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隨著中美貿易戰發展，各研究機構皆預測今年第4季到2020年景氣呈衰退走勢，加上美歐、日韓也正在發生貿易磨擦，投資策略更加詭譎不定。永豐銀行與柏瑞投信攜手舉辦全省理財說明會，邀請財富管理客戶參加，針對未來最潛力的投資市場深入剖析，協助投資人掌握2020年市場脈動，同時，也搭配永豐銀理財服務，協助投資人避開風險，看準未來成長市場。

永豐銀行財富金融處處長徐德里認為，隨著國人對於退休規畫的需求益趨熱烈，不管投資股票或基金，擁有穩定且足夠的配息來源，成為打造樂活退休的必要配備，在目前全球低利環境下要達此目標，適度配置較高收益的邊境國家債券有其必要性；而在投資人最關注的風險部分，第一重透過投資研究團隊的把關以及產品設計的靈活性，將產品層面的波動降低；第二重再經由資產配置的分散布局，更讓投資人需承擔的風險相對有限。

針對未來潛在投資機會，柏瑞投信分析，自川普發動貿易戰以來，為維持景氣，各國央行紛紛降準或降息，讓債券市場再度受到矚目。從長期報酬率觀察，邊境債長期表現勝過美國股票及美國高收益債，建議投資人不可忽視包含埃及、肯亞、奈及利亞、迦納、斯里蘭卡等邊境國家的發展潛力。

柏瑞新興邊境高收益債券基金經理人李育昇表示，過去資產類別的表現，大部分投資人都抱持「美國一定強」的既定印象，然而，若從2001年底（邊境債指數最早資料）起算，邊境債的長期表現卻令人眼睛為之一亮，事實上是優於美國股票，甚至也贏過美國高收益債，可作為長線布局的絕佳潛力標的。

此外，在全球低利環境下，投資人對於殖利率相對較高的收益型資產需求「沒有最強，只會更強」。根據統計，邊境債指數的殖利率平均超過6％，不但高於新興債指數平均的5％，更是美國10年期公債的3倍以上，具有吸引力，亦是投資組合中的「必備款」。

柏瑞投信將在台發行「柏瑞新興邊境高收益債券基金」，經理人李育昇昨（8）日在記者會上表示，全球負利率時代來臨，投資人需求朝向高息資產，納入邊境主權債則有機會大幅提升收益。

柏瑞投信近期推出新興邊境高收益債券基金，預計10月中開募，提供投資人尋求成長契機，並坐擁高息收。柏瑞投信投資長黃軍儒表示，全球主要央行貨幣政策轉向寬鬆，預計第4季將會有至少25家主要央行釋出降息政策，在低利環境下，新興市場因股利率佳，加上評價面便宜，有望成為資金青睞的對象。

雖然美中貿易大戰懸而未決，持續干擾股市一年多的時間，投資人對於新興市場仍存有疑慮，但是黃軍儒解釋，根據最新數據顯示，近兩個月不論是製造業指數，或是服務業指數，新興市場都優於成熟型國家，顯示美中貿易戰對成熟型國家影響更甚。

反觀新興市場因為貿易戰轉型，不再只靠出口導向，總經數據衰退也開始放緩；尤其是在邊境市場方面，原本就與美中貿易戰的關聯度低，又受惠於美國與新興國家今年紛紛降息，不論是邊境美元主權債還是當地貨幣公債皆可受惠，目前具有投資契機。

柏瑞新興邊境高收益債券基金經理人李育昇也提到，據Bloomberg統計，邊境債指數的殖利率平均超過6%，不但高於新興債指數平均的5%，更是美國10年期公債的三倍以上，隨著全球負利率債券規模持續攀升，邊境債更顯具有吸引力。

李育昇建議，全球央行貨幣政策轉向寬鬆已成趨勢，在這樣的環境下，投資人對於殖利率相對較高的收益型資產需求「沒有最強，只會更強」，挑選邊境市場債上，可多著墨B級以上債券，其違約風險低，再者不過度重押國家，以期降低違約風險、增加流動性，有助於發揮匯率波動的緩衝效果。

中國將美國部分商品加入豁免清單後，中美雙方氣氛好轉，加上中國重量級利多政策陸續出爐、外資資金持續流入，陸股投資氣氛轉為樂觀。柏瑞投信表示，在政策面利多、流動性改善、評價面具吸引力與投資氣氛好轉的因素下，看好陸股行情有機會先蹲後跳。

柏瑞中國Ａ股量化精選基金經理人方定宇表示，貿易戰並未影響A股國際化進程，A股國際化仍是大勢所趨，未來外資將持續流入A股市場。今年以來MSCI、富時羅素、標普道瓊等指數陸續將A股調高權重或納入因子，分批帶來外資被動式資金。

最近一次是9月23日富時羅素將A股權重由5%提升至15%、標普道瓊將A股納入因子，帶來了約350億人民幣的被動式資金；下一波外資被動資金流入，將在2019年11月MSCI把A股權重由15%調高至20%，以及2020年3月A股入富時第一階段第三步。

另外，方定宇表示，今年10月1日是中共建政70周年國慶，中國股市有機會受惠於政策性作多，根據高盛統計，過去4次逢5及10年度的國慶（50、55、60、65），股市前一個月的平均漲幅為4%，國慶後的3個月及6個月的漲幅分別為4%及13%，顯示國慶後的正報酬機率高。

從評價面來看，中國股市較主要成熟國家及新興市場國家低，進一步以本益比╱盈餘成長倍數角度評估，中國股市依然處於低估的狀態。

政治消息方面，方定宇表示，9月傳來中美雙方態度和緩的消息，但預期中美雙方短期達成協議可能性仍不高。面對貿易戰的不確定性，中國可能會繼續加大貨幣寬鬆的力道，以過去的經驗來看，寬鬆的信貸條件，有助於企業獲利增長。

柏瑞投信表示，從融資餘額、新戶註冊、成交量、北上資金走勢等面向觀察，市場氣氛已轉趨樂觀，對貿易戰及經濟疲弱的反應已逐漸鈍化，在評價水準偏低的支撐下，陸股有望震盪走高，較積極的投資人可適度分批布局，參與後市行情，但仍須留意陸股波動風險。（李佳濟）

中國將美國部分商品加入豁免清單後，中美雙方氣氛好轉，加上中國重量級利多政策陸續出爐、外資資金持續流入，整體陸股投資氣氛轉為樂觀。柏瑞投信表示，在政策面利多、流動性改善、評價面具吸引力與投資氣氛好轉的因素下，看好陸股行情有機會先蹲後跳。

此外，柏瑞中國Ａ股量化精選基金經理人方定宇表示，貿易戰並未影響A股國際化進程，A股的國際化仍是大勢所趨，看好未來外資資金將持續流入A股市場。今年以來MSCI、富時羅素、標普道瓊等指數陸續將A股調高權重或納入因子，分批帶來外資被動式資金。

最近一次是9月23日富時羅素將A股權重由5％提升至15％、標普道瓊將A股納入因子，帶來了約人民幣350億元的被動式資金；下一波外資被動資金流入，將在2019年11月MSCI把A股權重由15％調高至20％，以及2020年3月A股入富第一階段第三步。

另外，方定宇表示，今年10月1日是中共建政70周年國慶，中國股市有機會受惠於政策性作多，根據高盛統計，過去四次逢5及10年度的國慶（50、55、60、65），股市前一個月的平均漲幅為4％，國慶後的3個月及6個月的漲幅分別為4％及13％，顯示國慶後的正報酬機率高。

同時，從評價面來看，中國股市較主要成熟國家及新興市場國家低，進一步以本益比／盈餘成長倍數角度評估，中國股市依然處於低估的狀態，具投資價值。

政治消息方面，柏瑞中國Ａ股量化精選基金經理人方定宇表示，9月傳來中美雙方態度和緩的消息，但預期中美雙方短期達成協議可能性仍不高。

面對貿易戰的不確定性，中國政府可能會繼續加大貨幣寬鬆的力道降低衝擊，以過去的經驗來看，寬鬆的信貸條件，將有助於企業的獲利增長。

身為台灣第一家純外資投信，從AIG友邦到柏瑞，歷經市場考驗，到今年深耕台灣30年。

一路走來，柏瑞投信使命就是：「在每天、全方位超越客戶的期望。」以客戶利益為最大前提，高度重視客戶承諾及提供服務，亦創下許多業界第一的紀錄，近年來最具代表性的產品就是柏瑞特別股息收益基金。

柏瑞投信在2017年推出境內第一檔、以投資特別股為訴求的特別股基金，不僅引發國內投資特別股的風潮，根據投信投顧公會統計，截至2019年8月底，該基金的規模為347億元，扣除貨幣市場型基金和ETF，成為境內規模最大的基金。

柏瑞特別股息收益基金亦榮獲今年「第15屆金彝獎」之「傑出金融創新獎」的肯定。金彝獎為國內證券期貨投信投顧業界最高榮譽獎項，其獲獎重要性與指標性由此可見一斑。

柏瑞於2008年推出境內第一檔、台幣計價、月配息級別的柏瑞全球策略高收益債券基金，成立至今超過11年，長期受到投資人的肯定，扣除貨幣市場型基金和ETF，多年來為境內規模最大的基金。

如今，基金王的寶座，由柏瑞特別股息收益基金所承接，這兩檔基金一前一後成為國內投信發行基金中規模最大的前兩名，而能夠同時產出兩支基金王，柏瑞也堪稱是數一數二。

柏瑞投信也因此成為第一家擁有境內「股債雙霸」基金的投信公司，成為主動管理固定收益的領先者。

柏瑞投信董事長楊智雅表示，柏瑞在台灣經營30年，之所以能不斷創新與成長的原因來自於3個小幸運，分別是好的長官、優秀團隊、所有客戶的支持。

柏瑞將持續引進集團的研究資源，結合在地投資團隊的管理能力，開發出更多符合台灣投資人需求的在地化產品。

美國聯準會（Fed）宣布再調降基準利率1碼（0.25%），為今年以來第二次降息。FOMC會後聲明，降息是基於全球經濟情勢帶來的風險以及通膨偏弱，Fed主席Powell仍稱這次為預防性降息，對美國經濟前景仍抱持信心。

柏瑞投信表示，近一個月來，阿根廷債務問題惡化、英國脫歐僵局未解、中東緊張情勢升高等事件，皆對市場造成影響，而美國10年期公債殖利率更一度跌破1.5%，但隨後又見反彈，在如此渾沌的局勢中，高收益債的表現依然可圈可點。

需求轉強

市場供不應求

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人李育昇表示，中美貿易談判似有轉機、全球央行維持鴿派立場、雖然未來仍有不確定性，但經濟基本面並不悲觀，高收益債相當適合當前的投資環境。由於多數央行已開始調整貨幣政策來支持經濟成長，可望對全球高收益債的價格提供支撐。

此外，美國8月中小企業樂觀情緒雖較前月略低，但仍處於歷史相對高位之水準，顯示美國經濟短期內並無轉為衰退的隱憂。隨著投資人風險偏好度提升，高收債9月初級市場已重拾發債熱度，市場開始出現供不應求的情況，將進一步推升全球高收債的價格。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人李育昇指出，全球負利率的債券總金額已突破16兆美元，而且持續增加當中。在這樣的環境之下，投資人對於殖利率相對較高的高收債需求只會越來越強。雖然2018年高收債新券的發行量為過去幾年最低，然而今年新券發行巿場已逐漸回溫，資金亦持續流入高收益債市，顯示需求確實在轉強中。

指數趨勢

長期往上是關鍵

經過去年修正後，全球高收益債指數今年來一路創新高，柏瑞投信指出，由於「收益型資產」的價格特性就是，以股息或債息的收入為主要的收益來源，會不斷的累積息收，因此就會帶動指數趨勢是長期往上。現在的指數高點，長期看來，很有可能是未來的低點，中長期的投資人不必陷入指數點位高低的迷思。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人李育昇表示，由於高收債違約率仍處低檔，預期信用利差仍有收斂機會，浮現資本利得空間。在操作策略上，相對參考指標將增持美國高收債、新興巿場債則維持中立，並減持歐洲高收益債。另外在產業配置上，則以與景氣循環連動較低的產業為主。

柏瑞全球策略高收益債券基金成立於2008年8月，是全台第一檔台幣暨月配息級別的高收益債券基金，穩坐境內債券基金王的地位。

根據投信投顧公會統計，截至2019年8月底，此基金規模為309億元，為境內成立最久、規模最大的高收益債基金。

柏瑞投信的固定收益團隊屢獲大獎肯定，連續2年拿到「晨星暨Smart智富台灣基金獎-固定收益型基金團隊研究」的殊榮，亦獲得2019年《指標》雜誌頒發「全球高收益固定收益---同級最佳獎」，顯示柏瑞投信充分運用在地智慧、槓桿全球資源，打造境內相對齊全債券產品線的創新能力。

柏瑞投信表示，展望未來雖有許多不確定性存在，但仍可跟隨Fed和其他央行寬鬆的大方向，做好資產配置，而首要原則就是聚焦「特別收益」，以高收益債、特別股作為投組核心資產，因應全球低利率環境的來臨，但仍須留意特別股和高收益債市仍有波動風險。

全球負利率的債券總金額已突破16兆美元，而且持續在增加中。在 這樣的環境之下，投資人對於殖利率相對較高的收益類資產需求將會 持續增加。雖然2018年高收債新券的發行量為過去幾年最低，然而今 年新券發行巿場已逐漸回溫，資金亦持續流入高收益債市場，顯示市 場需求已在轉強中。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人李育昇表示，中美貿易談判出 現好轉跡象、中國央行降準並放寬外資投資限制、歐洲央行(ECB)頒 布大規模的寬鬆方案以及美國聯準會(Fed)持續寬鬆立場，緩解了投 資人對於全球經濟放緩的擔憂，激勵近期風險性資產出現彈升。柏瑞 投信表示，隨著全球吹起降息風，高收益債可望延續年初以來的上漲 格局，年底前還有行情可期。而美國8月中小企業樂觀情緒雖較前月 略低，但仍處於歷史相對高位之水準，顯示美國經濟短期內並無轉為 衰退的隱憂。隨著投資人風險偏好度提升，高收債9月初級市場已重 拾發債熱度，市場開始出現供不應求的情況，可望進一步推升全球高 收債的價格。此外，全球主要央行已開始調整貨幣政策以支持經濟成 長，亦將對全球高收益債的價格提供支撐。

雖然全球高收益債指數今年來持續創新高，然而柏瑞投信指出，由 於「收益型資產」的價格特性就是，以股息或債息的收入為主要的收 益來源，會不斷的累積息收，因此就會帶動指數趨勢是長期往上。現 在的指數高點，長期看來，很有可能是未來的低點，中長期的投資人 不必陷入指數點位高低的迷思。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人李育昇指出，由於高收債違約 率仍處低檔，預期信用利差仍有收斂機會，浮現資本利得空間。在操 作策略上，相對參考指標將增持美國高收債、新興巿場債則維持中立 ，並減持歐洲高收益債。

另外在產業配置上，則以與景氣循環連動較低的產業為主。

柏瑞全球策略高收益債券基金成立於2008年8月，是全台第一檔台 幣暨月配息級別的高收益債券基金，穩坐境內債券基金王的地位。根 據投信投顧公會統計，截至2019年8月底，此基金規模為309億元，為 境內成立最久、規模最大的高收益債基金。

柏瑞投信的固定收益團隊屢獲大獎肯定，連續2年拿到「晨星暨Sm art智富台灣基金獎-固定收益型基金團隊研究」的殊榮，亦獲得201 9年《指標》雜誌頒發「全球高收益固定收益---同級最佳獎」顯示柏 瑞投信充分運用在地智慧、槓桿全球資源，打造境內相對齊全債券產 品線的創新能力。

柏瑞投信表示，展望未來雖有許多不確定性存在，但仍可跟隨Fed 和其他央行寬鬆的大方向，做好資產配置，而首要原則就是聚焦「特 別收益」，以高收益債、特別股作為投組核心資產，因應全球低利率 環境的來臨，但仍須留意特別股和高收益債市仍有波動風險。

為台灣第一家純外資投信，從 AIG友邦到柏瑞，歷經市場考驗淬鍊 ，到今年深耕台灣30年。一路走來，柏瑞投信的使命就是：「在每天 、全方位超越客戶的期望。」以客戶利益為最大前提，高度重視客戶 承諾及提供服務，亦創下許多業界第一的紀錄，並開創固定收益產品 的新局面。

例如：2008年推出境內第一檔、台幣計價、月配息級別的高收益債 基金，為目前境內規模最大的債券型基金。2015年第一家推出，境內 後收型基金免收分銷費的N級別，為投信業界一大創舉，幫投資人減 輕成本。

此外，在2017年推出境內第一檔、以投資特別股為訴求的特別股基 金，開啟投資特別股的風潮。接著於2018年成為第一家擁有境內「股 債雙霸」基金的投信公司，成為主動管理固定收益領先者。

根據投信投顧公會統計，截至2019年8月底，柏瑞特別股息收益基 金的規模來到347億元，成為境內規模最大的基金。此外，柏瑞特別 股息收益基金亦榮獲「第15屆金彝獎」之「傑出金融創新獎」的肯定 。

雖然柏瑞全球策略高收益債券基金規模今年從第一名寶座上下來， 卻是由柏瑞特別股息收益基金所承接，這兩檔基金一前一後成為國內 投信發行基金中規模最大前兩名，而能夠同時產出兩支基金王，柏瑞 也堪稱數一數二。

柏瑞投信董事長楊智雅表示，柏瑞在台灣經營30年，之所以能不斷 創新與成長的原因來自於三個小幸運，分別是好的長官、優秀團隊、 所有客戶的支持。柏瑞將持續高舉「創新」的火炬，往下一個30年邁 進。

美國10年期公債殖利率持續走低，使得主要特別股指數與ETF延續年初以來漲勢。柏瑞投信最新2019年8月「洞悉特別股」報告指出，特別股殖利率回落至5.31％，但仍優於多數固定收益資產，加上發行特別股的諸多產業基本面強勁，有利於抵擋經濟衰退的衝擊。

柏瑞投信表示，今年來至7月底，全球負利率資產驟增至約13兆美元，且仍在增加當中，整體市場殖利率走低，但投資人對於息收的需求並未冷卻，現階段特別股指數殖利率仍在5％以上，相對具投資價值。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，產業基本面，美國金融業體質仍相當健康，2019年第二季美國金融業股東權益占總資產比重為12.57％，維持在近年相對高檔水準；盈餘方面，金融業因減稅政策效應淡化，預期第三季的每股盈餘年增率將放緩，獲利增速有望於第四季回升至15.4％。

信用品質方面，7月總計有17件特別股信評遭調升、兩件被調降，升降評比值大幅提升。整體特別股發行企業的信用體質仍然穩健。

就評價面來看，7月特別股與公債之利差收斂22.8個基本點至3.3％。此利差水準略低於2015年以來的均值，不過距離先前的低位仍有段距離，顯示特別股評價並沒有偏貴的疑慮。

凱基臺灣多元收益多重資產基金經理人李奇潭表示，台灣特別股多半在7?9月配息，觀察市場已發行的特別股表現，儘管公司除息日股價下跌，但市場若對於公司營運基本面看法正向，中長期都會逐漸填息，加上台灣金融特別股通常擁有較高的配息率及較低的股價波動，因此壽險、政府基金及法人都積極參與初級市場的申購，建議投資人應以中長期角度來參與特別股市場，並以特別股配息前投資為最佳進場時點。

美國10年期公債殖利率持續走低，特別股指數與ETF延續年初以來的漲勢。柏瑞投信指出，特別股殖利率回落至5.31%，仍優於多數固定收益資產，加上發行特別股產業基本面強勁，有利於抵擋經濟衰退的衝擊。

柏瑞投信表示，今年以來至7月底，全球負利率資產驟增至約13兆美元，且仍在增加當中，整體市場殖利率走低，但投資人對於息收的需求並未冷卻，現階段特別股指數殖利率仍在5%以上，具投資價值。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，Fed的預防性降息，雖有助於延長景氣擴張循環，但8月初意外升溫的中美貿易戰，再度增添市場對於經濟前景的擔憂，使得美國10年期公債殖利率走低。

產業基本面方面，美國金融業體質仍相當健康，2019年第二季美國金融業股東權益占總資產比重為12.57%，維持在近年相對高檔；盈餘方面，金融業因減稅政策效應淡化，第三季每股盈餘年增率將放緩，不過獲利增速有望於第4季回升至15.4%。

信用品質方面，7月總計有17件特別股信評遭調升、2件被調降，升降評比值大幅提升。整體特別股發行企業的信用體質仍然穩健。

評價面來看， 7月特別股與公債之利差收斂22.8個基本點至3.30%。此利差水準略低於2015年以來的均值，不過距離先前的低位仍有段距離，顯示特別股評價並沒有偏貴的疑慮。

資金方面，市場不確定性提升，但特別股優異的投資價值持續吸引資金流入，7月份約有7.9億美元的資金流入特別股ETF。

馬治雲表示，全球央行已轉向寬鬆，資金行情可望持續，預期這波資金將偏好政府監管、景氣敏感度低金融產業，經歷長達10年的金融改革，銀行體質已明顯大幅改善，歐洲央行及美國聯準會近期壓力測試顯示，全數銀行皆能通過再一次的金融海嘯危機，在資金面與基本面有撐之下，有利於特別股後市表現。

因少子化及高齡社會的降臨，近期退休準備議題備受市場重視，然而該如何在眾多基金中挑選出適合自己的退休基金呢？投信建議，必須依據個人風險承受度、對目標退休的年齡規劃，以及退休資金需求的不同，並且分散區域、長期投資，選擇符合自身退休規劃的作為最適度的配置及長期目標。

柏瑞投信投資顧問部副總林炳魁指出，目標風險型基金成立時間較久，而多重資產型基金、目標日期型基金在台灣成立時間不算長，建議投資人要做配置，例如：美國多重資產基金加上新興市場多重資產；另也建議投資人要分散布局，且拉長投資時間，以時間換報酬，可以根據不同的風險屬性、年化報酬、波動度、最大跌幅等，做出適合自己的目標基金，才不會跟著市場殺進殺出。

在多重資產基金方面，挑選時，需要檢視投資組合是否具備追漲抗跌特性，所選資產是否為強資產、例如以美元為主及高品質，避免因市場震盪而錯過布局機會，建議投資人可採取「成長」搭配「收益」策略。

在組合基金方面，組合基金可讓投資人一步到位，透過資產管理業者看盤、洞燭先機，代為選擇強勢基金，解決自身理財需求，加上法人有議價能力，兼具低費用率優勢，挑選時可檢視基金公司旗下是否有完整組合基金產品、風險管理機制、基金淨值是否穩定向上。

富蘭克林華美投信認為，若依據風險、距離退休時間看來，仍有一段20至30年距離者，則可利用股票比重較高的多重資產或組合型基金作投資；另外，能夠承擔風險較為中等的上班族或夾薪族，不妨利用平衡型組合基金做長期投資；再者，若將屆退休年紀，甚或是風險承受度偏低的中高齡族群等，不妨用債券組合基金或債券比例較高之多重收益基金，定期定額達成理財規劃。

每檔基金都有不同的投資標的、不同的資產配置，而近幾年來市場推出目標風險型基金與目標日期型基金熱銷，之所以成為國際主流的退休金理財商品，除了產品設計特別考慮到多數人不懂理財的困境外，更重要的是在長達20、30年準備退休金的過程中，難免會遇到幾次市場崩盤，一旦損失太高對退休金的影響將十分深遠，因此，投資風險控管成了退休理財的首要條件，其次才是超額報酬，建議投資人應先將投資風險與波動納入首要考量範圍。

從AIG友邦到柏瑞，30年一路走來，柏瑞投信始終秉持掌握市場先機、主動精選投資和審慎管理風險的精神，為長遠的投資價值奠定無限的發展潛力。柏瑞投信的使命就是高度重視客戶承諾及服務：「在每天、全方位超越客戶的期望」。

美國AIG友邦投資於1989年在台灣成立柏瑞投顧（前友邦投顧），1997年成立柏瑞投信（前友邦投信），柏瑞投信與柏瑞投顧於2012年合併，目前旗下產品線包括柏瑞投信及總代理柏瑞環球與MFS全盛等產品系列。

2008年，柏瑞推出境內第一檔、台幣計價、月配息的高收益債基金，為目前境內規模最大的債券型基金。2015年第一家推出，境內後收型基金免收分銷費的N級別，為投信業界一大創舉。此外，在2017年推出境內第一檔、以投資特別股為訴求的特別股基金，開啟投資特別股的風潮。接著於2018年成為第一家擁有境內「股債雙霸」基金的投信公司，成為主動管理固定收益的領先者。

截至2019年7月31日，柏瑞特別股息收益基金規模為332億元，不但是境內最大股票型基金，在扣除ETF和貨幣型基金規模，更是境內規模最大的基金王。至於成立超過10年的柏瑞全球策略高收益債券基金規模為323億元，也是境內規模最大的債券型基金。這兩檔基金一前一後成為國內投信發行規模最大的基金，能夠同時產出兩支基金王，柏瑞堪稱是數一數二。

柏瑞投信董事長楊智雅表示，柏瑞在台灣經營邁入第30年，最主要的成功之道，就在於不隨波逐流、不斷創新突破、堅持做對的事。「我們把客戶的需求擺在第一位、替客戶著想為出發點，透過差異化的創新思維，結合集團的全球資源和在地的研究觀點，開發出符合台灣客戶需求又具有劃時代意義的產品」。

柏瑞投信總經理董俊男指出，截至2019年7月31日，柏瑞投信共管理21檔境內基金，總管理資產規模為新台幣1,125億元，扣除ETF和貨幣型基金的主動管理規模為1,073億元，在39家投信中規模排名第二。（李佳濟）

30年前，基金投資甫剛從台灣萌芽，柏瑞投信前身AIG友邦即在台 成立，是台灣第一家純外資投信公司，走過30年，昨（28）日歡度3 0周年，30年期間，柏瑞投信養出兩支「基金王」：「柏瑞特別股息 收基金」及「柏瑞全球策略高收益債券基金」。

美國AIG友邦投資於1989年在台灣成立柏瑞投顧（前友邦投顧）， 暨1997年成立柏瑞投信（前友邦投信），涵蓋國內外股票、債券基金 、多元資產及組合基金產品發展與管理能力。柏瑞投信與柏瑞投顧於 2012年合併，目前旗下產品線包括柏瑞投信及總代理柏瑞環球與MFS 全盛等產品系列，滿足投資人全方位的資產配置需求，創下許多業界 第一的紀錄，並開創固定收益產品發展的新局面。

例如：2008年推出境內第一檔、台幣計價、月配息級別的高收益債 基金，為目前境內規模最大的債券型基金。2015年第一家推出，境內 後收型基金免收分銷費的N級別，為投信業界一大創舉，幫投資人減 輕成本。此外，在2017年推出境內第一檔、以投資特別股為訴求的特 別股基金，開啟投資特別股的風潮。接著於2018年成為第一家擁有境 內「股債雙霸」基金的投信公司，成為主動管理固定收益的領先者。

截至2019年7月31日，柏瑞特別股息收益基金的規模為332億元，不 但是境內最大股票型基金，更是境內規模最大的基金，在扣除ETF和 貨幣型基金規模，成為境內基金王。至於成立超過10年的柏瑞全球策 略高收益債券基金的規模為323億元，為境內最大債券型基金，至今 人氣不墜、屹立不搖。

雖然，柏瑞全球策略高收益債券基金的基金規模從第一名寶座上下 來，卻是由柏瑞特別股息收益基金基金所承接，這兩檔基金一前一後 成為國內投信發行基金中，規模最大的前兩名，而能夠同時產出兩支 基金王，柏瑞也堪稱是數一數二。

一路走來，柏瑞投信始終秉持掌握市場先機、把握獨特機會謹慎投 資、主動精選投資方式和審慎管理風險的精神，為長遠的投資價值奠 定無限發展潛力。柏瑞投信的使命就是：「在每天、全方位超越客戶 的期望。」以客戶利益為最大前提，高度重視客戶承諾及提供服務。

柏瑞投信昨（28）日發表對下半年股、債市場的展望，其中，最看好特別股及高收益債，在低利時代下，將引來不少投資機會。

中美貿易大戰愈演愈烈，所來的經濟隱憂來逐漸浮現，美國10年期及2年期公債殖利率呈現倒掛，但根據美國最新的總經數據顯示，第2季經濟成長率仍優於預期，顯然經濟成長只是放緩並非衰退，加上全球主要央行立場轉鴿，有的甚至已開始降息，將帶動高息產品再次崛起。

柏瑞投信特別股收益基金經理人馬治雲表示，以前一次美債殖利率倒掛的情況來看，發生時間在2005年12月，直到2007年12月經濟衰退才來臨，而且倒掛後的一年，特別股和高收債資產都有正報酬的表現。

觀察美銀美林固定利率特別股指數，年初以來上漲13.6%，其中前四個月上漲將近10%，主要是受到去年第4季大跌後反彈影響，5月以來受到美元指數下跌，利率下滑所帶動。如果10年期公債殖利率持續走低，資金將持續搶進殖利率比公債高的特別股資產，可望推升特別股表現。

在高收益債市展望方面，柏瑞全球策略高收益債券基金經理人李育昇則表示，美國第2季GDP以及多數企業獲利表現優於預期，加上全球主要央行已調整貨幣政策，可望對全球高收債提供支撐。

今年來高收債持續受到資金青睞，且違約率也維持低檔，8月初在中美貿易影響下價格出現拉回，預期信用利差反而出現收斂空間，因此在操作策略上建議增持美國高收債、新興巿場債則維持中立，並減持歐洲高收益債。

來到2019年下半，在降息之下環境利多債市發展，新興債市擁較高的收益率自然吸引投資人的目光。然考量市場上仍有眾多不確定性存在，如最大的變數美中貿易戰，因此，投資人在尋找收益，挑選基金上除了績效表現外也要看波動，而「夏普值」便是一個不能忽視的指標。

法人指出，挑選基金可掌握二低一高的原則，一高是長期的夏普值高於同類型基金，二低則為是波動度低、費用率低。

而夏普值是指量化指標中可同時用來衡量報酬與風險，也就是指衡量每承擔一單位風險可換取報酬，可視作基金的性價比，衡量基金是否能用愈小的波動、創造愈高的獲利。當夏普值為正數，代表基金報酬率相對於定存等無風險利率具有超額報酬，因此，數值愈大愈佳；夏普值因方法簡單，常用在基金績效、資產配置等等長期投資的成效衡量上。

統計今年來的夏普值表現，前段班多為新興市場債券。

柏瑞投信投資顧問部主管周大偉分析，今年來資產呈現股債雙漲的局面，而且新興市場債券報酬表現佳，加上偏向投資等級債券，信用級別較高，違約風險較小，因此使基金在夏普值表現較高，具有穩定抗震的效果。

若把夏普值的統計時間拉長到三年，看一個較完整的景氣循環表現，根據投信投顧資料，至7月底止，新興強勢貨幣債券平均達0.1，表現確實贏過當地貨幣債券平均的0.03，主要原因在於強勢貨幣債採用美元發行，流動性較佳，波動性通常也較小。

美國聯準會（Fed）政策由緊轉鬆，帶動7月股債齊揚，國內投信7月基金規模也同步增加到3兆4,906億元，連續第三個月創新高。法人指出，貿易戰引發的經濟衰退風險升高，預料金融市場波動加大，建議投資人強化資產配置，並逢回分批布局趨勢明確、能見度高的股票型基金。

根據投信投顧公會資料統計，截至7月底為止，投信整體基金規模達3兆4,906億元，較6月增長4.2%，續創單月新高。

若按類型區分，跨國投資指數股票型基金大增1,005億元，其次是跨國投資一般債券型、國內貨幣市場型基金，各增加220、134億元；而減少最多的則是國內投資指數股票型基金，減少266億元；顯示資金持續流向債券資產，包括：被動式操作的債券ETF、主動式投資的一般債券型基金。

第一金美國100大企業債券基金經理人許書豪指出，在降息預期升高下，美國10年期公債殖利率周三大跌12.43個基本點，收1.579%，與2年期殖利率盤中形成倒掛。

按過去經驗，長短天期殖利率倒掛後，股市不必然立刻進入空頭，至少還有八個月左右的觀察期，但期間波動幅度與頻率都會增加；債市則有機會展開大多頭攻勢。

因應市場波動風險與機會，許書豪建議，投資人應該強化資產配置，債券部分著重在高評級的美國公債、投資級債基金，股票部分，應增持優質的高股息資產，尤其是水電瓦斯等公用事業，並定期定額分批布局趨勢明確、能見度高的股票型基金。

柏瑞投信表示，市場對於經濟前景擔憂提高，不過著眼於Fed已提前採取寬鬆政策應對經濟下行風險，並可望於9月再次降息，這將有助於使倒掛及經濟衰退距離的推遲更遠一些，投資人不必立即過度悲觀看待。

根據歷史經驗，2005年倒掛後一年，全球高收益債指數仍有13%漲幅、特別股指數8%、美國投資級債指數4%。

展望後市，政治性消息暫難落幕下，市場波動性不小，投資人可抓緊央行寬鬆政策方向，聚焦收益型資產。

美國10年期公債殖利率走低，主要特別股指數與ETF延續年初以來的上漲態勢。柏瑞投信2019年7月「洞悉特別股」報告指出，美國經濟成長動能趨緩，不過金融業財務相當穩健，特別股信用體質穩健。

柏瑞投信表示，全球景氣展望動能不明朗，促使央行提前出手救市，包含：印度、澳洲、南韓、土耳其等央行已提前降息，歐美央行降息與寬鬆之路也箭在弦上，預期下半年由央行降息帶來的資金活水，有利於特別股表現。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，市場預期美國第2季的經濟增速將放緩至1.8%。由於經濟前景的不確定性，市場對聯準會於年底前降息的預期大幅提升，6月以來美國10年期公債殖利率持續走低。

由於聯準會的態度保持鴿派，美債殖利率走低使特別股的殖利率回落，評價面上，特別股殖利率回落11.6個基本點至5.45%。不過，特別股當前的殖利率仍高於多數固定收益資產。資金方面，6月份約有6.9億美元的資金流入特別股ETF，已連續6個月呈現淨流入。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，特別股指數今年來至7月底已上漲13%，評價面回到合理區間。在發行特別股的諸多產業基本面維持強勁，金融產業財務特別健全，特別股股息發放無慮，預期下半年將以股息為主要收入。截至6月底，特別股基金投組有效存續期間約為3.09年，發行人信評以投資等級為主，投組平均股利率具吸引力、利率風險亦溫和，適合目前經濟溫和成長的環境。

馬治雲認為，投資人可衡量自身風險承受程度，持續定期定額布局特別股，使長期投資更能發揮息收累積的效果。若遇市場有明顯拉回時，則可視當時的市場狀況評估是否採取單筆進場的投資策略。（李佳濟）

根據柏瑞投信「洞悉特別股」報告，在貿易戰影響下，擔心全球景氣動能，印度、澳洲、南韓、土耳其等央行已提前降息而紛紛以降息的寬鬆手段來因應，預期下半年由央行降息帶來的資金活水，將有利於特別股表現。

美國10年期公債殖利率走低，主要特別股指數與ETF於延續年初以來的上漲態勢。柏瑞投信2019年7月「洞悉特別股」報告指出，美國經濟成長動能趨緩，不過金融業財務相當體質穩健，今年第二季以來特別股升評件數優於第一季，信用體質穩健。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，國際貿易紛擾增添投資人對於經濟成長前景的疑慮，市場預期2019年美國第二季的經濟增速將放緩至1.8％。由於經濟前景的不確定性增加，市場對聯準會於年底前降息的預期大幅提升，6月以來美國10年期公債殖利率持續走低。

整體而言，美國整體成長動能趨緩，但相較於其他地區，仍相對亮眼並維持溫和擴張，而美國企業表現方面，財報多優於預期，截至7月25日，美國S＆P500成分企業中約有42％的企業已公布第二季財報，其中，約有78％的企業獲利優於市場預期。

而特別股信用品質方面，6月份總計有4件特別股信評被調升、12件遭調降，升降評比值有所回落。

不過，檢視今年第二季特別股升評件數共27件，高於降評件數的17件，升降評件數比值較第一季的1.3上升至1.6，顯示整體特別股發行企業的信用體質仍然穩健。

投資建議方面，馬治雲認為，投資人可衡量自身風險承受程度，持續定期定額佈局特別股，使長期投資更能發揮息收累積的效果。若遇市場有明顯拉回時，則可視當時的市場狀況評估是否採取單筆進場的投資策略。

儘管近期中國經濟成長趨緩，中美貿易戰仍存有不確定性，不過隨著貿易重啟談判，柏瑞投信認為，中國A股下半年行情並不看淡，建議投資人可趁回檔修正時分批布局。

柏瑞中國A股量化精選基金經理人方定宇表示，儘管目前貿易戰已暫時停止後續的加稅措施，但市場預期下半年中國經濟仍將走軟，主要是外在需求減弱、投資動能衰退導致，短期間內不易扭轉。此外，中美貿易磋商的不確定性猶存，市場觀望企業財報結果及政府的刺激措施，使得中國A股近期走勢較為溫吞。

不過，隨著美國聯準會降息，市場預期為促進社會融資增長、預防貿易戰重啟可能對經濟造成的負面衝擊，中國人民銀行今、明兩年將分別降準2.0%及1.0%，另也將於今年同步降息兩碼，採取更為寬鬆的貨幣政策，並持續擴大基礎建設，以支撐內需市場。方定宇指出，繼前2個月出現大規模資金流出後，北向資金從6月開始有回流的跡象，顯示市場在拉回至低點時仍會有資金積極介入。

柏瑞投信表示，中美貿易戰有好轉跡象，但短期不確定性仍高，不過就中長期來看，中國A股可望受到貨幣寬鬆政策、外資持續流入和企業獲利改善等三大利多帶動下緩步走揚。至於風險方面，則須觀察中美貿易戰發展、全球經濟成長是否趨緩及中國房地產的表現。

柏瑞中國A股量化精選基金聘請華泰柏瑞基金公司為投資顧問，華泰柏瑞在中國以量化投資為其主要專長。柏瑞中國A股量化精選基金提供手續費後收N級別，不僅不收取分銷費、投資滿3年即不收手續費，減輕投資人的負擔。

美國聯準會（Fed）於6月的利率會議維持基準利率不變，但會後聲明已不再強調對政策調整保持耐心，改為將適度採取行動以維持經濟成長，顯示Fed已為降息打開大門。柏瑞投信表示，若Fed開始降息，受惠於公債殖利率走低，「特別收益」資產有望獲取額外的資本利得。

柏瑞多重資產特別收益基金經理人許家禎表示，即使Fed沒有從7月開始降息，特別收益資產依然是當前不確定環境下的好選擇。因為市場上持續圍繞著中美貿易紛擾及對經濟增長前景的擔憂，加上全球央行轉趨鴿派，這些都將壓抑公債殖利率不易上漲。

此外，與5月的股市震盪相較，特別收益資產因為息收的累積，表現相對穩健。

因此，無論Fed降息與否、貿易戰是否休兵，特別收益資產都能有所表現。

許家禎預期，今年美國景氣趨緩，但不會陷入衰退，所以美國企業違約風險不會顯著攀升。現階段投資策略以兼顧投資報酬及收益為目標。

在特別股投資策略方面，買進美國金融機構發行標的，預期下半年美國可能降息，十年期公債殖利率走升的可能性不高，因此將降低浮動利率特別股配置。此外，歐洲美元投資級債利差已逐漸反應公債殖利率走低，低利環境下將吸引資金持續流入，將逢低買進成熟歐洲國家銀行所發行的可轉換債券，並以固定轉浮動為主。在高收益債投資策略上，逢高減碼評價面偏貴標的，並挑選價值面低估之標的，藉由換券交易，增加資本利得空間。（李佳濟）