南山人壽公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

南山人壽出售案，投資銀行今（3）日即將收取潛在投資人的

意向書，而據金管會最新統計，5月南山人壽淨值大幅回升近140

億元，淨值達至996億元，成為壽險業淨值最大的公司，若情況不

變或以4-5月為評估基準點，則要買下南山人壽難度將大幅增加。

壽險業5月淨值大幅回升615億元，其中回升最多的分別是南

山人壽及國泰人壽，各為140億元及138億元，南山人壽的淨值5月

底略高國壽70億元左右；同時累計前5月的獲利，南山人壽已達

67.4億元，高居所有壽險公司第一名，其次才是國壽的18億元。

據指出，AIG去年才增資南山人壽587億元，若要出售南山人

壽，至少要拿回去年增資的金額，因此才有底價是20億美元的推

估，而南山人壽在91年左右，每年都額外增提準備金100億元左右

，若要實施較嚴格的會計或監理制度，在增提準備金壓力上，相

對其他大型壽險公司會小一點。

目前公開表示有意迎娶南山人壽的只有中信金控，第一金控

則因為合資夥伴英傑華人壽有意見，出現變數；其餘外商壽險，

如安聯人壽、巴黎人壽、保德信人壽等，則多表示無意參加南山

的競標。

財務顧問指出，南山人壽第一階段投標今（3）日截止，進入第二

階段實地查核之後，各大金控可能與關係友好的私募基金合作，

包括市場猜測中信金可能與摩根士丹利合作、國泰金與黑石、富

邦與Primus、潤泰集團尹衍樑可能聯盟凱雷或黑石。

財顧表示，南山人壽資產達1.5兆元，加上AIG急需金援，儘管目

前傳出的底價為600億元，如果買家出價不夠高，未必能成交，居

中牽線的投銀為促成交易，最近也私下鼓勵各大金控尋找私募基

金為策略聯盟夥伴，甚至提供「參考名單」給金控業者。

摩根士丹利與黑石是本次南山人壽標售的財務顧問，但金融人士

透露，包括兩家投銀投資的私募基金，未來也不排除與本國金控

合作投資南山人壽。

舉例來說，摩根士丹利是中信金外資股東，並掌握中信金一席董

事席次，兩方也計畫聯手發展企業融資、零售銀行和信用卡業務

，投銀人士私下便預期，未來中信金與摩根士丹利私募基金合作

投標南山人壽的可能性極高。

至於黑石集團的大中華區副董郭明鑑，因為是國泰金獨立董事，

也有市場傳言指國泰金與黑石集團策略聯盟機率很大。

富邦金更不止一次被市場指可能與前富邦金策略長吳榮輝主導的

Primus私募基金攜手。不過，多數金控對市場消息都不願回應，

或表示「沒有這種事」。

潤泰集團總裁尹衍樑的部分，據投銀指出，可能合作對象包括黑

石和凱雷。

投銀主管指出，尹衍樑與前ING安泰人壽董事長潘燊昌關係甚篤

，潘燊昌目前為大陸太平洋保險大中華區總裁，凱雷又是太平洋

保險大股東，尹衍樑可能因而與凱雷合作投標南山人壽。

南山人壽第一階段招標今（3）日截止收件，據了解，目前可能出

價者共九家，包括義美和潤泰兩大集團，國泰、富邦和中信三大

金控，和凱雷、安博凱、KKR和Primus四大私募基金業者。財務評

估，要買南山人壽，800億元可能是最底價。

南山人壽投標分兩階段，今天第一階段收件截止後，取得資格者

會進入第二階段實地查核出價，最後由南山人壽和出價進入底價

者議價，預計8、9月結果才會底定。

相關人士指出，先前市場傳出南山人壽售價從600億元至1,000億

元都有，據了解，AIG提出的「最底線」是20億美元（新台幣660

億元），但一般認為要買到南山人壽，至少要再加20%至30%溢

價，即800億元至850億元；至於1,000億元等於溢價50%，買家出

這麼高價的機會不高。

投銀人士表示，此次南山人壽出售另一個特別是要求現金而不要

換股，一方面讓買家出價空間被大幅縮水，也等於設下投標人口

袋必須夠深的高門檻。

以800億元現金來看，就算是國泰等大型金控得標，可能也要再

找人「入股」平攤金額，才不會太吃力。

南山人壽出售案除了國內關心，連大陸壽險圈近期都傳出國泰金

會投標，並指國泰金看中的不僅是南山人壽，而是大陸友邦的百

分百獨資執照，希望透過取得大陸友邦獨資資格，加速擴展大陸

保險市場。

對於市場傳言，國壽高層昨日表示，這是第一次聽說，想像空間

很大，不便評論。

富邦金和中信金也不願對今天是否出價表示意見。至於之前一度

傳出有意投標的第一金和兆豐金，日前都已明確表示不會出價。

投銀指出，兩大集團中，潤泰集團的尹衍樑比手可能比較高，至

於義美集團高志尚雖也曾打聽南山人壽投標條件，一般被認為替

人詢問機率較高。

投銀業者表示，這次南山人壽標售涉及美國跟台灣主管機關態度

，美國政府對買方的條件與背景較開放，只求快速找到買家解決

AIG財務問題，並不在意買方是私募基金或一定要有保險背景，這

也是多家私募基金都想搶標的原因。

外商壽險大受利差損問題衝擊，荷蘭ING人壽、英國保誠人壽

的台灣業務，先後賣給富邦人壽與中國人壽；據核心人士透露，

美國國際集團（AIG）開價千億台幣以上，尋求外資、台灣本地金

控業者接手。

金融海嘯之後，各國以調降政策利率的寬鬆貨幣政策方式，

讓外商壽險出現巨額利差損；AIG集團出售亞洲資產，據悉，目前

策略方向是，AIG亞洲子公司友邦保險（AIA）確定將尋求香港H股

上市，出售2至4成股權。

台灣南山人壽計畫單獨出售，近期正式向本國金控、外資私

募基金等投資者發出邀請；其中，本國金控的中國信託已與一私

募基金計劃聯合競標；而在台灣已經投資大眾銀行的國際大型私

募基金凱雷（Carlyse），也已委任高盛投資銀行擔任財務顧問，

有意願參與競標南山人壽出售交易。

據統計至今年第一季，台灣南山人壽資產總額達1.5兆台幣，

市占率為17％；相比之下，龍頭國泰人壽總資產為3.825兆台幣，

市占率30％、而已併購ING人壽的富邦人壽總資產雖達2.729兆台

幣，市占率卻僅12％。

市場傳出，台灣南山人壽底價為20億美元；然而，據參與此

交易的核心人士透露，實際上，AIG對於出售台灣南山人壽資產的

開價逾千億台幣；而這尚不包括，在下周第一回合的參與競標後

，確定會進入第二回合的實地察核（Dual Diligence）的潛在買主

，將必須支付數百萬美元的DD費用。

南山人壽招親，究竟花落誰家？保險局副局長吳崇權30日表示

，由於是南山人壽的大股東AIG決定要出售股權，所以目前南山人

壽並未回報此事，但依據保險局了解，AIG應該不會將南山人壽賣

給私募基金。

美國國際集團（AIG）旗下子公司南山人壽標售案，由財顧摩

根士丹利與AIG訂出的第一階段投資意向表達，將在本周五（7月3

日）展開，依據彭博社（Bloomberg）昨（30）日報導，南山人壽

潛在買主包含凱雷投資、MBK、KKR等外資，及國內的國泰人壽

、中信金控等，至少有7家公司，周五就將真相大白。

吳崇權坦言，保險局對保險業大股東並沒有資格條件的限制

，但要入主保險公司，保險局還是會了解這些投資者的經營計畫

，不希望是短期經營或只是要短期投資獲利者，目前為止，保險

局認為，南山人壽應該不會賣給私募基金。

南山人壽第一階段投標作業7月3日截止，由於金管會不希望私募

基金單獨得標，使私募基金與本國金控合組團隊奪標機率大增。

據了解，目前富邦蔡家投資的私募基金與潤泰集團總裁尹衍樑是

最受關注的兩組競標者。

市場人士指出，富邦金控併購南山人壽將採雙策略，除金控直接

參與競標，前富邦金控策略長吳榮輝主持的私募基金Trimus也將

出面搶標，此私募基金另一重要靈魂人物為花旗前亞太CEO

Robert Moore，蔡家兄弟也是該私募基金背後金主之一。

金融人士表示，富邦蔡家透過私募基金吃下南山人壽的策略能否

奏效，得看主管機關金管會態度，畢竟金管會已經再三宣示不希

望南山人壽賣給私募基金。

對於外界揣測富邦金可能利用私募基金吃下南山人壽，富邦金總

經理龔天行說：「不會。」至於富邦金董事長蔡明忠、副董事長

蔡明興是否投資該私募基金，龔天行則強調對大股東投資無法表

示意見。

據了解，吳榮輝與富邦蔡家關係深厚，未來雙方合作機會很大，

私募基金加入富邦金可提高背後金援，也能取得主管機關信任；

富邦金則可透過與私募基金合作，減輕現金壓力，以期在併購

ING安泰人壽後繼續擴張。

市場人士說，吳榮輝在富邦金期間最大的戰功，是協助併購港基

銀行（現已更名香港富邦銀行）。花旗集團出脫富邦金控持股後

，吳榮輝也跟著離開，前往新加坡發展，投效先前花旗主管負責

的私募基金，當時市場便傳出蔡家投資吳榮輝負責主持的基金超

過1億美元。

目前傳出有意投標南山人壽的近十組人馬，包括私募基金與本國

金控，但第一金已宣布打退堂鼓，兆豐金也表明不會投標，只剩

中信金、富邦金與國泰金及國際知名私募基金KKR、凱雷、MBK

、Trimus有意參與此重大戰役；至於潤泰集團總裁尹衍樑可能與

私募基金合作，被視為是得標黑馬。

財顧指出，私募基金與金控合組團隊競標，好處是金控與私募基

金可各出一半價錢，減輕財務負擔，例如若出價600億元，一方

只要各出300億元；也可能由一家金控與二至三家私募基金合作，

一方面降低多組人馬搶標抬高價格的風險，也可降低要分擔的資

金。

兆豐金旗下沒有壽險公司，過去ING安泰、安聯等外商壽險公司

有意出售時，均曾詢問兆豐金的意願，但兆豐銀董事長王榮周表

示，不會搶標南山人壽。

中信金昨天則強調，如果順利標下南山人壽這個新事業，未來也

可望交由中信金副董事長羅聯福主導業務。

【記者蔡靜紋／台北報導】保德信人壽台灣高階人事大異動，長

期兼任董事長、總經理的金段宇將專任董座，總經理由原執行副

總暨業務長藍振富內升，成為少數內部擢升的外商壽險總經理，

其業務長職務則由資深副總徐正漢升任。

藍振富、徐正漢都是保德信人壽1990年進入台灣市場的「黃浦一

期」，一位是處經理、一位則是業務經理；藍振富在2004年晉升

執行副總暨業務長。藍振富進入保德信之前，原本在汽車業，進

入壽險產業後，熬了19年才當上總經理，創下外商壽險公司首位

從台灣本地業務基層一路做到總經理的先例。

保德信人壽四年前買下位於南京東路的總部大樓後，便一直未再

著墨台灣不動產市場。金段宇昨（30）日證實，保德信亞太總部

已評估投資台灣不動產的可行性。

保德信人壽目前有835名壽險顧問，未來將持續發展業務團隊。

中資銀近來與本國銀互訪頻繁，兆豐銀董事長王榮周昨（30）日

指出，華一銀是值得進一步交往的對象，且只要等法令允許，兆

豐銀隨時可籌資備妥銀彈因應大陸設點的資金需求。

王榮周強調，兩岸簽署金融監理合作備忘錄（MOU）後，兆豐銀

規畫未來在珠三角、長三角、海西和渤海四大區域設點，至於資

金來源，包括日前通過兆豐票減資後上繳金控的20億元，兆豐銀

今年也將分四期發行60億元至80億元次順位債券，合計可望預備

近百億元銀彈。

目前兆豐有八家子公司，王榮周表示，將檢視子公司績效調整，

但尚未決定是否裁撤績效不彰的子公司。他也強調，目前不會考

慮競標南山人壽，希望先強化改善本身體質。

他說，兆豐銀到大陸申請設立的第一個據點希望在台商最多的蘇

州。至於珠三角、長三角、海西和渤海是台商分布最密集的地方

，也是未來本國銀設點熱門區域，兆豐銀同樣不會缺席。

王榮周說，大陸各省金融協會近來到台灣交流情況非常熱絡，彼

此都希望了解對方，兆豐銀會看業務需要尋找合作夥伴，大規模

的中資銀行或城市銀行都是可能合作對象，例如大陸四大銀行有

1萬多個據點，合作業務的效益驚人。

台銀、土銀、合庫銀、一銀、彰銀及兆豐銀的董事長今天將隨立

法院財委會主辦的大陸考察團，赴大陸北京和上海考察，並將拜

會大陸人民銀行及金監會等相關主管機構，希望藉此了解大陸官

方態度。

壽險業投資單一不動產的能量將大幅增加！金管會29日初步確

定，將開放風險資本額（RBC）200％以上的保險公司，與同一人

、同一關係人交易單筆不動產的金額，擴大為可運用資金的1.5％

，最明顯受益的即是國壽、新壽、台壽、中壽、遠雄人壽、全球

人壽、宏泰人壽等，單筆都可增加10億到100億元的投資動能！

若以整體壽險業3月底淨值1952億元來看，與同一人、同一關

係人單筆交易，依舊規定最高動能為683億元，但若以新規定可運

用資金8.2兆元來看，整體業界的單筆不動產交易動能擴大為1,234

億元，增加動能近1倍。

這項開放措施可望在周四（7月2日）委員會通過後，最快7、

8月即開始適用。例如中信金打算出售其總部大樓，外傳開價近

150億元，原本只有國壽、富邦人壽、南山人壽買得起，在新措施

後，新壽的投資能量也大增，可望加入角逐的行列。

對於RBC低於200％的公司，則必須提出增資計畫，且要有資

金「實際到位」後，再由保險局依增資程度，核給投資額度；若

依國華人壽、幸福人壽、國寶人壽的資金規模，若能取得1.5％的

投資額度，單筆投資金額可望增加3-20億元不等，也可加入競標

土地、商辦樓層的行列。 依據現行的規定，壽險業與同一人、同

一關係人交易不動產，最高金額不得逾淨值的35％，若是淨值為

負的公司，單筆則以1億元為上限。壽險業者從去年第四季就向金

管會建議，應與「淨值脫勾」，對於RBC在200％以上的公司，建

議以可運用資金3％來投資，RBC在200％以下，則以可運用資金

1％到2％來投資。

金管會去年12月就承諾要開放，今年4月原本委員會即打算通

過，卻發生幸福人壽競標信義計畫區土地，引發外界爭議，所以

開放措施延到6月，壽險業者不斷反應，不動產價格走揚，且國外

投資額度已接近上限、股市波動風險較大，若不開放不動產投資

額度，則壽險資金無處去化。

這次開放措施，若以3月底數字來看，新壽從84億元提高到

179億元的投資能量，台壽也從22億元增加到33億元，中壽（併保

誠人壽主要資產後）則也從47億元左右擴大到68億元，三商美邦

人壽亦可增加到43億元的額度，國壽更是可從222億元擴大到328

億元的投資額度，幾乎可包下中大型BOT案。

另外，壽險公司可自行選用新舊公式計算，投資額度可選數

值高的。

期盼大半年，壽險業者終於快等到不動產投資的新能量，希

望趕在陸資投資國內不動產前，先一步卡位，搶占好的地段及標

的；新措施實施後，將會出現淨值高的壽險公司及所有產險公司

，都用舊公式，大部分壽險公司用可運用資金新公式的景況。

如南山人壽可運用資金1.3兆元左右，新的額度約202億元，

但若以3月底淨值849億元來看，舊的公式是淨值35％，南山人壽

就可投資297億元，所以南山人壽是舊公式比較划算；另外如新

富邦人壽，合併後淨值接近585億元，投資單一不動產額度則為

205億元，若是以可運用資金近兆元來看，則單筆投資不動產動

能只有150億元左右，所以新富邦人壽初期應也會選擇舊公式。

產險業者一般可運用資金都在100億元上下，除了富邦產有

450億元、明台產有194億元外，其餘大部分可運用資金都在

70-150億元之間，但產險業淨值都有30億元以上，因此用舊公式

計算出的單一不動產投資額度，反而將高於新公式的額度，所以

產險業者就連富邦產，應也會選用舊公式。

金管會也擔心，如果開放額度過高，會使投資投資不動產的

風險過於集中，因此原本業者建議RBC在200％以上的公司，應是

可運用資金3％的額度，RBC若低於200％則用1％到2％，被金管

會直接打對折，且同一人同一關係人的總額不得逾可運用資金的

3％。

同時金管會也將強化公司風險控管，要求對不動產投資必須

有更嚴格的評估。官員透露，對於國壽及產險業來說，新公式影

響不大，因為國壽不太可能買單一不動產超過200億元以上，若

是BOT案，現行法規還不能放行。

第一金控併購南山人壽，短短一個星期，劇情急轉直下，第一金

控總經理簡明仁昨（29）日指出，第一金不會於7月3日繳交第一

階段的投標意向書。此話無疑證實第一金搶親已經破局。

據了解，第一金對併購南山人壽有興趣，上周董事會有董事提出

併購南山人壽的議案，不過，單憑第一金的實力無法吃下南山人

壽，才會興起與英商英傑華合作的想法。第一金董事長陳裕璋昨

也證實，英傑華已表達「沒興趣」，成了第一金退出併購南山的

主要原因。

陳裕璋說，併購南山人壽沒有那麼複雜，第一金就是以英傑華合

資為標售前提。少了這項前提，第一金就興趣缺缺。換言之，第

一金不太可能尋求第二合作夥伴。

南山人壽標售案，第一階段可望出線的競爭者，包括中信金、國

泰金與富邦金，初步結果將於7月3日揭曉。

今年因為全球有新流感疫情，壽險業者提醒要出國旅行的民眾

，可以旅平險附加「海外突發疾病醫療險」的方式來因應，因為

H1N1潛伏期約1-7日，對於出國天數愈長、暴險機率愈大的的旅行

者更為迫切，更應做好海外感染的風險保障。

國際紐約人壽表示，「海外急難救助服務」是壽險公司透過

海外緊急救援機構提供給保戶的附加服務，對於經常出國旅遊或

常赴國外出差的保戶而言，是一項相當難得附加保障，民眾一旦

在國外遭遇緊急事故即可迅速並就近獲得協助。

大都會人壽表示，出遊同時附加投保「海外突發疾病醫療保

險金」，可以支應在海外任何疾病所產生的醫療費用，防範包括

流感在內的各類疾病風險。

據了解，目前各壽險公司多有提供「海外急難救助服務」的

服務，民眾只要有投保壽險、意外險或者在機場櫃檯投保旅平險

就可享有服務。

不過，每家壽險公司在「海外急難救助服務」所提供的服務

內容均不盡相同，有些壽險業者只要有投保，便有提供「海外急

難救助服務」。

但是也有業者規定是須投保一定的保額，或是達到一定保費

額度以上的保戶才能享有，民眾應該多比較才能避免影響自身權

益。

如ING安泰提供海外急難救助服務擴及全體保戶，包括：醫

療諮詢及翻譯、代墊醫療費用、醫療轉送、出院返國、親友探視

、協助子女返國、代尋行李、代聘律師等。

保誠人壽的保誠朋友卡也是提供所有保戶海外急難救助，保

戶只要透過免付費電話，就可以獲得當地就醫、聯絡親屬和翻譯

等幫助。

南山人壽則是在「海外疾病住院費用附約」中免費增加了「

返國住院繼續治療費用給付」，提供回國之後繼續住院治療的保

障。

消費者若要知道本身投保的海外突發疾病醫療險的服務範圍

，可事先向保險公司詢問。

詢問重點包括：是否符合享有此項服務的資格？住院醫療代

墊的限制為何？是否有可直撥回台灣24小時海外急難救助電話，

讓旅客在國外遇上緊急危難時，能減少語言隔閡的問題。

緊鑼密鼓進行中的南山人壽標售案，潛在買主陸續進入評估的最

關鍵期間。其中，第一金(2892)已由董事長陳裕璋拍定參加競逐，

上周總經理親赴海外溝通後作出決定：將採取結合外資共同競標

作法，若英傑華未能及時給予肯定的答覆，「第一金將另外尋找

其他的策略合作對象。」

據了解，泛公股金融機構中唯一表態爭取南山的第一金，上次

舉行董事會時，就目前市場併購態勢進行討論，其中並觸及南山

人壽的問題，陳裕璋在討論中作出「要併就併大的」的指示，內

部從那時候起，展開對南山併購的評估計畫，陳裕璋並要求，評

估過程務必要符合財政部的標準流程，並對於要有綜效、對金控

的規模及未來有幫助等，仔細評估。

上周第一金總經理簡明仁也銜命帶領高階主管，前往吉隆坡待

了3天，表面上是參觀英國最大保險公司英傑華集團，在當地的合

資公司，更重要的是，此行與英傑華集團亞洲總部主管會面，洽

談初步的併購南山人壽計畫與合作關係。

據悉，英傑華集團總部態度尚不明朗，但也初步同意，第一金

可另找第二策略夥伴進行此案，因此，第一金已作好雙路並進的

準備，一方面繼續與英傑華集團溝通，希望推動一起拿下南山；

另一方面，第一金將廣發英雄帖，找尋第二策略合作夥伴，配合

拿下南山人壽的經營權。

上週五在股東會上，表示「與南山人壽具有高度互補性」的中

信金，據悉已指示內部成員，在本周內，出具完整的併購評估報

告，將在7月3日召開的決策會議，將通過程序，允許進入下階段

的實地查核。內部評估報告早已出爐的富邦金，做法與中信大致

相同，也是要等跑完程序後，參加南山人壽的實地查核

私募基金買南山人壽，金管會有「異」見！南山人壽廣發英

雄帖，國內的中信金、富邦金及第一金等大型金融機構陸續表態

參與，也有私募基金有意願出價。對於私募基金的投入，金管會

方面態度保留，強調「壽險業是永續業務，不希望只待個幾年就

把業務了結離開的買家！」

言下之意，金管會不希望私募基金，成為併購台灣的保險公

司的潛在買主。官員也指出，相較於目前在台沒有據點者，目前

已在國內設有分支機構的外商公司，或本土業者，在進行監理時

，確實較容易掌握。

為了金援美國母公司，AIG集團擬出售在台經營近50年的南山

人壽，南山人壽總資產超過1.5兆元，為國內僅次於國泰人壽的第

二大壽險公司，此次出售，市場盛傳賣價約20億美元，折合新台

幣逾600億元，包括：目前還沒有壽險子公司的中信金，甫出手

併購的ING安泰人壽的富邦金、公股背景的第一金、乃至多家私

募基金買家，都有意願。

官員坦言，不會用有色眼光來看私募基金，不是說私募基金

就不能併購，但壽險公司是需要長期經營的，私募基金往往是傾

向入主數年後，獲利了結離開，「兩者的經營概念不盡相同。」

掌管4500億元資金、每天要緊盯國內外多個市場漲跌，郭瑜玲紓

壓 的方式很特別，就是跪下來，手拿抹布，一塊一塊磁磚地擦地

板，整 間屋子全擦完要30分鐘以上，每天不間斷，即便出國

Roadshow，回國 時已是半夜，回家第一件事就是擦地板，郭瑜玲

說：「這是我做得最 好的家事。」 如果你認為郭瑜玲只會擦地板

這項家事，那又錯了，郭瑜玲及老公 、2位兒子，只要沒特別事，

一定回家吃晚餐，7點多下班的郭瑜玲， 回到家20分鐘內，可作出

4菜1湯，晚上8點準時開飯，「我用的都是 新鮮食材、現作的，

我兒子他們都說很好吃。」 連做家事也都很有效率，這就是郭瑜

玲，這位台灣保險史上，首位 本國壽險公司的女性總經理，被問

及家人支不支持她的事業心？馬上 回答說：「我很喜歡工作，不

能沒有工作，但我事業心一點都不重！ 」 郭瑜玲說，從沒想過一

定要作到什麼職位，在壽險業工作快30年， 從不應酬，周末也都

留給家人，所以2個兒子有什麼心事、交不交女 友，都會第一個

告訴她。

「我熱愛工作，只要有公司願意收留我，我就很開心。」郭瑜玲

開 玩笑的說著，大學念的是商業設計，原本是想走藝術這條路，

小時候 學芭蕾、愛畫畫、書法的她，曾經還得過大專院校海報設

計第二名。

郭瑜玲說：「其實我是浪漫型的。」但大學時去廣告公司實習，

開會 討論時滿屋子的煙味，讓郭瑜玲打退堂鼓，畢業後第一份工

作反而是 電光貿易的出口會計，後來又到了南山人壽。

「老天爺總會賞人一口飯吃！」郭瑜玲說，自己天生就對數字極

有 概念，數理科目不太需要念書，就能考得不錯，到南山人壽後

，許多 數字過目不忘，自己算出南山人壽未來5年資產成長率，

後來實際數 相差不到1％，身邊同事就虧郭瑜玲：「可以到行天

宮地下道去擺攤 算命。」 中壽投資部門常常經很多人核對過的

數字，郭瑜玲一看，馬上就說 ：「這裡不對」，同事強調已多人

核對，應不會出錯，但最後再對一 次，都是郭瑜玲對，「這就是

經驗、邏輯問題，一看就會覺得那裡怪 怪的。」郭瑜玲常常自己

畫台債的殖利率曲線，比同事用很多資料堆 砌出來的曲線還準確

。郭瑜玲對所有數字都精準，連2個小孩都是同 月同日生，但生日

相差4年，出生體重都是3150公克，所以老大及老 二的出生照拿出

來看，大家以為是雙胞胎。

工作表現亮眼的她，在家也是賢妻良母，二兒子2歲時，老公出

國 念書，堅持自己帶小孩的郭瑜玲一邊上班，晚上還是自己帶小

孩，與 小孩感情極佳，現在2個兒子會約好周末陪郭瑜玲上菜市

場。「媽， 我要正式交往一個女朋友了！」「媽，你不覺得巷口

的貓很可愛嗎？ 」郭瑜玲的兒子，許多事都會告訴她，而有點潔

癖的郭瑜玲也為了兒 子，家裡養了貓，讓郭瑜玲擦地擦得更勤、

更乾淨。

喜歡下班後放空腦袋的郭瑜玲說，自己仍有浪漫、藝術的一面，

如 南崁新家的裝潢、色彩，都是她親手設計，假日逛逛花市、布

置家裡 ，這回中壽重新布置保戶服務中心，要掛畫作，郭瑜玲馬

上發揮極佳 的記憶力及藝術感，半小時內，挑出中壽原本在各樓

層、適合的畫作 ，布置完成保戶服務中心。

雙魚座跟雙子座超合拍？雙子座的郭瑜玲說，雙子座個性善變，

但 她這輩子老公沒有換過，還有一位老闆跟了27年，同樣沒有換

過，就 是現在中國人壽董事長王銘陽。

從民國71年在南山人壽遇見王銘陽，郭瑜玲就一直是王銘陽最佳

左 右手，郭瑜玲說：「老闆對我影響很大。」她指出，王銘陽思

慮周延 、見識較廣，看的層次也比她高，同時王銘陽非常聰明、

作風直接， 有什麼問題直接點明，做錯也直接指責，她就喜歡這

樣的工作方式， 哪裡做不好就直說，她就修改，若一再修改還是

做不好，就是能力不 足的地方。

南山人壽後來建構龐大的債券及固定收益部位，為獲利奠定基礎，

首席投資主管王銘陽功不可沒，外界也稱郭瑜玲是債券天后，與

王銘 陽搭配、合作無間。

王銘陽在很多決策上，會詢問郭瑜玲的意見，例如當年大陸平安

集 團找上王銘陽，王銘陽找郭瑜玲商量，郭瑜玲認為：「有人付

錢給你 去大陸學經驗、見世面，這麼好的機會，為何不把握？」

於是王銘陽 決定辭去南山人壽的執行副總，到中國平安保險去當

首席投資長，但 王銘陽跟郭瑜玲說：「妳也要跟我去！」郭瑜玲

二話不說就答應，去 中國平安人壽當副投資長。

王銘陽在平安保險面臨很多文化衝擊，郭瑜玲便建議他，不妨回

到 台灣，中國人壽有總經理的空缺，可考慮接受挑戰。後來辜仲

（ㄧㄥ ˊ）親自與王銘陽談，面談2個多小時，但談完後10分鐘，

王銘陽馬 上就答應接下中壽總經理，事後告知郭瑜玲也要一同來

中壽時，郭瑜 玲說：「這麼大的責任，你怎麼考慮10分鐘就答應

？」 郭瑜玲說，6年前的中壽「很多方面都較不健全」，股價也

低，投 資部位也不佳，許多都是虧損，經過6年的清理及改造，

才有今天的 樣子。

也許是跟王銘陽久了，郭瑜玲與王銘陽一樣，要走「低調、專業

」 路線，講話極簡潔，思緒極快，現在王銘陽是董事長、郭瑜玲

是總經 理，中壽大樓從正面看是隻大象，有2個眼睛及長長的象

鼻，而王銘 陽與郭瑜玲的辦公室窗戶正是這2個象眼的所在，也

象徵雙魚座的董 座，與雙子座的總座，要扮演識別中壽未來經營

方向的眼睛。

外傳南山人壽將於7月3日進行第一階段買家意向調查，由於南山

人壽市占率僅次於國泰人壽，對於壽險市場勢將造成洗牌作用，

也讓有意購買者個個摩拳擦掌。

目前已表明標購意願的包括第一金控、中信金控；而國泰金控、

富邦金控及私募基金、潤泰集團總裁尹衍樑也傳出是潛在買家。

標下南山人壽有什麼效益？南山人壽目前在台灣保單市占率高達

10%至12%，僅次於龍頭國泰人壽，總資產超過新台幣1500億元，

股東權益有867.37億元；可運用資金規模高達 1.36兆元，資金運

用中，有價證券54%、國外投資27%，現金存款、不動產及其他部

位，分別占4.8%、2.1%及1.1%。

目前市占前 5大壽險公司，只要吃下南山人壽，即可坐穩龍頭寶

座。

這次南山人壽主要股東美國 AIG集團，為了償還美國政府借款，

決定出售南山人壽變現，因此將全數採現金交易。以南山人壽今

年 2月底淨值867.37億元推算，市場盛傳出價必須在600億元以上

才有機會；誰的口袋夠深，將成為這樁交易花落誰家的最主要因

素。

從買家的觀點分析，目前主要壽險業者，包括國泰金、新光金控

、富邦金、中國人壽，買下南山人壽純粹是市占率考量。但南山

人壽台灣區一般員工超過4000人，業務員團隊更高達3.8萬人，併

購後的人事處理，對於已擁有大量業務員的壽險公司而言，將是

艱鉅工程。

若以業務互補的角度考量，銀行保險搭配傳統壽險通路，是中信

金、第一金等銀行金控，甚至銀行業，評估參與標售案的主因。

中信金董事羅聯福表示，南山人壽傳統保單的販售比例達 96%，

中信金以銀行為主，兩者營運互補，如果中信金能併南山人壽，

結合中信金的銀行通路優勢，將帶來不小效益。

第一金經營團隊雖然意願也相當高，但因壽險合資對象英商英傑

華（Aviva）專長在銀行保險，是否有意投入傳統保險通路仍是問

號，是否願意共同出資的變數仍大。

除了「錢」的問題外，兩岸即將簽訂金融監理備忘錄（MOU），

銀行、壽險、證券未來都可前進中國市場，屆時金融業者勢需維

持充足銀彈，才有機會在中國市場大顯身手，如何在有限的資源

中尋求最大的效益？眾家有意競標者在出手前，必須仔細打好算

盤。

南山人壽招親7月3日起跑，要多少錢才能買得到南山人壽，廣受

市場關注，誰會出價、又會出多少價，是本周金融界最熱門的話

題。

第一回合 誰能入圍

法人以富邦金去年底6億美元（新台幣200億元）合併安泰人壽案

推估，南山人壽總資產、業務員人數分別約是安泰人壽的2.5倍和

1.7倍，目前金融情勢又不如去年底緊張、提存準備金會計制度也

有修正氣氛，以南山人壽今年2月底淨值867.37億元推算，出價

600億至800億元才有機會。

南山人壽招親大會第一回合誰能入圍，就看7月3日收件結果。券

商指出，入圍只是拿到門票，之後各追求者還得確認新娘體質、

談妥聘金，估計這場搶親最快8月才能敲定。

南山人壽在台經營已經46年，至今年4月底止的總資產已逾1.5兆

元，為僅次於國泰人壽的第二大壽險公司。就產業面來看，不管

買家是銀行或壽險公司，南山人壽的經營權異動都將改變國內壽

險業版圖。

就一般民眾來說，南山目前有效保單超過792萬件，保戶數超過

400萬人，是原安泰人壽的一倍，相當於每六人至少有一人是南山

的保戶，所牽動的公眾利益遠超過先前出售的ING安泰、全球人

壽及出售台灣主要資產的保誠人壽。

南山人壽招親大會更特別的一點是完全現金交易。有別歐系壽險

公司出售在台壽險公司是回沖過去提存的準備金，重點在切割從

屬關係；南山人壽被迫出售，起因於AIG想拿回現金救美國總部，

因此像先前富邦金、中壽併購時搭配換股當聘禮的情況，這次可

能不會出現，更不會再有「1元」價格，買家的口袋必須夠深。

現金交易 口袋要深

除了口袋夠不夠深，主管機關的態度也是關鍵之一。以這次來勢

洶洶的跨國私募基金為例，儘管出價實力不容小覷，但因過去幾

家私募基金入股本國銀行的經營績效不顯，且私募基金的資金來

源有50%至70%是融資，未來若須再增資時，私募基金往往雙手一

攤。因此，部分市場人士認為，私募基金想買南山人壽，恐怕難

過主管機關這一關。

目前市場揣測的買家包括國泰金、富邦金、中信金、第一金、潤

泰集團、私募基金和港商等。以國內金控公司來說，國泰、富邦

吃下南山的最大誘因，是穩坐國內壽險龍頭寶座；但兩家旗下都

已有壽險業務員部隊，併購綜效相對較低，富邦更卡在剛合併安

泰，主管機關未必容許富邦金短期內再併一家規模如此大的壽險

公司。

至於第一金，雖喊出有意出價，但在英傑華（AVIVA）共同出資

意願不高的情況下，目前競爭氣勢稍弱；但吃下南山人壽，可讓

第一金旗下壽險公司的市占率從中後段班，瞬間躍升至第二、三

名。中信金具有廣大銀行通路，若能搶到南山人壽，互補效果最

佳，還可發展「業務員、銀行保險」兩大引擎，拉開與富邦金的

差距，甚至有機會與同樣具備雙引擎的國泰金一較高下。

黑馬低調 危機入市

各組買家中最特別、也最讓其他潛在買家摸不透的，是潤泰集團

的尹衍樑。他過去是華信銀行、安泰人壽起始大股東，後續則都

在高價時出脫持股，對台灣金融保險業並不陌生，外傳他將趁此

機會危機入市，結合友好資金搶標南山人壽，因而被視為此次招

親黑馬。

中信金控昨（26）日首度鬆口將出手搶標南山人壽。中信銀董事

長羅聯福指出，中信金以銀行為主體，合併南山人壽沒有資源重

疊問題；且南山人壽96%業務來自業務員，結合中信的銀行保險

通路「是很好的搭配」。

南山人壽在台經營46年，總資產規模1.5兆元，市場排名第二，僅

次國泰人壽的2.43兆元。

由於中信金董事長辜濂松出國，羅聯福昨代理主持中信金股東會

。他表示，現在併購是很好的機會，若無金融海嘯，市場也沒有

這麼多機會；但併購要看價格及條件，中信金對南山確實是「有

興趣」。中信金投資執行長吳一揆說，7月3日將開會，決定是否

出價。

南山人壽標售引起多方人馬角逐，據傳已至少十組人馬有意投標

，包括中信金、國泰金、第一金和富邦金等國內金控，還有國際

知名私募基金如KKR、凱雷、MBK、Trimus等，潤泰集團總裁尹衍

樑也可能與私人銀行聯手投標。

南山人壽本次是委託黑石與摩根士丹利擔任財顧，7月3日為第一

階段繳交意向書收件日，買家需繳交財務規劃計劃書，詳列資金

來源、籌資方式和初步出價；價格符合底價者可進入第二階段實

地查核，最後投標日則可能在8月中。

市場認為，由於南山人壽出售金額太高，主管機關又不願意南山

人壽賣給單純的私募基金，預期第二階段實地查核、出價時，競

標者可能合縱連橫，互組團隊競標，例如部分金控與私募基金可

能合作出手。

投銀便指出，花旗前亞太執行長 Robert Moore年初跳槽Concept

Capital ，負責全球交易與研究業務，市場傳聞富邦金蔡萬才家族

投資該公司旗下一檔投資亞太的避險基金Trimus達1億美元（新台

幣33億元），且富邦金可能和Rober Moore這組團隊合作競標南山

人壽。 富邦金控總經理龔天行昨天對是否出手標南山人壽表示，

不予置評。

針對南山人壽招親，巴黎證券最新報告指出，國泰金、富邦金買

到的機會很小（least to win），反而是私募基金或港商可能得標。

也有外資券商認為，如就中信金和第一金來看，中信金贏面較大

。

市場傳出國泰、富邦、第一和中信四大金控都有意買南山人壽，

巴黎證券表示，南山人壽招親必須以現金交易，金額約20億美元

（約新台幣660億元）以上，以國泰金、富邦金目前資本額來看，

若以釋股募資，股權稀釋比重將達四成，影響兩家金控出手的意

願。

此外，富邦金之前才合併ING安泰人壽，整併工作還在進行，若

再買南山這類大型機構，主管機關恐怕不會同意。對南山人壽最

可能的買主，巴黎證券認為，應是私募基金或有興趣的港商。

但也有外資券商聽聞中信金公開表態買南山人壽後，認為國內有

意出價的金控中，中信金贏面比第一金高。

國內券商分析，中信金、第一金合併南山人壽的效益比國泰金、

富邦金高，主要是國泰、富邦併購南山人壽雖可提高市占率，後

續整併工作可能很不容易。

美國國際集團（AIG）將出售南山人壽股權，外傳中信金控和第一

金控也都積極運作，希望拿下這家國內排名第二大的壽險公司。

消息人士透露，若南山人壽價格可降到新台幣600億元，第一金可

能與合作夥伴英商英傑華人壽合作，各出300億元買下南山人壽。

至於中信金控的現金併購實力也不容小覷。中信金將於本周五（

26日）股東會討論辦理不超過25億股的增資案，將為該公司帶來

500億元籌資空間，市場人士認為，中信金有足夠能力併購南山人

壽。

第一銀行副總經理周伯蕉指出，若南山人壽售價不超過600億元，

確實會讓很多國內金融保險業「有興趣」。中信金主管則表示，

對外傳消息不便評論。

市場人士分析，壽險業務才剛起步的第一金如果可拿下南山，只

要能順利整合，將快速擴充客源與資產，對第一金的綜效會比其

他金控大；至於中信金一年多前曾對外表示，跨業併購的第一選

項是保險業，因為增加壽險公司能讓中信金的金融服務更完整。