

寶來台灣加權股價指數基金，上周四（30）日單日漲幅6.88%將近

漲停，漲幅僅次於ETF，富達台灣成長、摩根富林明JF台灣增長與

摩根富林明JF台灣基金，單日績效也大漲逾6.5%。

台股連續二個交易日單日上漲超過300點，許多權值股開盤即漲停

鎖死，被股民笑稱「有錢想買也買不到」。不少投資人想透過

ETF搶進台股，結果具代表性的寶來台灣卓越50ETF也連續漲停，

兩日各高掛5萬與2萬張委買張數無法成交，投信與銀行發現，許

多民眾開始搶進持股較高的台股基金與指數型基金。

寶來台灣加權指數基金為目前投信基金中唯一的一檔指數型基金

，追蹤指數目標為台股加權指數，目前與指數表現的落差約為落

後0.6%，上周四出現逼近漲停的績效，1日再漲5.11%，兩日漲幅

合計達11.99%。其他如富達台灣成長、摩根富林明JF台灣增長與

摩根富林明JF台灣基金在30日單日漲幅都逾6.5%，主因都是高持

股水位。

指數型基金與ETF性質相近，都是以追蹤指數為目標，不過，寶

來投信副總經理黃昭棠指出，指數型基金不像ETF採用實物交易

，必須在收到投資人的申購資金後，才進入市場布局，追蹤指數

的落差幅度可能會大於ETF。但相較台股基金，如果台股行情持

續強勢上攻，指數型基金的高持股特性，績效表現可望優於絕

大多數台股基金。

最近台股行情噴出，吸引投資人高掛買單想搶進台股與台股基金

，如果流入基金的資金暴增，在布局不易的情況下，現金部位恐

被迫提高，稀釋持股比重，降低基金績效。不過，黃昭棠舉例，

指數型基金就是百分之百的原汁，就算可能被短期大量湧入的資

金稀釋，但與其他台股基金相較，「仍然是濃度最高的果汁。」

指數型基金與ETF一樣是指數化投資，但交易方式不同，指數型

基金與一般基金相同，可以向基金公司或是銀行端申購，也可定

期定額投資；ETF交易方式則與股票較為相近，都是在證券交易

所交易，特別的是，除了可以用現金購買，還可用一籃子股票

交付申購。

風水輪流轉，這句話最適合用在大中華股市。摩根富林明投信產

品策略部協理邱可君指出，中國日前公布第一季GDP年增率為

6.1％，雖是2000年以來單季最慢增速，但經濟數據往往是落後指

標，由中國股市自今年1月就開始領漲可見一斑。也由於中國股市

上漲帶動大中華股市輪動，帶出中國、台股、國企股和港股輪漲

格局，建議投資人把中國當領先指標，以大中華金三角做為今年

區域布局首選。

針對中國公布的幾項數據，最值得觀察的就是零售銷售和GDP，

摩根富林明JF金龍收成基金經理人魏如宏指出，從中國3月採購經

理人（PMI）指數正式站上代表景氣擴張的50讀值以上，房市、

車市銷售持續回暖，經濟最可能率先全球於上半年復甦，不排除

第一季就是谷底，第二季將開始逐季回春。

邱可君說，中國內地股市上漲、台灣的急單效應，A股和H股的價

差，加上國際投資氣氛回溫，是造成中國、台灣、國企股和香港

輪動的推力。鑑於中港台各有題材，邱可君建議投資人選擇以中

國為主，台灣和香港為輔的大中華基金，掌握大中華輪漲題材不

漏接。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人魏如宏說，中國、台灣和香港

並列為亞洲金三角，三地各有鮮明利基，造就各自不可取代性、

又能互相輝映的獨特性。

魏如宏說，投資中國買得是龐大的內需消費潛力，中國儲蓄率高

達五成以上，家庭與企業總存款高達6.8兆美元，未來一旦中國社

會保障投入加大，將釋放很大程度的中國民眾消費能力。

至於投資台灣，買得就是電子股和傳產股良性輪動格局和資金行

情。魏如宏預期電子股第二季有下游新機鋪貨題材；傳產股受惠

台幣緩升、利率低檔、政府擴大公共支出、兩岸進一步開放，資

產、營建、原物料與中概有機會。

若論香港，則買得是與國際景氣的連動度。魏如宏指出，目前港

股股價淨值比約在1倍水位（低於5年平均1.6倍），為亞洲區域市

場內最低；此外，香港地產開發商股價相對淨值折價幅度達30％

，價值面仍具吸引力。

全球市場不穩定，國人今年第一季最愛的前十大基金，清一色是

類貨幣型基金，若只看股票及平衡型基金，則以各投信的「招牌

基金」或「特色基金」較受青睞。

由於今年第一季仍處於金融海嘯警戒期，投資人投資心態仍十分

謹慎。根據投信投顧公會統計，第一季淨申購金額最多的前十名

基金，全數是類貨幣型基金。

復華投信指出，類貨幣型基金的常態是資金來的快、去的也快，

雖然收益率才0.4%，但因流動性高，成為法人及散戶的資金停泊

站。

以復華債券基金為例，去年第四季規模一度大減，當時因市場恐

慌程度高，投資人相信「現金為王」，因而大批申贖基金，今年

第一季投資環境稍為好轉，資金又在第一季快速回流。

日盛投信債券管理部資深協理陳勇徵表示，國際貨幣基金組織

（IMF）4月的世界經濟展望報告提及，金融危機型衰退及復甦時

間皆比一般時間長，一般的衰退及復甦時間平均持續三至四季，

金融危機型衰退及復甦時期則接近六季。

在景氣仍不穩定的情形下，吳勇徵建議，投資首先要注意低風險

，其次才是報酬率，全球景氣衰退疑慮仍在，加上豬流感疫情蔓

延，類貨幣市場型基金的資產安全與變現靈活，適合追求穩定收

益、風險承受度較小的投資人。

在股票型基金（含平衡型基金）部分，根據投信投顧公會統計，

前十大淨申購股票基金各具特色，且大部分是投信的招牌基金，

市場知名度高，例如：寶來投信的台灣卓越50基金、永豐投信的

永豐中小、德盛安聯投信的綠能或農金基金、保誠投信的印度基

金等。

去年7月政府開放投資中國上限後，第一檔募集的摩根富林明JF金

龍收成基金，去年第四季重新改變產品策略的JF安家理財基金，

則以產品特色取勝，獲得投資人青睞。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒指出，中國市場具長線

增值潛力，吸引不少投資人定期定額投入。以MSCI金龍指數試算

，過去十年在任一月份進場定期定額投資，定期定額三年、五年

及十年的平均報酬率分別是19%、43%及67%，獲得正報酬機率則

分別為73%、90%及100%，長線定期定額投資大中華市場，有很高

的獲利機會。

摩根富林明JF安家理財基金經理人陳政一則表示，法人或高資產

投資人對於風險考量仍大，因此，低波動、追求絕對報酬的股債

平衡基金，受到投資人的注意。JF安家理財基金在去年底調整基

金投資策略，以追求優於類貨幣型基金收益為目標，並逐季運用

模組評估風險報酬，今年來吸引不少資金進駐。

台灣投資人信心回升，摩根富林明台灣投資人信心指數最新調查

結果昨（29）日出爐，在景氣回暖、股市明顯上揚下，投資人信

心指數回升到120.4，高於1月調查時的84.7，也是去年7月以來，

首次升破百點信心關卡。

由摩根富林明進行的投資信心調查，針對台灣股市指數、經濟景

氣、整體經濟環境與兩岸關係、投資市場環境與氣氛、全球經濟

景氣與自己投資組合未來半年增值可能性等六個項目調查。

摩根富林明投顧總經理石恬華表示，無論投資人信心指數或社會

民生指標，均反映台灣投資人信心已逐漸復甦，隨著全球政府救

市措施陸續看到成果，可望吹起景氣復甦的號角。

與上次調查結果相比，「台灣經濟景氣」是升幅最大的項目，從

67.6大幅提高到118.3。今年以來，台股有22.28%的漲幅，加上產

業從去年底傳出裁員、放無薪假等負面消息，轉為急單頻傳，使

投資人對經濟景氣前景信心大為恢復。

在社會民生指標的調查上，雖較上次調查明顯上揚，但與去年5月

「馬上就會好」的氣氛相較，台灣未來半年就業機會、物價、房

價、所得與收入，都與當時相較有大段的減幅，僅有未來三年「

台灣整體投資市場環境與氣氛」與當時調查結果相近。

調查信心指數最高分的項目是「整體政治環境與兩岸關係」，自

去年5月以來，已連續五次成為該次調查分數最高的項目。

有趣的是，在2007年9月以前進行的多次調查，此一項目皆為「

吊車尾」，顯示政黨輪替確實改變台灣投資人對政治與兩岸關係

的信心。

不過，投資人對全球市場未來表現的看法頗為分歧，有41.4%的投

資人認為「只是反彈，未來仍不樂觀」，而34.9%的投資人則認為

「已經漸漸復甦」。

未來預備採取的投資策略上，有36.9%的投資人選擇「持續觀望」

，26%的人「準備逢低買進或加碼」，也有16.6%仍決定「等待機

會便出場」。由多數的人仍抱持觀望的心態來看，頗為符合台股

近三個月反彈而散戶實際入場比重卻不高的狀況。

摩根富林明資產管理公司的JF系列基金擬跟進其他國際基金業者

，向投資人收取財務費用（fiscal charge）。未來，投資人在特殊

情況下的大量交易，將支付不超過淨值1%的費用。

摩根富林明證券昨（28）日表示，該公司已是較晚跟進的業者，

此舉是為了保護大多數投資人的權益，避免侵蝕基金操作獲益。

近期持有JF系列基金的投資人皆收到通知書，表示將於5月4日至

5月6日召開受益人大會，投票決定是否同意針對20檔基金大額交

易的投資人，收取基金每單位資產淨值不超過1%的財務費用，理

由是大額金額贖回將造成淨值下跌。

這20檔基金皆為摩根富林明證券所代理境外JF系列基金，摩根富

林明系列的基金則不在其中。

摩根富林明證券表示，這是因為JF系列來自於過去港資的怡富，

摩根富林明系列基金則屬於美資的JP Morgan，因此在產品相關

政策上，有不同調的狀況。

事實上，JF擬收取的財務費用，在不少基金公司也有相關規定，

有些命名為「反稀釋費用」。

在市場出現大幅波動或成交量低時，若有大額資金贖回，會造成

基金必須低賣持股來轉換現金，對既存的投資人不利，因此收取

一定費用後再轉回基金資產中，以免造成不公平的狀況。

大量交易的標準為何？摩根富林明證券表示，個別基金的規模與

受益權單位數不同，無法事先預測市場狀況，因此無法明定大量

申購或贖回的標準為何。

不過，若在受益人大會通過後，經理人判定須收取財務費用的前

一個月，也會以書面方式通知投資人。

根據受益人大會的規範，有效投票回覆意見人數的受益人數須達

總單位數的25%，出席者5%同意才會通過決議。

台股連續二天重挫，市場傳出政府基金逢低「護盤」加碼持股，

退撫基金昨（28）日更罕見上網公告國內委託經營業務第一階段

資格審查結果，計有ING安泰、摩根富林明、國泰、復華、元大

、豐中華、富邦、統一、永豐及寶來十家投信公司符合資格。

退撫基金此次將釋出240億元資金委外代操，投入國內股市，預計

將選出六家投信，每家委託金額40億元。也就是說，第二階段的

書面審查，將從上述十家中選出六家。據了解，最晚240億元將在

520總統就職周年前後釋出，台股將增添新的資金動能。

台股連續二天重挫，大型權值股昨日表現抗跌或逆勢上揚，市場

揣測政府基金趁機逢低加碼護盤。法人認為，政府希望520前維持

台股在一定的水準之上，可見政策偏多。

退撫基金昨主動公告資格標名單，頗有醞釀台股資金行情意味。

雖然近期市場信心出現回溫，但在新興股市中，卻也出現了績效

表現兩極化的現象；尤其過去是因油元熱潮而股市暴漲的中東海

灣地區，在過去半年來，股市表現卻出乎意料的排在全球的最後

一名。

保誠非洲基金經理人林宜正表示，就整體歐非中東地區觀察，過

去這個地區之所以能夠起來，主要就是靠原油出口換取外匯，來

發展國內需求所致。

但是在油價回檔後，過去仰賴原油出口的市場，尤其是中東與俄

羅斯，不但股市表現在半年來幾近腰斬，就連GDP也被大幅下調

，其中又以俄羅斯的負0.7%為最。

反映在基金績效上，也可看出過度仰賴原油出口的中東與俄羅斯

，相關基金在最近半年來的表現，幾乎跟股市走勢一致；譬如在

歐非中東相關基金中，以中東為主要布局地區的ING中東非洲基

金、摩根士坦利歐洲中東非洲基金與摩根富林明中東基金，績效

就明顯落後其他跌幅在5%以內的歐非中東基金。

林宜正表示，近半年來，主要新興市場的股市都已轉負為正，但

阿拉伯市場指數與波灣國家指數的跌幅卻還分別超過三成，即便

是之前最慘的新興歐洲，近半年指數也拉回到正數，可見歐非中

東這個廣大的區域內，中東的資金已經明顯外流，轉往過去跌深

的俄羅斯，以及基本面佳的非洲為主。

林宜正建議，由於非洲過去不像俄羅斯或中東這樣仰賴原油輸出

，尤其非洲最大的經濟體南非，出口甚至還以黃金與白金等避險

的貴金屬為主，再加上主要新興國家目前都相繼前進非洲市場布

局內需與基礎建設，中東的主權基金與外資也轉而投資非洲市場

，可見在歐非中東這一片廣大的區域內，質變已經引發量變，未

來將看非洲表現。

統計UBS全球可轉債指數與MSCI全球股票指數自1994年至去年底

的績效，兩者的報酬皆在90%左右。不過，可轉債的波動度僅有

7.4%，幾乎只有股票波動度的一半。

摩根富林明投信指出，近期可轉債收益率高於一般公司債，在同

樣承擔公司違約風險下，許多退休基金都開始投資可轉債，顯示

可轉債目前的收益率相當有吸引力。

由於可轉債同時具有股債的特性，在股市走向空頭時，可轉債具

有債券特性的下檔保護；多頭時，能夠較一般債券更能夠掌握股

票漲幅。摩根富林明投信表示，以1994年至2000年的多頭走勢來

看，可轉債約能掌握股市六至七成的漲幅。歷經長期多空交錯後

，能夠繳出與純股票投資相近的報酬率，卻能提供更低的投資風

險。

事實上，可轉債有如內建股債自動配置的投資選擇，相較於平衡

型基金，可轉債基金擁有賺取轉換溢價（conversion premium）的

優勢，理論上，長期操作的績效可以更勝一籌。

可轉債基金長期績效走勢較接近股市表現，對於看好股市未來表

現的投資人，持有部分的可轉債基金，可用風險較低的方式追求

市場多頭m

購買債券基金的投資人，則可在略為增加風險的情況下，追逐更

高報酬。

摩根富林明可轉債投資團隊副總裁奧莉微亞梅爾（Olivia Mayell）

表示，可轉債在信用危機後價值被過分低估，市場失序回歸正常

前，可轉債擁有絕佳的投資機會。

梅爾分析，未來三到六個月全球可轉債市場將持續加溫，許多企

業將透過發行可轉債滿足重建資本的需求，而資金也對這種商品

相當有興趣。

她強調，可轉債收益率仍將回歸正常，意即收益率將走低，但這

只是短期狀況。就長期而言，投資人投入可轉債市場，具有債券

的下檔保護，又能以較低波動度掌握股市漲幅。

可轉債為債券加上股票選擇權的組合，雖然名為債券，但實際上

是為了追求公司股價起漲後，可將債券轉換為股票的投資機會。

可轉債在轉換為股票前，持有者可以領取利息。相較於公司債，

可轉債由於擁有轉換為股票的選擇權，所以公司在發行可轉債時

，也會提供較少的利息。

梅爾指出，目前可轉債提供非常不錯的投資機會，國外許多法人

近期加碼買進可轉債，就是看準可轉債收益率不尋常地高於公司

債，顯示價值被過分低估，在可轉債收益率回歸正常的過程中，

獲益成長可期，隨股市反彈，更可掌握股市六至七成漲幅。

有別於一般公司債購買者以長期持有為主，而可轉債多為避險基

金所持有，在去年金融海嘯衝擊後，避險基金為求去槓桿化大量

拋售可轉債，也使得可轉債價格重跌。

不過，在去年10月後，信用市場逐漸回穩，而股市也在重跌後逐

步回歸價值，在股市預期波動度仍高的情況下，可轉債的股票選

擇權極具吸引力。

在全球景氣復原過程中，目前公司發行可轉債的投資安全性更佳

。過去多頭趨勢下，發行公司明白可轉債的股票選擇權相當有價

值，通常不願意提供太多利息。

不過，現階段為了吸引買氣來成功發債，不少體質穩健的公司仍

願意提供6%至7%的利息，對購買者而言，就算不轉換為股票，也

可坐享不錯的報酬。

豬流感疫情爆發以來，死亡人數持續上升。投信投顧業者觀察，

豬流感疫情目前對全球股市影響有限，對生技基金則屬短線利多

，投資人不必過度恐慌。

由於2003年SARS疫情在亞洲對經濟活動造成嚴重的衝擊，股、匯

市及房地產連番重挫，這次墨西哥的豬流感疫情雖未失控，但因

死亡率高，仍對市場造成衝擊，昨（27）日亞股因此下挫2%至3%

。

摩根富林明新美國基金經理人田克杰表示，豬流感的議題從上周

就吵得沸沸揚揚，但放眼全球股市，就算是美、加、南美墨西哥

等疫區，股市卻不跌反漲，可見豬流感疫情是短暫性風險，幾乎

不對股市構成任何影響，投資上還是要回歸基本面，特別是本周

所公布的美國企業財報。

田克杰分析，豬流感不管是病毒、治療辦法都明確很多，SARS事

件當初對亞洲帶來相當的衝擊，主要是當時對SARS的病源幾乎全

然不知，因為未知，所以恐懼，股市的影響就相當大。

至於豬流感，病源是遠在美加地區，亞洲雖會受到消息面影響，

但畢竟亞洲在地緣上有相當距離，防禦的時間相對充裕，所以儘

管豬流感消息傳出，亞洲股市也仍是漲跌互見，並沒有造成太大

影響。

若以SARS經驗來做比較，如以2002年11月中國廣東佛山傳出死亡

病例來看，疫情最嚴重時在次年4月底至5月初之間；以2003年指

數走勢來看，NBI那斯達克生物科技指數、RXS費城製藥指數、

MSCI世界醫療生化指數等相關指數，均自2003年3月中旬開始起

漲，而同一期間，生技基金績效也反應疫情題材而上漲。

保德信投信認為，從基本面來看，具有疫苗研發能力的大型製藥

廠，是最有可能受惠的類股，然而由於大型製藥廠所研發的藥品

往往多達幾十種，產品線也相當多元，短期的疫苗需求對藥廠全

年營收的貢獻預估將有限。

此外，目前也尚未確定何種疫苗可完全預防豬流感，醫療耗材如

口罩與清潔用品的需求雖有機會提升，但仍須觀察豬流感的疫情

蔓延及後續嚴重程度，若疫情控制得宜，不一定會出現如SARS事

件的嚴重情況，相關類股受惠程度預估也將受限。

貝萊德投顧則指出，觀察SARS期間全球金融資產的走勢，黃金相

關的產業相對抗跌，醫療產業、優質債與政府債則出現短多行情

。由於各國經歷SARS事件之後，對於檢疫、隔離與防護醫療措施

已有經驗，投資人不必對豬流感疫情過度恐慌。